在停牌四個月後，新研股份(300159.SZ)跨入“民參軍”領域的資産收購方案浮出水面。

　　3月18日，新研股份披露發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金暨關聯交易預案稱，擬以發行股份及支付現金的方式收購明日宇航 100%股權，交易作價約 36.40億元，並擬募集配套資金。重組完成後，公司將進入航空航太飛行器零部件製造業。

　　二級市場上，新研股份早盤復牌之後即宣告一字漲停，終盤報收18.16元。對此，國元證券研究員蘇立峰表示，此次收購明日宇航將使公司切入航太航空軍工領域，建立“農機+軍工”雙主業，實現公司在整機製造領域優勢與明日宇航在零部件製造領域優勢的協同，未來將挖掘軍工行業更多業務機遇。

　　“此次重組控股股東和員工持股計劃以12.73元/股認購9億元股份，並鎖定三年，體現了對公司未來軍工領域拓展的信心和決心。”蘇立峰稱。

　　根據方案，韓華、楊立軍等明日宇航 8名股東作為業績承諾人承諾，明日宇航2015年度、2016 年度、2017年度經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的實際凈利潤分別不低於1.7億元、2.4億元和4.0億元。

　　PE賺近十倍

　　據新研股份當天披露的重組預案顯示，公司截至2013年12 月31日的合併財務報表資産總額為117278.38萬元，歸屬於母公司所有者權益為103054.65萬元。

　　截至評估基準日2014年12 月31日，標的資産預估值為363967萬元，評估增值 293766.71萬元，增值率高達418.47%。

　　對此，公司解釋稱，本次交易預估值增值較大的原因主要為前次增資主要參考明日宇航 2013 年業績，與之前交易的時點相比，由於行業政策的積極變化及明日宇航自身競爭優勢的發揮，明日宇航客戶量及訂單增長較快，由此帶動明日宇航的資産規模、業務規模、盈利水準均發生了較大變化。

　　蘇立峰認為，明日宇航長期從事航空航太飛行器結構件減重工程的應用和開發，具有極強的飛行器結構評估能力，技術工藝和專業人才壁壘高。重組後，一方面公司將利用明日宇航高端零部件製造技術，提升大型化割臺所用零部件加工品質擴大競爭優勢；另一方面，明日宇航利用上市公司資金方面的支援，參與波音、空客和 GE等飛機、發動機生産企業國際航空製造産業鏈提供了有力的保證。

　　值得一提的是，在明日宇航股東的原股東中，多家PE機構潛伏其中，分別包括中信證券(600030.SH)旗下的金石投資、高新投資、星昇投資、中國風投等，其股份對價分別為10714.10萬元、31014.50萬元、18360.68萬元、8458.50萬元，獲得的上市公司股份數量分別為1016.50萬股、2942.50萬股、1742.00萬股、802.50萬股。

　　以金石投資為例，2010 年 8 月 19 日，金石投資以 2430 萬元認購了明日宇航新增股份 270 萬股。2011 年 12 月 31 日，金石投資與高新投資簽訂《股權轉讓協議》，約定以1280萬元價格向高新投資轉讓所持有的明日宇航80萬股股份。一前一後，金石投資的初始出資額已減少至1150萬元。因此，較其此次獲得的10714.10萬元股份對價相比，四年多時間裏，其股權賬面增值率高達931.66%。

　　軍民融合首次上升為國家戰略

　　長江證券分析師劉軍認為，在軍民融合首次上升為國家戰略的大背景下，公司戰略性進軍航空航太飛行器零部件製造領域符合國家政策，同時實現農機、軍工雙引擎發展。同樣，明日航宇也可以依託上市公司平臺實現加速發展。

　　“國防裝備産業升級重要途徑之一是軍民融合，資産證券化盤活存量，借助資本市場平臺促進新投資，引入市場運作解決效率問題。” 劉軍稱，“借助本次收購新研實現産業升級和戰略擴張，利好長期發展前景，政策鼓勵之下公司後續或繼續收購軍工資産。”

　　國泰君安分析師原丁則稱，根據兩會期間的預算草案報告，2015年我國國防預算9114.9億元，增長10%。其認為，只有解決了原有軍工資産的效率問題，構建國家主導、需求牽引、市場運作、軍民深度融合的運作體系，才能由原來的“輸血”轉為“造血”的過程，促進我國産業升級。

　　“我們判斷，未來民口企業進入國防工業的門檻將會進一步放開，並出臺相關鼓勵政策。同時，發揮市場的力量，運用不同融資工具和創新方式，促進軍品定價體制改革、國防工業管理體系改革。” 原丁預計。

　　蘇立峰表示，自軍工科研生産執行準入制度以來，許多民口企事業單位獲得了武器裝備科研生産許可，全國有2000 余家民口單位獲得了四證，佔全部武器裝備科研生産許可單位總數的2/3 以上。其料未來將有更多上市公司通過並購實現“民參軍”，成為軍工板塊重要的投資方向。