伴隨1月以來市場的逐步回調，兩融餘額週一跌破9000億，為2014年12月以來最低。在需求端縮水的同時，證券公司各類債務融資總額同比銳減，顯示機構對未來兩融規模反彈的預期謹慎。

　　分析人士表示，隨著市場對兩融需求的減少，券商今年的債務融資需求明顯下降，短期難以再現融資資金推動的強勢反彈行情。但從市場心理角度分析，目前市場情緒已接近底部，短期存在超跌反彈的基礎。

　　賺錢效應缺乏兩融餘額銳減

　　2016年開年之際，滬指在1月間跌去800余點。滬深兩市兩融總額亦步亦趨，自1月起也出現持續縮水，從1.16萬億跌至不足9000億。

　　2月1日，滬深兩市融資融券餘額及融資餘額雙雙跌破9000億，均為2014年12月以來首次處於9000億以下。Choice金融終端數據顯示，截至2月1日，滬深兩市融資融券餘額為8996.35億元，較前一交易日的9091.72億元減少95.37億元，為連續第22個交易日下降。當日兩市融資餘額共計8976.31億元，前一個交易日為9071.08億元。

　　某券商兩融業務負責人向記者表示：“近期市場波動較大，投資者融資需要成本，因此當市場缺乏賺錢效應時，客戶就會選擇離場。而未來兩融需求的走向，主要還是取決於市場有沒有賺錢效應。”

　　值得注意的是，去年6月至8月市場也兩度出現大幅震蕩，但兩融餘額在快速下行之餘並未跌破萬億。而今年來，兩融餘額卻在持續縮小，並已跌破9000億，這與投資者心態上的變化不無關係。

　　“因為經過前兩次的大幅震蕩，客戶大多有了止損意識。有資金的客戶會選擇追加保證金，而缺少資金的客戶也會主動平倉或減倉。”該名券商兩融負責人向記者表示，因此與去年不同的是，本輪下跌中客戶被強平的數量較少。

　　券商今年債務融資需求迅速放緩

　　去年兩融火爆期間，為解決資金問題，不少券商選擇發行公司債、短期融資券及增發等方式籌集資金。隨著市場兩融需求的減少，券商今年的融資需求也明顯下降。

　　上半年，由於市場兩融餘額的大幅增長造成券商業務資金需求洶湧，疊加央行數次降息引發債券發行利率走低，吸引了眾多券商大幅加大債務融資力度。統計顯示，今年上半年，共有58家證券公司發行證券公司債或證券公司次級債融資，融資總規模達6057億元。而2014年全年這一數字僅為2447億元。

　　然而隨著下半年市場出現的大幅調整，兩融餘額逐步縮水，券商的債務融資需求也迅速放緩，今年1月同比出現明顯回落。

　　choice金融終端顯示，證券公司于2015年1月共發行公司債及短融券合計融資949.7億元。而在2016年1月，證券公司發行公司債的總額降至124億元，發行短融券總額145億元，合計融資總額同比降幅達71%。

　　記者從業內人士處了解到，兩融餘額在2015年高峰時曾超2.2萬億，當時市場的資金需求較強，券商兩融額度一度告急，因此去年證券公司籌集了不少資金補充其資本金，以擴充兩融業務。而去年下半年以來，兩融需求明顯下降，因此券商去年通過債務融資取得的大量資金並未充分使用，因此今年其債務融資意願明顯下降。相反，這些今年已完成發行的證券公司債及次級債絕大部分將在2017年及更久後到期，意味著這些本可為券商帶來息差收入的債務，如今因兩融業務的萎縮，反而存在著增加企業財務成本的壓力。

　　短期市場情緒接近底部

　　分析人士認為，伴隨兩融餘額持續“縮水”，投資者情緒已接近過度悲觀。儘管難以再度出現融資資金推動的強勢反彈行情，但從市場心理角度分析，短期存在超跌反彈的基礎。

　　申萬宏源近日向投資者開展的A股投資情況調查結果顯示，投資者愈加悲觀，大部分認為此輪下行仍未結束。43%的投資者認為滬指將在2400點至2600點探底；認為大盤已經到底的投資者只佔32%。

　　儘管投資者情緒悲觀，但券商研究機構並不認為市場將因此而繼續大幅下挫。

　　國泰君安喬永遠策略團隊認為，過去一個月的A股市場出現明顯調整。近期市場預期向下調整過快，正在走向過度悲觀。這也意味著，從市場預期的角度看，市場存在短期反彈的基礎。

　　值得注意的是，在市場低迷及資金持續“降杠桿”的同時，證券保證金卻在1月呈現逆勢流入。在1月打新新規實施後，打新不再需要鉅額資金凍結，證券保證金卻依然實現凈流入。投保基金昨日發佈的數據顯示，上周(1月25日至29日)證券保證金凈流入87億元，為連續第二周凈流入。整個1月證券保證金合計凈流入1573億元。