為了保殼轉型，山水文化在2014年真的是“蠻拼的”。從2014年9月3日至2015年1月26日停牌期間，山水文化連續拋出了兩個收購資産重大方案。據中國經濟網記者了解，一年多的時間裏，山水文化已經進行了4次重組嘗試，這當中，不僅有失敗的經歷，甚至還收到過來自監管層的問詢函。值得注意的是，公司上市以來（除2014年外），6年盈利，8年虧損，但仍敢花大價錢收購。 如此頻繁的重組動作引發了不少質疑，對此，公司如何看待又作何解釋？轉型網遊公司信心來源於哪？為此，記者致電山水文化想做進一步了解，接聽電話的工作人員表示董秘出差，無法接受採訪。

　　 連拋重組方案 轉型之路多曲折

　　中國經濟網記者了解到，1月24日，山水文化擬以11.74元/股的價格非公開發行不超過3.43億股，募集資金總額不超過40.30億元，其中30億元用於購買廣州創思的全部股權，其餘不超過10.3億元用於償還公司欠款和補充流動資金。本次發行完成後，五友投資將成為公司新的控股股東，朱明亮將成為公司新的實際控制人。值得注意的是，廣州創思尚未獲得網際網路出版許可證。

　　而就在此之前，山水文化才剛剛拋出過一份重組草案，這份草案甚至還收到了上交所的問詢函。 2014年9月6日，山水文化宣佈停牌，開始謀劃重大重組事項。三個月之後，12月9日，山水文化公告，擬將以支付現金方式，向7名交易對方分期購買遊戲公司掌沃無限100%的股權；而標的資産的預估值約3.6億元，預估增值率達4139%。

　　值得注意的是，根據山水文化三季報數據，截至去年9月末，公司總資産為4.61億元，負債總額為4億元，負債率達86.76%，而貨幣資金僅為255.31萬元。因此，山水文化的自有資金無法滿足本次交易對價的要求。 12月30日，上交所下發問詢函件，在函件中，上交所對山水文化的支付能力提出質疑，要求公司披露第三方的名稱及借款金額、利息、公司還款計劃、還款資金來源等具體安排。同時，還要求公司補充説明第三方是否與公司及交易對手存在關聯。

　　據中國經濟網記者了解，山水文化在過去一年多曾4次嘗試重組。早在2013年12月，公司還曾計劃收購雲南楊麗萍文化傳播公司，但最終交易流産。此後，公司更名為山水文化，並於去年5月宣佈，計劃將《印象?劉三姐》運營公司桂林廣維文華注入。但因媒體連續報道，稱公司大股東黃國忠以及二股東丁磊存在隱藏數億元的鉅額債務問題，年內的兩次重組計劃均告吹。

　　 2014年預虧 徘徊在退市邊緣

　　山水文化的前身為ST天龍，山西一家民營企業。2000年登錄上交所，主營批發零售針紡織品、百貨、五金交電等業務。但上市多年，公司業績虧損不斷，徘徊在退市邊緣。據統計，自2000年上市至2013年，該公司6年盈利，8年虧損。業績呈虧損和盈利交替的局面，公司也長期被扣上“ST”的帽子。

　　一系列操作，點燃了二級市場熱情。公司股價從2014年2月27日的5.21元起，一路飆漲至8月4日的15.12元。在業內看來，山水文化轉型本身噱頭大於內容，炒作大於實質。

　　據悉，目前，大股東黃國忠及第二大股東兼實際控制人丁磊都面臨著債務，不僅如此，公司舊的主營業務尚不足以支援公司持續經營，公司目前仍有較大數額的逾期負債，資金壓力較大。如果山水文化沒有新的重組計劃和募集資金購買資産，則無疑公司股價會大幅下滑，黃國忠和丁磊手中持有公司股份的市值將會大幅縮水。

　　1月30日晚間，山水文化發佈2014年業績預告，預計公司2014年虧損800萬元，同比由盈轉虧。2013年同期盈利3356萬元。對於預虧的原因，有兩個解釋引起了記者的注意，公告中稱，公司處於轉型期，開拓新業務前期費用投入較大；公司籌劃重大資産重組及非公開發行股票等相關事宜支付仲介費、諮詢費、差旅費等較以往增多。