全球股市大跌，有觀點稱，源於A股，你信嗎？

　　情況似乎有點相反。受週邊市場影響，1月21日，上證綜指低開後震蕩上攻，一度觸及3000點大關，但午後受香港股市跳水影響，兩市大幅跳水，滬指失守2900點。截至收盤，上證綜指跌3.23%，報2880.48點，兩市百股跌停，這也是一年來首次收于2900點之下。

　　與此同時，繼1月20日香港恒生指數收盤大跌3.8%，並刷新2012年7月以來新低之後，港股在1月21日繼續下跌，跌幅為1.82%，恒生指數報18542.15點。

　　繼歐洲股市1月20日(當地時間)全線下跌之後，1月21日淩晨，美股三大股指盤中全線下跌，跌幅一度超過3%。

　　不過，經歷所謂的全球性恐慌之後，1月22日，日本、歐洲和美國股市，開始全面上漲，止住了恐慌性跌勢。

　　2016年，中國股市迎來前所未有的慘澹開局，反觀全球市場，也並未呈現上升之勢。全球股市基準指數陷入技術性熊市的陰霾籠罩了整個市場。油價持續低迷加劇了投資者對全球經濟增長前景的擔憂。有恐慌指數之稱的芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數(VIX)上升6%，報27.6，顯著高於20的長期平均水準。

　　MSCI全球指數較去年高位下跌逾20%，正式陷入技術性熊市。為2008年金融危機來首次。“一方面，全球兩大經濟體美國和中國分別流動性收緊，尤其是美國加息和美元升值，導致美元套息交易平倉，資金撤離風險資産。以及經濟基本面下滑，主要是人民幣貶值和經濟硬著陸風險，對全球經濟和大類資産形成了壓力，2008年次貸危機以來支援全球市場的這兩大支柱都出現了180度的轉向；另一方面，經濟金融全球化令全球市場的共振現象強化。”對於全球股市集體慘澹現象，招商證券(香港)研究副主管兼首席策略師趙文利在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

　　合力致暴跌

　　全球市場暴跌、油價持續走低，新的恐慌情緒正在全球蔓延。

　　“中國2015年GDP同比增長僅為6.9%，自1990年以來首次破7，中國經濟發展在全球的影響力無需多言，GDP增速的放緩使國內外機構對全球經濟復蘇預期蒙上了陰影。”中投線上研究員張亞在接受記者採訪時表示，不過，這並不是導致全球市場震蕩的惟一因素。

　　油價下跌是負面因素之一，張亞表示，伊朗宣佈將執行六方會談下的核協議框架內容。這意味著石油輸出國組織(OPEC)第五大産油國重返國際油市在即，伊朗將迎來1000億美元的資産解凍，並將在原油、貿易和金融等多個領域迎來新機會。受此消息刺激，伊朗股市一週之內整體上漲近5%，第五大産油國的回歸無疑給本已低迷的石油市場一記重拳。受此消息刺激，國際油價繼續大跌，美油布油雙雙跌破28美元/桶，WTI美國原油跌3.87%，報收27.36美元/桶；ICE布倫特原油跌3.34%，報收27.80美元/桶。

　　“人民幣的匯率改革也對市場造成一定影響。”張亞説，自2014年8月開始，人民幣解除捆綁美元，從近乎固定的6：1的匯率變成的自由浮動，短短幾天之內，人民幣兌美元的中間價已貶值近4%，此後境內外中間價進一步擴大至6%，與此同時，央行頻頻出手救市，2016年1月20日甚至進行了4000億元的逆回購。市場對此存在較大的擔憂，是否中美之間進行新一輪的匯率戰，此舉動是否會對全球經濟復蘇造成不良影響。

　　A股難獨善其身

　　“對於A股來説，並沒有如全球市場一樣，出現極端恐慌情緒，一方面來説，能源價格下跌對中國來説並非沒有好處，目前中國整體低迷的製造業很可能由於原材料價格的下跌起死回生。另一方面，由於中國股市已先於全球股市在2016新年伊始兩次熔斷，使得中國股市泡沫空間遠遠小于全球市場。”張亞認為，危機中存在機會，對於國際投資者，中國股市存在的機會大於隱藏的危機，隨著股市的築底和企穩，上漲空間也逐步打開。

　　事實上，在1月20日全球股市普跌之前，2016年開局，A股就已經歷了大幅震蕩，外界認為，在全球恐慌因素中，中國經濟和A股走勢起到了主要作用。

　　對此，富匯(FXTM)資深分析師鐘越在接受《國際金融報》記者採訪時表示， 中國經濟對世界都有舉足輕重的作用，這波全球股指下跌的過程中，中國A股首當其衝，下跌幅度最大。全球金融作為一個整體去考慮，A股的下跌將對市場恐慌情緒有很大的帶動作用，因此每次在A股下跌後歐洲股指、美國股指都是出現下跌的，這種相關性在2016年的走勢中確實表現得很強。

　　不過，鐘越也特別提到，目前中國經濟出現放緩，2015年公佈的GDP數據下降至6.9%，但是美國經濟還處在復蘇週期，這兩種趨勢似乎不一致。因此，目前中國A股的下跌短期確實會繼續影響全球股市，但是這種相關性持續時間仍不確定。

　　值得一提的是，在1月20日全球股市重挫前，A股在1月19日曾迎來小波反彈，市場一度認為A股的投資點位已到，1月21日的再度下挫，再次重挫了投資者的信心。

　　有觀點認為，週邊市場的受挫也許讓A股成了避險寶地。但在鐘越看來，在金融市場上，不僅是中國A股，包括美股和歐洲股市都沒有充當避險資産。相反，股票市場一直都是在充當風險資産。在全球經濟有風險出現的時候，股票市場最脆弱也是最容易受到打壓。目前中國經濟的放緩對A股市場是非常不利的因素，特別是全球股指繼續受到打壓之際，對於中國A股來説，更加不利。

　　東方證券首席投資顧問瀋陽則對《國際金融報》記者表示，由於美聯儲加息，中美之間的息差收窄，在全球風險偏好走低的情況下，投資者會更傾向於選擇美元資産，處於緊縮週期的美股並不是最好的資産，相比之下，美元固定收益類産品更具有吸引力。

　　“相比美股市場，投資者應該更加關注歐洲市場的變化，歐洲市場與中國一樣處於寬鬆週期，它的復蘇與中國出口相關，也就與中國實體經濟復蘇有直接關係。”瀋陽表示，“要特別關注西班牙和希臘兩國的動態，如果西班牙10年期國債收益率走高，意味著歐洲經濟復蘇出現變數。這將傳導至中國經濟，從而對A股形成影響”。

　　港股成三夾板？

　　瀋陽認為，與美國市場的大跌相比，港股市場的下跌對A股的衝擊更大。

　　在人民幣“平靜”一段日子後，港元卻出現資金流出所引發的連續貶值，這也引發了1月20日港股大跌，並間接拖累了A股。

　　作為週邊市場和A股三夾板的香港股市也引起了投資者的擔憂。趙文利認為，港股的大跌，中國因素是重要影響，但美元和美息變化的影響同樣重要。以中國香港為例，香港股市的基本面來自中國內地，而流動性由國際資本主導，目前是兩面夾擊。近期大跌主要與離岸人民幣和港匯波動有關。匯率的一端是中國因素，另一端就是美元。

　　從VHSI(恒指波動率指數，又稱港股恐慌指數)指數看，目前香港市場已進入恐慌拋售階段，市場擔憂1997年-1998年股匯樓三殺重演。“但我認為1997年-1998年不會重演，無需過度恐慌 。”趙文利指出，港元資産目前不會崩盤。

　　1998年銀行系統總結余只有3.6億港元，而現在是3629億港元，銀行間流動性相當充裕，3個月港元HIBOR現報0.55%，相比1998年最高達280%。未償還外匯基金票據和債券總規模8494億港元(持牌銀行可以在金管局貼現窗以0.75%的利率上限貼現，以換取港元)。

　　“現在的港股估值已經接近歷史低位，1997年高點港股估值在16倍以上，而現在估值已經大幅下降至8倍左右，1998年6月、7月，對衝基金大舉沽空恒指，建立了大量的恒指空倉頭寸，是在恒生指數攀升至8000點高位的時候，現階段做空的盈利空間已十分有限，對空頭並沒有很強的吸引力。”

　　此外，據悉香港金管局方面也未發現有類似當年索羅斯那樣的空頭活動。“從1月21日做空交易佔比來看，最高達13.3%，並未顯著高於以往幾次中小型外部衝擊時的情況。”趙文利認為，隨著港息上升，港美息差已快速收窄，聯繫匯率自動調節機制將幫助港匯走勢儘快恢復平衡。