攜百億資金捲土重來，再次強勢舉牌並搶回萬科第一大股東寶座，風格彪悍的“寶能係 ”，在沉寂了兩個月後，重新回到市場焦點的中心。萬科12月7日披露，寶能係成員深圳鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)再度舉牌，一週共計買入5.49億股，動用資金達94億元左右，並導致萬科A股史無前例出現連續兩個漲停。

　　兇猛舉牌背後，是巨量資金的支撐。除了前海人壽的險資，金融機構等“金主”的大量資金支援，也是寶能係四處舉牌底氣所在。而借助股權質押、收益互換、結構化資管産品、兩融等手段，寶能係將四兩撥千斤的杠桿工具，利用得淋漓盡致。

　　550億“橫掃”A股

　　根據萬科12月4日披露，11月27日~12月4日，寶能係成員鉅盛華前後7次、共計買入萬科5.49億股，當時萬科股價平均為17.1元左右。這意味著，此次鉅盛華至少已經耗資94億元之巨。

　　如果將時間拉回至今年6月，不難發現，鉅盛華及其一致行動人前海人壽陸續買入萬科，前後動用資金已達到驚人的300億元以上。公開資料顯示，在炬盛華之前，前海人壽陸續買入萬科共計約7.35億股，買入價在12.7元~15.6元之間。

　　《第一財經日報》測算，從今年年初開始，鉅盛華、前海人壽，已經累計動用資金多達330億元以上。加上對其他上市公司舉牌，以及尚在推進的參與定增，前海人壽、鉅盛華所動用的資金，已經達到驚人的550億元之巨。

　　對萬科連續舉牌雖耗資巨大，但也不過是寶能係系列動作的一部分。2014年以來，通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺，寶能係在資本市場四處舉牌出擊。迄今為止，包括萬科在內，僅A股市場，炬盛華、前海人壽已經舉牌或計劃入股的上市公司，就已達到8家，其中包括華僑城、中炬高新、韶能股份、明星電力、南寧百貨、合肥百貨、南玻A等。

　　兇猛舉牌背後，是巨量資金支撐。根據公開資料測算，僅在二級市場舉牌上市公司，前海人壽、鉅盛華等寶能係成員，目前實際動用的資金，至少已達到430億元之巨。

　　除了萬科，寶能係舉牌耗資最多的是南玻A。公開資訊顯示，自去年12月開始，前海人壽、炬盛華等通過二級市場及定增，到今年11月初，累計買入南玻A 5.29億股，B股3554萬股股，持股比例達到25.05%，成為控股股東。保守估計，前海人壽、炬盛華買入南玻A，累計動用資金已達50億元以上。

　　同樣，通過二級市場集中競價的方式，前海人壽還連續三次舉牌，買入韶能股份1.62億股，前後耗資約達14億元。此外，從今年4月到9月底，前海人壽還累計買入中炬高新1.6億股，持股比例20.11%，粗略估算，動用資金亦達23億元左右。

　　在舉牌明星電力、南寧百貨、合肥百貨時，耗資不菲。公開資訊顯示，前海人壽分別持有上述公司1625萬股、5244萬股，5451萬股。據買入價格區間大致計算，前海人壽增持上述公司，合計動用資金約10億元。

　　在A股歷史上，如此兇猛出擊尚不多見。如果前海人壽參與的定增全部實現，加上上述舉牌時已經動用的430億資金，寶能係一年內用於舉牌、參與定增的資金，至少達到550億元，從而成為至少4家上市公司第一大股東。

　　誰是背後“金主”?

　　從南玻A開始，寶能係的舉牌行動，一直由前海人壽打頭陣，但在爭奪萬科第一大股東的過程中，鉅盛華卻充當了主力。

　　《第一財經日報》查閱公告發現，目前前海人壽、鉅盛華所持萬科22.1億股中，前海人壽陸續買入萬科共計約7.35億股之後，便一直按兵不動，增持主要是通過鉅炬盛華進行。根據公開數據測算，動用資金在220億元以上。

　　根據2014年年報，截至去年底，炬盛華總資産為283.13億元，凈資産186億元，賬面貨幣資金僅有3.23億元，年度凈利潤則更是只有2.62億元。僅憑這樣的規模，想要奪取萬科第一大股東寶座，似乎還有不小距離。

　　為了提升資金籌集能力，今年8月至11月，炬盛華先後5次增加註冊資本。工商資料顯示，今年8月26日，炬盛華將註冊資本從101億元，增加至104億元。進入11月份後，更是連續3次增資，將註冊資本增加到163億元。

　　但這似乎並不能滿足鉅盛華的全部資金需求。除了增持萬科，鉅盛華還參與了舉牌南玻A、認購華僑城、韶能股份定增等一系列行動。多方資訊顯示，今年密集舉牌以來，鉅盛華開始多方籌措資金，除了前海人壽的險資，還包括股權質押、兩融、收益互換、資管計劃等5種籌資方式，為其提供資金的金融機構，至少達到7家。

　　根據萬科12月7日披露，增持前的11月24~26日，鉅盛華連續與南方資本、泰信基金、西部利得基金簽訂協議，三天內成立了7個資管計劃。在7個資管計劃中，通過南方資本成立的共計4個，西部利得基金兩個，泰信基金1個。

　　11月27~12月4日，鉅盛華買入的5.49億股，資金全部來自資管計劃。按照增持價計算，南方資本提供的資金約為73億元，西部利得基、泰信基金分別約為15.5億元、5.5億元。

　　根據萬科此前公告，炬盛華買入的萬科股票，主要是通過收益互換、兩融等方式進行。其中，兩融部分佔萬科總股本的0.34%;收益互換部分佔萬科總股本的8.04%，資金來源於華泰、中信、國信、銀行四家券商，目前鉅盛華已經全部回購。

　　依靠上述資金，似乎尚不能全部滿足需求。根據萬科11月11日公告，鉅盛華已將所持有的7.28億股萬科股票，質押給了鵬華資産，該部分股份共計佔萬科總股本的6.59%。

　　四兩撥千斤的財技

　　由於缺乏詳細披露，在舉牌萬科及其他上市公司過程中，鉅盛華使用了多少自有資金，以及資金的杠桿比例，目前尚不得而知。但通過舉牌萬科，鉅盛華以及其背後的寶能係，閃轉騰挪的資本運作財技，已經盡顯無余，而加杠桿則是其中核心。

　　萬科公告，鉅盛華從銀行、華泰等四家券商手中回購上述股份，先後進行了兩次，第一次是在10月14日至10月20日，回購數量為3.32億股。第二次則是在10月27日至11月17日，鉅盛華再次回購以收益互換享有收益權的萬科5.6億股。

　　而其質押萬科股份的時間，與回購時間高度接近。公告顯示，鉅盛華質押萬科上述7.28億股，時間是在10月15日至11月9日，質押起始時間與回購時間，前後僅相隔1天。

　　此次舉牌，鉅盛華放棄收益互換途徑，也可能與政策環境的變化有關。11月27日，券商收益互換被叫停的消息，得到證監會確認。“收益互換政策收得很緊，現在大家都不敢做了，停止新增之後，即便利用存量客戶還錢騰出的額度，為其他有需求的已有客戶提供資金都已經做不了。”華南某券商人士稱。

　　而收益互換被叫停的時間，正與鉅盛華舉牌時間相近。即便如此，鉅盛華此次舉牌萬科的資管計劃，同樣通過結構化設計，實現資金加杠桿。公告顯示，其此次舉牌萬科的資金來源中，使用的是鉅盛華自有資金和金融機構配資。

　　“根據我們了解，這樣的資管計劃，一般都會撬動銀行資金進來。”某基金資管人士告對《第一財經日報》稱，此類産品杠桿比例一般在1：1~1:3之間。而據公開資訊，此前上市針對公司大股東、員工持股的收益互換，杠桿比例也與基金資管計劃接近。

　　這意味著，若按1:3計算，此次增持鉅盛華利用的杠桿資金規模為72億元，其通過收益互換舉牌萬科的9.26億股，動用的資金可能也只有數十億元。若按1:1計算，鉅盛華所持萬科股份，初始資金共計在120億元左右。