公募爭辯網際網路金融市值空間：誰是“下一個安碩資訊”？

　　導讀：重倉持有安碩資訊、中科金財(002657，股吧)等網際網路金融個股的基金經理，多數出生於1980年以後、本碩專業為電子資訊工程、過往研究的行業以TMT為主。他們深信，網際網路會顛覆傳統行業，帶來新的商業模式。

　　網際網路金融演繹著今年A股市場的最強音。

　　截至5月11日，安碩資訊(300380.SZ)、中科金財(002657.SZ)今年以來的股價漲幅分別達564%和554%，在存量股票中的漲幅排在第一和第二位。而聯絡互動(002280.SZ)、樂視網(300104.SZ)、京天利(300399.SZ)亦以409%、401%、397%的漲幅位列第三至第五位。

　　上述5隻大牛股都來自網際網路金融，均是A股市場的百元高價股。其中，安碩資訊是這一輪行情的標桿，最新收盤價為427元/股，總市值達到297.63億元。

　　伴隨著網際網路金融行情的狂飆突進，市場的質疑聲音爭相涌現。

　　Wind數據顯示，安碩資訊2015年一季度的每股收益是0.04元，以TTM估值法的市盈率是754倍，2015年動態市盈率是695.1倍、市凈率達到69.95倍。截至一季度末，有20隻公募基金持有安碩資訊，持股市值佔流通盤的比例達到42.27%。

　　市盈率高達幾百倍、機構重倉持有的現象同樣出現在安碩資訊以外的網際網路金融標的。為何機構資金會追捧這批在外界看來市盈率高得離譜的標的？他們是如何為網際網路企業估值？當安碩資訊為代表的標的股價上漲四五倍之後，機構的投資行為又有哪些變化？

　　網際網路牛股的邏輯

　　年初以來，網際網路金融成為A股龍頭板塊。但對於大多數投資者而言，這是一波看不懂的行情。

　　“這一波創業板牛市漲得讓很多人看不懂，覺得就是資金在坐莊。”上海一位TMT行業研究員出身的基金經理李龍(化名)説，年初以來，不斷有機構看空創業板，但創業板指一路從1500點狂飆到了3146點。

　　其中，安碩資訊、中科金財、聯絡互動、京天利、贏時勝、同花順、金證股份等一批股票自年初以來的股價漲幅超過3倍。其中，安碩資訊和中科金財近一個月漲幅即超過一倍。

　　“安碩資訊的暴漲，反映的是機構對其在網際網路銀行業務的樂觀預期。”華南一位持有安碩資訊的基金經理稱，網際網路銀行是“網際網路+”中潛在空間最大、預期變現最快的細分領域，銀行IT廠商改造銀行，未來可能實現以網際網路方式解決貸款等問題。

　　A股上市公司中，銀行IT廠商有安碩資訊、中科金財、長亮科技、銀之傑等。在機構看來，安碩資訊在其中具有突出的卡位優勢。

　　“安碩資訊擁有很多銀行、信託、保險資産管理等客戶群，正在打造信貸資産服務平臺，同時介入網際網路商業銀行的改造，具有無以倫比的卡位優勢。”前述華南基金經理説，機構重倉安碩資訊代表的是群體對網際網路銀行的發展趨勢以及其競爭地位的高度認可。

　　深圳一位混合型基金經理告訴記者，選擇網際網路金融標的是看行業空間、公司的競爭地位以及未來變現的盈利模式。

　　“安碩資訊在網際網路銀行業務做得比較超前，其面臨的潛在市場空間和業績變現能力可能比其他網際網路品種來得更快一些。”前述深圳基金經理稱，這是近期資金涌入安碩資訊的原因之一。

　　上海一位80後基金經理李龍(化名)也非常看好以安碩資訊為代表的網際網路銀行的商業模式。

　　“我們看好線上有獨特優勢的企業，線上下又能跟保險、銀行合作，能改變原有商業模式的IT廠商。”李龍説，這類企業既有自己的護城河，又找到了金主，更容易在移動互聯網中實現盈利模式。

　　記者採訪發現，重倉持有安碩資訊、中科金財等網際網路金融個股的基金經理，多數出生於1980年以後、本碩專業為電子資訊工程、過往研究的行業以TMT為主。他們深信，網際網路會顛覆傳統行業，帶來新的商業模式。

　　“網際網路金融炒得最火，是因為這一塊的潛在發展空間最大。”一位80後的基金經理陳峰(化名)稱，國內銀行資産達到150萬億，只要網際網路金融能介入進去，所有公司的收入級別或者是利潤級別都是以萬億為單位。

　　在這批抱有樂觀預期的機構眼中，假設網際網路金融業務如期推進，安碩資訊、東方財富、中科金財等公司未來可能會成長為千億市值以上的公司。

　　　爭辯長期市值空間

　　一季度以前，公募基金在網際網路金融板塊的策略是堅定做多。但隨著安碩資訊、中科金財等標的股價出現5倍上漲，機構對未來的目標價和持股態度開始出現分歧。

　　“在網際網路對傳統行業的改造過程中，不同投資者之間存在巨大的預期差。”一位有5年投資經驗的基金經理説，這種預期差表現在未來空間和成功概率的判斷差異。

　　以安碩資訊為例，謹慎的投資者認為，銀行體系的開放程度非常低，網際網路銀行的改造遇到的壓力非常大，甚至有可能會遭遇政策打壓。300億市值已經反映了其未來三五年的業績預期。

　　但在樂觀者看來，網際網路銀行業務推進過程中需要面對傳統銀行這個強大的競爭對手，但這是順應時代的發展趨勢，誰也不能逆轉這種趨勢。在網際網路改變傳統行業的趨勢下，安碩資訊是最可能成長為千億市值的公司。

　　基於對網際網路金融業務的趨勢和發展進程的不同判斷，公募基金對相關標的的態度也出現了多空分歧。其中，堅定看好網際網路金融趨勢的基金經理，選擇長期持有。

　　“安碩資訊、樂視網、東方財富等一批網際網路公司，其業務模式都是朝向千億市值，甚至是三五千億市值的公司。”一位1985年出生的基金經理介紹，這批公司的賣出標準是市值接近長期空間。

　　“打個比方，東方財富的發展趨勢是線上超級巨無霸的理財公司，按它現在的佈局，未來最樂觀的預期實現所有用戶數變現，其市值空間是5000億，現在才1395億市值，不需要擔心股價見頂的問題。”前述1985年出生的基金經理認為，網際網路公司與其遠期空間還有比較大的差距，這是股價繼續上漲的理由之一。

　　但在另外一批當前“不堅定”看好網際網路金融的基金經理看來，網際網路金融股價暴漲，已經充分反映了對未來理想化的發展趨勢。

　　“這更多是一種趨勢，反映了大家理想化的想法。”在某基金經理眼裏，東方財富未來的價值是2000億市值，但這可能需要未來三年甚至五年才能實現。但當前公司市值超過1300億，距離長期目標2000億空間並不大。

　　基於此，他判斷當前的市場階段已經過熱，已經到了賣出網際網路金融的時刻。

　　還有一批基金經理是從資金博弈的角度對網際網路金融板塊持謹慎態度。

　　“很短的時間內有這麼巨大的漲幅，一定會累積巨大的風險。”一位有10年投資經驗的基金經理説，網際網路金融推進過程中會有巨大的不確定性，但當前機構對網際網路金融的預期和認同度都非常高，已演變成一種信仰。

　　一位出生於1986年，今年剛掌管公募基金的經理亦向記者表示，漲幅大並不是賣出網際網路龍頭股的標準。

　　“漲幅大並不是減持的標準，關鍵是看它的市值是否已經反映了未來業績的一個變現空間。”前述1986年的基金經理表示，伴隨著股價的上漲，很多可能確實已反映了未來業績的變現空間，未來會減持這部分標的。