南韓移動設備相機模組生産商高偉電子（01415.HK）3月底登陸香港市場，上市以來股價累計上漲近80%。去年該公司近八成的收入來自蘋果，堪稱港股市場上最純正的蘋果概念股。由於相比于同行業的其他蘋果概念股，高偉電子估值仍較低，多家機構認為其股價存在進一步上漲空間。

　　業績持續高增長

　　高偉電子是智慧手機、平板電腦等移動設備的相機模組供應商。據研究機構國際商業策略（IBS）的統計，以銷售額計算，高偉電子在2013年成為全球第六大相機模組供應商，所佔市場份額達到5%，主要客戶包括蘋果、LG電子和三星電子等。此外就産能而言，高偉電子是倒裝晶片（FC）相機模組全球三大供應商之一。

　　此外，高偉電子還開發和生産用於多種消費電子産品的光學部件，主要客戶包括三星電子、LG電子及日立的附屬公司，以及全球領先的光學物理倣真軟體和虛擬現實系統開發商Optis，後者是三星電子和東芝集團的電子部件供應商。

　　伴隨著移動設備的興起，高偉電子近年業績持續高增長。據最新財報，2014財年高偉電子收入已從2011財年的3.23億美元增至8.87億美元，年複合增速在40%以上；股東應佔利潤從2011財年的1800萬美元增至2014財年的5320萬美元。去年集團共計銷售1.934億件相機模組，銷售收入8.74億美元，較2013年增長9%，其中倒裝晶片銷售額達到6.47億美元，COB相機模組銷售額為2.28億美元。此外銷售2.56億件光學部件，銷售額為1200萬美元，增長9%。

　　尤為值得一提的是，去年高偉電子收入中的78%來自蘋果公司。公司分別從2009年和2012年開始向蘋果供應COB前置攝像模組和倒裝晶片前置攝像模組，目前其倒裝晶片供貨量分別佔iPhone前置攝像模組的55%-60%，以及iPad的20%。

　　分析人士認為，未來高偉電子業績增長存在兩大看點，一是iPhone 6需求強勁，蘋果供應鏈普遍受到iPhone 6持續熱銷的帶動，未來出現可觀增長是大概率事件。二是預計高偉電子有望在2016年成為蘋果産品後置鏡頭模組供應商之一，從而為公司帶來新的業績增長點。

　　有投資者擔心高偉電子對單一客戶的依賴度過高，風險太大。對此業內人士指出，蘋果對於審核供貨商非常嚴謹，打進蘋果供應鏈本身並不是一件容易的事。在穩定情況下，蘋果很少更換供應商。

　　估值具備吸引力

　　IBS報告預計，2013至2020年期間全球相機模組市場銷量年複合增長率將達到9.5%，到2020年增至73億組，銷售收入年複合增長率為11.2%，到2020年增至344億美元。隨著智慧手機發貨量上升，加上配備前後鏡頭的行動電話需求有增無減，預期全球相機模組交貨量將在未來數年上升。

　　目前全球相機模組市場龐大，但供應商主要集中在南韓、台灣、中國大陸和日本。市場調研機構Research in china的統計顯示，2013年南韓在全球相機模組市場的份額佔比首次突破五成，達到50.2%，位居全球第一。台灣地區以18.8%的佔有率位居全球第二；中國大陸佔有率從6.7%上升至9.8%，首次超越日本，位居第三。另據IBS統計，按市場份額計，2013年全球相機模組前十大供應商中，南韓企業為四家，台灣企業三家，日本企業兩家，中國大陸企業只有一家，即舜宇光學科技。IBS分析認為，由於無法跟上市場領導者的技術及生産能力，相機模組市場上大部分小型公司很難與行業領導者一較高下。

　　今年3月31日，高偉電子在香港市場掛牌上市，公開發售部分獲4.24倍超額認購。上市以來股價累計上漲78%，目前為每股7.59港元，公司市值達到63.11億港元。不過相比于同業，高偉電子目前估值仍然偏低。據萬得數據，高偉電子2015年預期市盈率為11.6倍，舜宇光學科技(02382.HK)市盈率為18.6倍，瑞聲科技(02018.HK)市盈率為14.7倍。

　　銀河國際上周發佈報告予以高偉電子“買入”評級，目標價7.87港元。該機構分析師預計高偉電子未來三年盈利增速有望保持在17%左右，市場份額增加、有望獲得蘋果後續訂單和中國手機製造商訂單等多個因素有望支援高偉電子未來業績增長。此外由於倒裝晶片相機模組的研發條件較高，客戶要求也嚴格，因此該市場準入門檻較高。

　　中銀國際8日發佈的最新報告予以高偉電子“買入”評級，目標價9.3港元，並稱高偉電子是“快速增長且被嚴重低估的蘋果供貨商”。該報告指出，借助半導體封裝技術，高偉電子對蘋果的供貨範圍正在擴大。由於iPhone 6/6 Plus需求強勁，預計高偉電子今年上半年盈利有望同比增長195%。