編者按：今年以來，一直不溫不火的線上教育成為繼網路遊戲、影視娛樂之後，又一個超級風口。典型代表就是全通教育，其以最高348元的股價，成為A股股價的“珠穆朗瑪峰”。“網際網路+教育”這個概念究竟成色幾何？但願別變成“網際網路+教訓”。

　　今年以來，線上教育突然火了起來，一直名不見經傳的全通教育，上市僅14個月時間，股價出現了鉅額漲幅，今年3月24日，公司股價漲停收于320.65元/股，成為了A股中的第一高價股，3月25日，公司股價更是觸及了348元/股，但在當天收盤便下跌至304元/股。

　　不過值得注意的是，與全通教育股價對應的動態市盈率高達748倍，遠超過創業板平均90倍的估值水準，另外，自3月25日之後，公司股價便“一瀉千里”，截至4月8日收盤，股價報收于237.41元/股，與股價320.65元/股時相比市值蒸發80.74億元。

　　線上教育盈利仍是難點

　　有數據顯示，2014年我國網際網路教育市場規模達到了1334億元，預計到2017年市場規模將擴大至2864億元，平均複合增長率為27.7%，從數據上來看，線上教育市場空間很大。

　　基於上述數據，帶著對該市場的看好，資本隨之而來，據不完全統計，去年我國線上教育領域投融資合計已經超過了44億元。僅今年3月份，就有多起針對線上教育的投融資，3月27日，線上教育公司鉑略財務培訓宣佈完成天使輪融資近千萬元；同日，一起作業網宣佈完成D輪融資1億美元；3月30日，猿題庫宣佈獲得D輪融資6000萬美元，而由新東方前執行總裁陳向東創辦的跟誰學宣佈獲得A輪融資5000萬美元；3月31日下午，小站教育宣佈已獲得由知名美元基金GGV紀源資本和雷軍旗下順為資本領投的2900萬美元。

　　不過，需要看到的是，雖然有大量資金涌入這個行業，線上教育公司的盈利情況不免讓人擔心。相關統計顯示，目前我國共有11家本土教育培訓機構在海外上市，發力線上教育的公司大多業績平平，甚至還沒有實現扭虧為盈。

　　有相關分析師對記者表示，就盈利模式而言，線上教育不同細分領域的發展進度並不一致：如學前教育處於探索期，大量廠商及投資方涌入，廠商提供的産品和服務嚴重同質化，市場競爭激烈，商業模式不清晰；K12教育處於啟動期，市場規模巨大並且還在逐步增加，産品的標準化程度較高，大多以網校為平臺，盈利模式基本都是付費購買的模式。如果單是靠付費教育視頻來盈利，以當前線上教育公司所積累的客戶資源來看，恐怕很難支撐起成本投入，但目前除此以外也沒有發現更好的盈利模式出現。

　　而全通教育似乎也是如此，有分析人士指出，公司原有的校訊通盈利模式難以為繼，試圖打造一個新的學習生態圈，佈局線上教育，尋找新的利潤點。因此，全通教育上市以來，一直在並購。每並購一次，股價即衝上一個臺階。然後再並購、再衝。這些並購也伴隨著定向增發，今年1月份的定增預案顯示，其擬以定增及支付現金的方式，以總價11.3億元收購繼教網、西安習悅各100%股權，同時擬募集配套資金不超過2.825億元，公司收購資産及募集配套資金的定增發行價均為82.87元/股。分析人士認為，可以預料，全通教育在去年5月送轉後，今年還會推出高送轉方案，壓低絕對股價。

　　公司的股價之所以被推高，還有個原因是公募基金扎堆，前十大流通股股東為機構佔據。通過以上系列資本運作高股價也就水到渠成。

　　凈利增長率下滑明顯

　　雖然截至4月8日，全通教育尚未發佈2014年年報，不過據公司2月17日發佈的業績快報顯示，去年公司實現營業收入1.93億元，較去年同比增長僅11.8%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4487.74萬元，較去年同比增長6.87%。

　　對於這個業績表現，有行業分析師表示：“從業績來看，公司上市時間不長，營業收入和凈利潤雖然不高但還算穩定，不過，作為創業板的公司最重要的成長性，在全通教育身上並未體現出來。公司的數據可以表現出來，2011年時候，公司的營業收入、凈利潤同比增長幅度 還分別能達到42%和35%，但2014年公司的營業收入同比增長僅為11.8%，凈利潤同比增長僅為6.9%。”

　　截至4月8日，記者通過東方財富Choice數據統計，我國A股市場中共有27家線上教育概念公司，已發佈年報的共有13家，這些公司去年並未出現虧損的現象，並且僅有3家公司出現凈利潤下滑的現象。

　　在上述13家公司中中興通訊的營業收入排名第一，為814.71億元，凈利潤為26億元，華平股份的營業收入目前最低，為2.21億元，凈利潤為3100.88萬元，同比2013年的1.02億元下滑了69.72%，同時，華平股份也是3家凈利潤下滑公司中的一家。

　　另外兩家凈利潤下滑的公司分別為西安飲食和陜西金葉。去年，6月份，西安飲食發佈公告稱，擬合資設立西安西飲兒童成長體驗中心有限公司(下簡稱“合資公司”)，其中該公司方面擬以現金760萬元出資，佔合資公司95%的股權。據公司年報顯示，去年公司實現凈利潤1106.06億元，同比2013年下滑了25.24%。

　　陜西金葉方面的年報則顯示，公司去年的凈利潤為7159.13萬元，同比2013年的7247.7萬元下滑了1.22%。