“陜汽集團折騰借殼上市一事很長時間了，如果解決不了核心資産控股權的問題，實現上市難度很大。”面對陜汽集團借殼上市的再次失敗，有不願具名的汽車業內分析師告訴記者。

　　的確如此，歷史遺留問題已經成為陜汽集團難以言表的痛處，用一波三折已經不足以來形容其艱難的上市之路了。從去年7月31日晚間被借殼方博通股份發佈第一份重組預案公告開始，市場就對陜汽集團的借殼上市充滿了期待，只可惜，第一次重組在今年2月份終止。8月底，博通股份再次發佈重大資産重組公告，時隔三個月時間，再一次流産。

　　陜汽集團上市再度失敗

　　借殼上市失敗讓陜汽集團又一次成為媒體關注的焦點。按照博通股份發佈的公告顯示，此次重大資産重組交易標的為陜汽集團100%股權，主要交易對方為陜西汽車控股集團有限公司，交易方式擬為資産置換+發行股份購買資産。

　　停牌三個月之後，此次重組宣告失敗。“根據中國證監會《關於在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》，借殼主體需嚴格執行首次公開發行股票上市標準。在此政策背景下，為了促進本次重大資産重組事項，各仲介機構對借殼主體陜汽集團進行了詳細的凈值調查，經過審慎研究和深入溝通，近日各方認為陜汽集團因為股權結構的特殊性等原因，目前尚不完全符合相關規定，公司決定終止籌劃本次重大資産重組事項。”博通股份表示。

　　實際上，去年8月份，博通股份發佈的重組預案顯示，公司擬通過資産置換及定向增發方式收購陜汽集團100%股權，預估值約為30.83億元。公告發佈的第二天，即8月1日，博通股份開盤即一字漲停，報收于13.34元/股。

　　當時，置入資産陜汽集團100%股權的預估值約為30.83億元、賬面值凈額約為19.55億元，預估增值率約為57.68%。接近60%的高溢價率，陜汽集團對核心資産無法獨立控制的硬傷，成為公司借殼上市過程中被質疑的關鍵點。

　　而半年時間後，公司發佈公告稱，“因陜西汽車控股集團有限責任公司擬對陜西汽車集團有限公司資産進行適當調整，依照工作進展判斷，博通股份無法在《重大資産置換及發行股份購買資産暨關聯交易預案》披露六個月內發出召開股東大會的通知，擬終止本次重大資産重組”。

　　至此，陜汽集團借殼博通股份上市第一次失敗。今年8月份，雙方啟動第二次重組，仍沒能成功。

　　核心資産控股權成掣肘

　　實際上，博通股份和陜汽集團二者擁有同樣的國資背景，交易過程來自控股股東的阻力較小。同時，博通股份業績堪憂，因連續三年虧損，博通股份股票于2011年5月16日被上海證券交易所暫停上市。

　　之後兩年勉強保殼，2012年7月3日重返資本市場，但公司整體的盈利能力依然較弱，2012年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為1628萬元。2014年前三季度，公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤下滑至303萬元。

　　如果陜汽集團借殼成功，對於兩家公司來説，這都將是一件好事。然而，這條路走得很艱難。關於此次重組失敗一事，《證券日報》記者多次致電博通股份董秘，但對方並未接聽。然而，博通股份在重組失敗原因中提到的“陜汽集團股權結構的特殊性原因”，個中緣由可謂眾人皆知。

　　在去年雙方重組的過程中，陜汽集團核心資産陜西重汽已經成為了當時重組的焦點。作為陜汽集團的核心資産，讓人頗為不解的是，濰柴動力持有陜西重汽51%的控股股權，陜汽集團只持有陜西重汽49%的參股股權。陜西重汽也同樣出現在濰柴動力的合併報表中，以“公司子公司”的身份出現。

　　在去年的重組預案中，陜西重汽49%的股權是重組主要的置入資産之一。除此之外，更為關鍵的是，按照當時博通股份發佈的公告顯示，2011年和2012年，陜汽集團來源於陜西重汽的投資收益佔公司歸屬於母公司股東的凈利潤比例分別約為99.66%和91.81%。也就是説，陜西重汽盈利多少直接決定著陜汽集團凈利潤多少，是陜汽集團利潤的主要來源。

　　記得當時，《證券日報》記者就此事採訪陜汽集團，相關人士坦言，由於歷史原因，此次重組確實存在主要置入資産陜西重汽由濰柴動力控股的控制風險，但對於如何解決這個問題，公司當時只是表示，陜西重汽是在濰柴動力和陜汽集團兩方股東通力協作、共同努力下發展壯大的企業。

　　也就是説，如果陜汽集團解決不了核心資産控股權的問題，那麼，重組後出現的狀況便是擬上市核心和主要資産無法由上市公司獨立控制。據了解，陜汽集團就此事曾多次與濰柴動力進行溝通，只是雙方並未達成一致。

　　而這一股權結構的特殊性，也成為陜汽集團借殼上市的硬傷所在，也最終導致陜汽集團再一次上市遇阻。可以説，對於陜汽集團來説，短時間內這一歷史遺留問題是很難得到解決的。所涉及資産陜西重汽為優質資産，濰柴動力和陜汽集團都不會輕易放棄。