在國內鋼鐵工業陷入嚴冬之際，主營線上鋼市資訊和鋼材交易的上海鋼聯，在過去一年多的時間裏實現了股價十幾倍的暴漲。

　　2011年登陸創業板的這家公司，此前主營業務是鋼鐵行業的諮詢資訊服務。在傳統鋼貿業企業紛紛倒塌的時候，該公司開始向後端的線上交易、金融等板塊延伸，意在打造垂直于鋼鐵全産業鏈條的電商生態系統。

　　被貼上網際網路、金融、電商標簽的上海鋼聯，迅速成為資本市場的寵兒。從2013年的5月到2015年的3月，股價從8元左右飆升至143元左右，漲超16倍。□新京報記者 劉溪若 北京報道

　　不到兩年成為“大牛股”

　　在上市之前，上海鋼聯的前身是國內知名的“我的鋼鐵網”。2000年初，這家線上鋼鐵行業資訊網站正式上線，由於長三角地區是國內鋼貿業務的重鎮，駐紮上海的我的鋼鐵網快速開始聚集鋼鐵行業的用戶。

　　到了2009年的12月，我的鋼鐵網營收首次過億，公司也開始由提供資訊服務向後端的交易平臺逐漸過渡，為鋼企和貿易商提供代理銷售，並賺取中間費用。2011年6月，該公司在深交所的創業板上市成功。

　　從K線圖上看，上海鋼聯的股價真正開始拉漲的時間是在2013年的年中。當年5月17日，公司股價還位於8.36元的低位；但由此開始了一段瘋狂的飆漲行情。

　　在此後的一年多時間裏，公司股價先後經歷了三輪暴漲行情。先是在2013年的年內，公司股價從8元附近迅速拉至70元之上，漲幅超過90%；2014年，在經歷了上半年的盤整之後，公司股價回落至35元附近開始反彈，年末再度站上了70元的高位。

　　2015年伊始，上海鋼聯飆漲行情不減，公司股價從1月初的60元附近，急速拉漲至百元之上。今年3月25日，公司股價探高至143元，創下上市以來的新高；與之前的8元低位相比，漲超16倍。

　　由此，上海鋼聯也成為創業板乃至A股屈指可數的大牛股之一。

　　券商人士：前景難測但看好

　　“對於股價的理解，只能靠市場去判斷，到底是不是泡沫，沒有人有結論。我只是告訴大家我們在做什麼，做到什麼程度，我們將在未來不斷地努力。” 2014年9月，談及股價的暴漲，上海鋼聯董事長朱軍紅接受採訪時説。

　　與此同時，他喊出了一個響亮的口號，要將上海鋼聯打造成為大宗商品交易市場的“阿里巴巴”。

　　按照朱軍紅的邏輯，公司此前以資訊為主營業務，未來將圍繞鋼鐵、鐵礦石等向大宗商品的電商轉型。公司在2013年，依託旗下的子公司上海鋼銀推出鋼銀平臺，為鋼廠、流通企業和下游用戶提供第三方線上服務，而依託鋼銀的平臺，公司將搭建交易、支付、倉儲、加工、物流及金融服務等覆蓋整個鋼鐵工業的“閉環生態鏈”。

　　“鋼鐵行業的標準化程度高，但下游非常分散，打造交易鏈的閉環，將使得業務流水線的風險完全可控。”朱軍紅説。

　　在業內看來，披上了電商、網際網路、金融等標簽，才是上海鋼聯在二級市場備受熱捧的最大原因。

　　“傳統的鋼貿商這兩年加速衰退，鋼鐵電商是個新出來的東西，儘管前景難測，但是未來的趨勢，市場自然會看好。”華東一家券商的鋼鐵行業研究員告訴新京報記者。

　　同時，該研究員表示，由於電商行業處於燒錢和投入的階段，上海鋼聯的業績表現不好，“沒有多少盈利，公司前身諮詢網站，也沒有多少凈資産，我們做估值都沒有依據，資本市場只能看其所謂的電商平臺的交易量。”

　　否認把線下交易放到線上衝業績

　　該研究員所説的平臺，指的是上海鋼聯旗下子公司上海鋼銀。實際上，從2013年下半年開始，上海鋼銀對外公佈的平臺交易量急速激增，直接引發了公司股價的第一輪大漲。

　　根據鋼銀平臺網站顯示，2013年11月5日，鋼銀平臺成交量只有1118.24噸；2014年7月17日，其成交量已高達6.75萬噸。隨後成交量數據節節攀升，去年10月13日，成交量上升至7.39萬噸，10月21日成交量更是報收于11.81萬噸。也就是説，從2013年11月至2014年10月份，一年期內，鋼銀平臺日成交量漲幅高達106倍。

　　交易量暴增引發了二級市場的瘋狂追捧，但同時也引發了質疑。去年年中開始，上海鋼銀被接連爆出旗下交易員通過走單、控制大客戶、虧損等方式拉昇平臺銷量來做高交易量，這也引發了資本市場的極大關注。

　　“這種方式一般就是電子平臺作為通道，把已經完成線下的鋼材交易放到線上，完全為了衝業績。”山東一家國有鋼廠的張姓經理告訴新京報記者。

　　張經理表示，對國內目前的鋼材電子交易平臺來説，處於搶佔市場和用戶的時期，交易量做水分是普遍現象。“上海鋼聯已經上市，對市值和股價要求比較高，交易量就是重要指標，出現這種情況有較大可能性。”

　　不過對於上述情況，公司還是予以否認。今年2月，上海鋼聯董秘胡曉純曾公開表示，截至目前公司尚未發現上述提及的會員違規交易情況的存在，如公司發現違規將會立即進行查證，一經證實，將對相關交易會員、人員進行嚴肅處罰。

　　大股東相繼減持，公司加速融資

　　股價表現風生水起，但上海鋼聯的真實業績卻不能令人滿意。

　　根據此前披露的年報，2014年公司實現營收75.57億元，凈利潤為1877萬；相比2013年營收15億、凈利2159萬元，公司在去年營收翻了5倍的情況下，凈利潤卻同比下滑13%，處於微利的態勢。

　　對於凈利下滑的原因，上海方面解釋稱，是因為去年公司加大了對大宗商品電子商務生態體系建設的投入，導致報告期內的各項費用出現較大幅度的上升。

　　從收入分配來看，公司在2014年的75億元中有73億來自線上鋼材交易，只有1.9億元來自資訊服務。但可悲的是，鋼材交易的毛利只有0.59%，73億元錄得的收益只有4000多萬。

　　另一個關鍵的數據是，公司在2014年，經營性活動産生的現金流金額為負4.3億元，去年同期這一數字為327萬元。

　　“這並不稀奇，線上的鋼鐵平臺目前並沒有有效的盈利模式，都還處於大投入和燒錢的階段。”前述證券研究員稱。

　　在他看來，由於上海鋼聯目前正在加速佈局鋼鐵線上和線下的融合，這需要大量的資金投入，短期電商板塊又難有盈利的點，“現金流出現負值以及業績微利的局面恐怕會一直持續。”

　　為了加大對閉環電商生態的佈局，資金面趨緊的上海鋼聯開始了各種融資計劃。去年6月份，上市滿3年後，迎來解禁的上海鋼聯的第一、二大股東迅速宣佈減持股份。

　　其中，第一大股東興業投資減持公司股份1151.8萬股，獲資金4.76億元左右。公司第二大股東、董事長、總經理朱軍紅減持248.6萬股，獲資金約0.97億元。對於減持的目的，公司方面則表示股東募集資金將投入到公司鋼鐵電商生態圈裏。

　　同年9月，公司又出具了一份定增預案。擬向5個投資對象發行不超過2500萬股份，募集6億資金，用於加碼電子商務投資和償還貸款。

　　12月，公司一、二股東的減持計劃再度拋出。公司對外公告，在未來半年，興業投資計劃減持約842.59萬股股份；同期，朱軍紅計劃減持242.42萬股。對減持所得的資金，兩位股東均給出了誘人的承諾。興業投資表示，將籌得資金的6成投入到鋼銀平臺，其餘4成用於物流倉儲板塊的建設；而朱軍紅則表示，全部資金會投入到鋼鐵生態建設中。

　　如此承諾在二級市場上引發反響，大股東的減持並未導致上海鋼聯股價下跌，而是在新年之後公司股價開啟了又一輪暴漲行情。

　　對於大股東的舉動，外界的質疑聲音不斷。有投資者認為，在鋼鐵電商模式尚未成型的情況下，公司不斷釋放交易量的增長拉抬股價，最後大股東高位減持，更像是一場資本遊戲。

　　“去年6月大股東減持的資金已經都投入到電商生態體系裏，第二輪減持的情況還需要通過公司董事會的商議和決定，屆時我們也會及時對外公告。”4月9日，上海鋼聯董秘辦人士回應新京報記者。

　　“鋼鐵電商盈利模式尚未成型”

　　按照朱軍紅的構想，上海鋼聯所打造的電商模式基本可以概括為：資訊資訊、線上交易和第三方支付服務、融資貸款等金融業務以及倉儲和物流的服務，通過平臺背後的各種增值服務來錄得收益。

　　但坦白地説，這種全産業鏈的鋼鐵電商，在未來到底能否成型，還面臨著諸多困難。

　　“説白了，鋼鐵電商其實要取代的是傳統鋼貿商的角色。”前述證券研究員表示。

　　顯然，傳統産業加上網際網路的電商模式是大勢所趨，但有一個極其重要的問題就是，在消費品裏，價格不透明，層級越多，中間物流成本越高的地方，越容易去做電商，但鋼鐵不具備這個優勢。

　　“大宗商品的核心競爭力就是價格，能把價格做低，降低流通成本是電商要解決的最關鍵問題。”該研究員解釋，傳統的鋼貿商的交易成本在10%，鋼鐵電商現在全力在降到7%，但難度很大。

　　在他看來，因為大宗商品本身價格透明，相對層級也非常短，在供應、倉儲、金融服務每一個環節下降一個百分點難度很大。同時，大宗商品的線上線下需要配套，線下鋪陳需要巨量的資金。

　　該研究員表示，這不同於淘寶，消費品線下渠道搭建基本在尾端是不增加成本，但鋼鐵這種，在各個地區建設自己的倉儲物流體系，一是成本太高，且難度非常大。“所以我覺得鋼鐵電商做起來會很難，大家現在還都是在一個摸索的狀態中，未來怎樣不確定。”

　　“實事求是地説，目前鋼鐵電商很難賺到錢。資訊平臺更多靠的是其他的板塊來盈利。”同樣是鋼鐵線上平臺的北京蘭格鋼鐵網的一位管理層人士告訴新京報記者，對於鋼鐵電商，她認為未來行業會經過洗牌，有一到兩家真正冒尖，“但短期內，就像打車軟體，鋼鐵電商不盈利和燒錢的模式會一直持續下去。”

　　4月9日，上海鋼聯對外公佈了一季報預告。公告稱，今年一季度公司預計虧損1200萬元到1500萬元，與去年同期實現微利6.75萬元相比，下滑17%到22%。