由於註冊制暫緩推進，新股發行制度的行政管控色彩有愈加濃厚之勢。或許，這可以理解為註冊制過渡期和股市大幅波動之後的權宜之計。只是，在過渡期情形下，新股發行的技術細節問題顯得愈發重要，為更多兼顧中小投資者利益與市場公平，亟須在相關技術細節設計上謀求完善。

　　目前，新股發行端在市場實踐中體現出如下特徵：其一，實行免資金的市值配售制度，新股被作為二級市場的補償或福利發放。其二，新股申購中簽率極低，大多在萬分之幾。其三，新股詢價與路演變得有名無實，發行23倍市盈率成為心照不宣的天花板，部分小盤新股乾脆取消詢價環節，全部網上發行。其四，部分新股中簽者棄購。據報，已有6000多名新股中簽者棄購，以這些新股開板當日的收盤價抑或目前的市價計算，券商們包銷的新股股份的合計浮盈便達到1.35億元。

　　在IPO新規面前，大部分投資者恐怕一年也中不到一隻新股。為讓更多投資者分享新股紅利，可考慮借鑒香港地區的新股“紅鞋制度”，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購 ，每個賬戶都能得到一定數量新股。針對A股中小投資者基數眾多的特點，人手百股不太現實，那不妨拆小新股申購單位，將新股申購的最小單位統一規定為100股。事實上，東方電機早在1995年就採取了每個賬戶只能申購100股新股的做法。由於公司股東難以滿足當時《公司法》“持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數不少於一千人”的規定，這種做法被取消。但目前《公司法》已廢除了上述規定，新股申購以100股作為申購單位並無法律障礙。滬深交易所應統一將各自的1000股與500股申購單位變更為100股，且滬深市值通用，不該因部門利益而製造藩籬。

　　今年以來，網下機構投資者與個人大戶明顯獲益頗豐，與中小投資者一簽難求形成巨大反差。以前幾輪新股發行為例，公募基金等A類投資者全部頂格申購滬市新股東方時尚 、南方傳媒及天創時尚，粗略計算可盈利64萬，若其持有滬市股票且市值為1000萬，則當月打新收益率可達6.4%；若是個人投資者等C類頂格申購上述三隻新股的盈利為39萬，市值同為1000萬，則當月打新收益率為3.9%。根據IPO新規，公開發行2000萬股以下的小盤股全部上網發行，可大幅提高至1億股以下的中盤股全部網上發行，緩解中小投資者一簽難求的困局，兼顧網上網下的利益公平。另外，也可考慮適當提高首次公開發行的新股流通股本份額，沒必要拘泥于IPO流通股本20%的成規。這樣一舉兩得，即平抑了因新股稀缺性引起的過多溢價，也減少了限售股數量，避免日後大量限售股解禁對二級市場的衝擊。

　　在新股上市端，2014年1月開始實行新股上市首日44%漲跌幅限制制度，自那時以來，除極少數新股，絕大多數新股上市首日全都上漲44%。隨後的多個交易日幾乎天天開盤就一字漲停。機構、大戶每天開盤前利用VIP通道以大資金挂漲停板排隊買新股，致使許多小盤新股上市後一連10多個漲停板，股價早高高在上，遠超價值，套牢接棒的追高散戶。以藍海華騰為例，上市後連拉20個漲停板，成為今年新規下的最牛次新股。在開板前後，有不少機構與著名遊資營業部出現在每天的龍虎榜上。4月22日這一天，單單華泰證券無錫解放西路營業部就賣出1.23億。

　　新股上市首日44%漲跌幅限制制度，管理層的本意是為了避免新股暴炒，但現實情形是新股上市之後暴炒更為輕鬆，不需太多資金就能輕鬆封住漲停，然後利用特殊通道買進，後面繼續推高股價賺取暴利，遂使新股上市制度成了機構與遊資牟取暴利、套牢散戶的利器。無論如何，新股發行的市場化方向不容動搖，歸根到底，新股發行和申購是一項嚴肅的一級市場投資行為，而不是一件搭售商品，更不是賞賜的福利，新股的價值最終由投資者獨立研判，由市場決定。從這一點出發，筆者提議，取消目前的上市首日44%漲跌幅限制，取消機構與遊資營業部的特殊通道。