11月17日，醞釀近兩年、籌備半年多的滬港通正式開通。滬港通開通首日運作平穩。境外投資者表現出了通過香港市場投資滬市A股的極大熱情。當日未及收盤，滬股通額度即告用罄。

　　正如中國證監會主席肖鋼所言，這是推進兩地資本市場雙向開放的重大舉措，是我國資本市場的重大制度創新。上交所理事長桂敏傑指出，滬港通的這一小步必然會開啟巨大的可能性。

　　市場人士預計，在滬港通運作一段時間後，很快就可能在投資標的、資金額度等方面實現擴容，深港通會迅速提上議事日程。以滬港通成功運作為契機，我國證券市場將迎來改革創新、快速發展的新階段。

　　兩年籌劃 一朝成功

　　滬港通概念的提出，與我國經濟、金融形勢的發展密切相關。2012年11月，黨的十八大要求“穩步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現人民幣資本項目可兌換”，十八屆三中全會明確提出“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度”。與此同時，儘管近年來QFII、QDII和RQFII等制度不斷完善，內地資本市場的開放程度有了很大提高，但與歐美成熟市場和多數新興市場相比，內地資本市場的開放度還不夠。尤其重要的是，內地資本市場開放的制度性基礎設施仍然相當薄弱，投資者進行跨境投資的便利性還較差，還遠不能滿足境外投資者投資A股市場和內地投資者投資境外股票市場日益增長的強烈需求。

　　在此背景下，上交所對便利滬港兩地投資者投資活動，推動資本市場雙向開放，借力和服務人民幣國際化等問題進行了深入思考，並與港交所高層一拍即合。雙方討論了利用資訊技術手段實現兩地市場股票聯通交易的可行性，並商定了交易封閉運作、人民幣交易結算、不改變投資者交易習慣以及在控制風險的基礎上試點起步的原則框架。這次討論成為滬港通建設的由來。

　　今年4月10日，國務院總理李克強在博鰲亞洲論壇宣佈，將積極創造條件，建立上海與香港股票市場交易機制，進一步促進內地與香港資本市場雙向開放和健康發展。同日，中國證監會、香港證監會發佈《聯合公告》，宣佈開始籌備滬港通試點。半年多來，兩地監管機構、交易所及相關市場主體通力合作，完成了滬港通交易結算、額度管理等相關業務規則、操作方案及監管安排，技術系統準備就緒，市場培育和投資者教育取得良好結果，並制定了有針對性的應急預案。中國證監會、香港證監會就滬港通涉及的跨境監管合作原則和具體安排達成共識，訂立監管合作安排和程式。

　　滬港通的籌備得到了政府相關部門和社會各界的極大關注與大力支援。正如上交所所言，某種程度上，滬港通的推出是交易所創意，國務院首肯，監管部門、中央部委、地方政府支援，全市場動員，社會廣泛參與的一項工作。而隨著11月17日滬港通的成功開通，這一工作終得圓滿的善果。

　　對於A股市場而言，滬港通不單是引入資金活水，更重要的是以開放促發展，通過對接發達市場，倒逼A股市場實現邁向成熟市場的目標。一是為市場注入增量資金，長期利好大盤藍籌，促使A股估值體系更加合理。二是有助於改善內地市場投資者結構，推動市場投資理念向更加成熟和理性的方向發展。三是加快內地市場的改革創新。滬港市場聯通後，投資者的訴求將促使兩個市場在監管制度、交易機制、産品創新等各個方面相互借鑒，共同進步。

　　北上資金潮涌 “滬股通”額度當日用罄

　　滬港通開通首日，大受境內外投資者追捧。尤其是境外投資者表現出了通過香港市場投資滬市A股的極大熱情。

　　當天上證指數跳空高開逾1%。開盤僅半小時，滬股通買入金額即達到71.94 億元，達到滬股通單日額度130億元的55%以上。港股通買入8.54億元，為其單日額度105億元的8%出頭。到下午近2點，滬股通每日額度全部用盡。而截至當日16：00兩市收盤，港股通買入22.38億港元(人民幣17.73億元)，賣出1.06億港元(人民幣0.84億元)，使用額度17.67億元，為其單日額度的16.8%，剩餘額度87.33億元。

　　分析人士認為，從滬港通開通首日的市場表現來看，滬股通大受青睞，充分展現出國際投資者對內地股票市場的強大投資需求。國泰君安表示，內地較之全球市場相對低位的估值水準及累積漲幅，是吸引境外資金入市的最大誘因。相比之下，滬港通首日國內投資者表現出了較成熟的風險控制能力，由於不熟悉香港市場，全天南下資金謹慎，未出現部分媒體所揣測的入市香港高位接盤的衝動浪潮。

　　國泰君安認為，從當日盤面額度消耗進度可以看出，海外長期資本在滬港通首日顯得更為活躍。全天僅在開市及早盤一小時內出現額度的快速消耗，反映出零售客戶搶籌的活躍度與心態。而在之後的持續交易期間，北向資金基本保持了穩定的消耗速度，更多地展現出長期資金均價平穩買單的風格。南向資金則始終在15-20億元左右佔用額處徘徊，從側面反映出投資者逐步進入不熟悉市場時應有的謹慎心態。

　　海通證券則認為，港股通交易首日，內地仍以個人投資者為主。同時，內地個人投資者因為對港股交易規則的不了解，因而採取了較為保守的策略。隨著內地市場的機構投資者逐漸介入與投資者教育工作的不斷深入，相信港股通的交易也將日趨活躍。

　　中信證券人士也認為，港股通未能像預期的火熱，與內地投資者近年風險意識加強有關，港股很多交易規則與A股不一致，故表現的相對冷靜。此外，近年內地與香港逐步融為一體，很多對港股有興趣的投資者可直接到香港辦理相關業務，港股投資需求一直在釋放。而滬股通需求較高，與內地資本市場一直比較封閉有關。同時，滬市集中著中國內地國民經濟中流砥柱的大盤藍籌股，近年估值一直偏低，對外資有一定的吸引力。

　　另外，也有分析人士表示，滬股通與港股通在額度佔用上的明顯差異，可能也與兩地市場交易規則上的不同有關。A股實行T+1交易制度，買入當天不能賣出，而港股採用T+0制度，買入後可隨時賣出。此外，港股通有50萬元的投資門檻可能在一定程度上也是港股通首日交易平淡的原因之一。

　　對於投資標的選擇上的不同，分析人士認為，海外投資者更為青睞具有良好基本面、充分代表中國經濟發展趨勢以及香港市場稀缺的大中型股票。消費、基礎設施、製造、非銀金融等多個行業的指標股受到海外資金追捧。而當日滬股通以伊利股份率先成交，成為滬港通開盤第一股，也許在一定程度上驗證了這一判斷。港股通方面以長江實業率先成交，體現了內地投資者對香港歷史悠久的老牌藍籌股的信任。

　　滬港通促A股市場創新提速

　　滬港通的順利通車和平穩運作，無疑為滬港通業務本身及整個A股市場的進一步創新發展推開了一扇門。A股的改革創新有望加速，首先是在運作一段時間後，滬港通的資金額度和標的範圍都有望擴容，其次，“深股通”有望加速推進。

　　港交所行政總裁李小加在昨天收市後表示，預期只需數月便可把新股及衍生工具産品納入滬港通可投資範圍內，而與深交所互聯互通，則只是時間的問題。

　　而在更高的層面上，正如監管部門人士曾明確表示的，滬港通的意義並不僅在於為A股引入資金活水，更在於以開放促發展，倒逼A股市場完善機制，走向成熟。專家認為，滬港通突破了現有A股市場格局，以相互融通倒逼A股市場縮小與國際市場的差距，重塑市場定價機制及資源配置功能，實為治愈A股市場長期癥結的良方。

　　滬港通的順利推出和成功運作，還將大大促進A股市場國際化的進程，有望推動A股在近期內被納入MSCI指數等國際主要指數，並進一步帶動週邊資金入場，對於重建A股市場的估值體系、提升藍籌市場的國際吸引力具有重大意義，並有效推動人民幣國際化和資本項目下可兌換進程。從這個角度看，桂敏傑理事長關於“滬港通的這一小步必然會開啟巨大的可能性”的説法，可謂不虛。