24家上市券商中已經有8家披露了2015年年報。從目前的財務披露情況來看，幾乎所有上市券商的業績增長都在100%以上或接近翻番。值得一提的是，去年券商救市所出現的“浮虧”卻沒有被計入利潤損失中。

　　已 公佈的8家券商參與救市的資金額約相當於其去年凈利潤的80%。根據計算，出資最多的招商證券凈利潤為109.09億元，救市資金92.87，佔比 85.13%； 光大證券 凈利潤76億元，救市資金為58.6億元，佔比77.11%； 東興證券 凈利潤20.44億元，救市資金25.30億元，佔比 80.79%。

　　儘管2015年報顯示，券商們 業績增速都很靚麗，但在過去一年中，券商們過得都很艱難。一方面，券商要面對在股市火爆行情中，巨量業務壓力和史上最嚴峻股市波動的考驗。另一方面，券商 們還要承擔起救市重任。而且券商投入的救市資金均出現浮虧，雖在此次年報中沒有計入凈利潤損失，但這筆投資失敗最終將給券商帶來不小的影響。

　　從 已披露年報的8家券商來看，截至2015年年底，可供出售金融資産區間公允價值變動損益普遍在-5%以內，這遠好於此前市場估算的-10%的預期。而僅涉 及去年9月份第二批參與維穩市場的 國元證券 、 太平洋 證券等公司的浮虧幅度則可能更低。不過，筆者認為，去年券商救市行為也存在著一些問題，值得我們商榷和 反思的。

　　首先，國內券商們過高的預估自己駕駛 市場的能力。 招商證券 、光大證券、 西南證券 、太平洋證券、 東方證券 、東興證券、 廣發證券 和 國金證券 2015年投入的維穩資金分別是92.87億元、 58.6億元、36.07億元、14億元、64.61億元、25.3億元、138.64億元和31.47億元，8家券商合計動用的救市資金達462.56 億元，相當於其凈利潤的96.06%。

　　而人為 干預市場波動的結果，只能讓股指在高位盤整，拖延股市下跌的進程。並且去年A股處於4000點左右時，救市的21家券商聯合表態，A股在4500點以下不 減持。當時引來了很多投資者大膽跟進，結果卻換來巨量籌碼被套在高位區域。筆者認為，在A股市場存在較大泡沫的情況下，券商頻繁出手救市不僅不利於自己， 也不利於整個市場的正常、平穩運作。

　　再者，國 家隊救市沒有引導價值投資，反而助長了A股市場的投機氛圍。去年7月份A股大跌期間，證金公司獲得人民銀行充足流動性支援，得以在關鍵時刻從商業銀行、券 商、保險、基金等獲得大批“救市”資金。而隨著股市的重挫，不僅證金公司救市資金被套，而且券商們救市資金也出現虧損。要知道，這些資金很大部分是從銀行 那裏借來的，是要還本付息的。

　　同時，我們也發 現，國家隊引進外援資金救市，既買藍籌股，也買ST類股票，更買了連續虧損，存在退市風險的 梅雁吉祥 ，最後凡是券商等國家隊重倉的股票，都被戲稱為“救市 概念股”或叫“證金概念股”。顯然，這有違于監管層所推崇的價值投資初衷，國家隊救市也在助推投資者進行投機炒作氛圍。

　　最後，國信、中信等證券公司的高管團隊在去年這輪救市中扮演了“國家隊”主力的角色，卻都暗自涉嫌內幕交易、洩露內幕資訊，最後被監管部門查處。

　　所 以，別看當時國家隊救市成功了，避免了所謂的系統性風險的發生，但付出的各種代價是高昂的。從表面上看，券商2015年報相當靚麗，但卻沒把去年救市的浮 虧計算在內。反正，券商最終還是要承擔這部分損失。筆者認為，救市政策值得反思，一方面，國家隊救市過於頻繁，股市稍有波動就要救，很容易高位被套。另一 方面，即使救市也要推行價值投資理念，但國家隊救市就像拿資金“撒胡椒面”，助長了投機氛圍。此外，在去年救市中也出現了金融腐敗問題，牽涉很多券商高 層，這也是值得反思的。