兩天前，媒體關於債務危機會不會導致恒盛地産成為下一個佳兆業猜想的報道，讓恒盛地産的去向吸引了更多資本市場的目光。

　　年報顯示，2014年恒盛地産合約銷售額約40.4億元，合約銷售面積約26.89萬平方米，同比分別減少44.7%和53.4%。比業績慘澹更可怕的是，恒盛地産223億元的借款中，僅2014年就需要償還157億元左右，高達總量的70.40%。

　　很多媒體在報道中都指出，恒盛地産很可能因實際控制人張志熔的政治風波，導致資金鏈斷裂，從而淪為下一個佳兆業。

　　而一位行業分析人士則認為，從目前熔盛重工（已更名為華榮能源）的情況看，張志熔顯然已經通過資金運作扭轉了該上市公司的盤面；相比會不會成為下一個佳兆業，他或許眼下更關心恒盛地産私有化問題。

　　今年3月4日晚，處於停牌期的恒盛地産發佈公告，稱公司控股股東正考慮提出私有化計劃，這已是三年之內第二次提出私有化。2013年年底，恒盛地産曾因私有化一事鬧得沸沸颺颺。在大股東贊成的情況下，遭到小股東抵制，以4個股東名額差致使私有化胎死腹中。當時，張志熔開出的價格是每股1.8港元，約為招股價的四折。

　　上述分析人士告訴中國經濟網記者，“現在恒盛地産業績不樂觀，上市公司盤子和股價都處於低位，如果在這個時候私有化，成本會更低。當然，前提是張志熔開出的價碼能被小股東接受。”

　　不過，曾有股民表示，私有化失敗後，恒盛地産管理層儼然破罐子破摔，試圖向小股東施壓，這種方式不會輕易得到股民的諒解。

　　中國經濟網記者聯繫到恒盛地産相關負責人，對方電話無人接聽。

　　峰值過後的隕落

　　作為曾經地産界的大鱷，恒盛地産業績滑落的速度令市場詫異。

　　今年4月中旬，恒盛地産公佈了2014年業績。數據顯示，該公司全年合約銷售額僅為40.4億元，而利潤卻虧損近30億人民幣；在半年報中，凈利虧損數據還僅僅是2.24億元。換句話説，僅去年下半年，恒盛地産就虧損27億元左右。

　　這是恒盛地産上市年後交出的最差成績。

　　2011年，恒盛地産合約銷售額為133.2億元，為歷史最高峰值；2012年，該數據便開始走下坡路，全年銷售額下降至109.3億元；2013年，該數據跌去1/3，僅剩73.11億。

　　另外，統計數據顯示，2010-2013年，恒盛地産的凈利潤分別為36.08億元、22.15億元、10.8億元和2.92億元。

　　“此前業績衝得較高，發展也較激進，但2012年後卻急轉直下，”恒盛地産某離職高管對公司的這句評論曾被媒體廣泛引用。

　　而在市場人士看來，轉捩點無疑是2012年張志熔參與收購中海油一事。

　　2012年7月23日，中海油宣佈以151億美元收購尼克森。7月27日美國證券交易委員會便發佈調查報告，披露與中海油生意往來密切的熔盛重工創始人及大股東張志熔，通過其私人公司Well Advantage在花旗銀行的賬戶，就中海油收購尼克森進行內幕交易獲利720萬美元，該公司3800萬美元資産目前已遭凍結。

　　後來，張志熔也不堪輿論壓力，被迫辭去恒盛地産、熔盛重工兩大上市公司董事長。至於辭任的原因，張志熔給出的解釋是，希望能更專注處理私人業務。

　　諸多分析人士都認為，從這件事可以看出，彼時的恒盛地産已經開始“不求上進”。

　　慢週轉豪賭一線城市

　　在上述前高管看來，恒盛在很多區域所獲得的項目都較為優質，但由於資金運作和管理上出現問題，項目運作一直起色不大，人才流失很頻繁。

　　拋開這些原因之外，恒盛地産為人詬病的還有市場佈局。

　　2011年，恒盛地産就對外公佈在上海、北京、天津、哈爾濱、無錫、蘇州、合肥、瀋陽、南京、南通、長春及大連等12個城市共有31個發展項目。當時，恒盛地産一月份便實現房地産銷售額人民幣11.5億元，同比增長53%，實現房地産銷售面積為11萬平方米，同比增長達34%。

　　由此可見，項目多在一二線城市。眾所週知，2011年的一二線城市房地産市場雖不猛烈，但還穩健。而恒盛地産為什麼沒能在市場上獲得更多的籌碼？

　　一位分析人士曾表示，“恒盛地産的資金運作混亂，項目管理上也不順暢，這就導致商品房開發週期拉長，資金流緊張，從而形成惡性迴圈。”

　　同時，在媒體的報道中，恒盛地産拿地後施工進度慢、資金鏈斷裂、房屋頻頻出現品質問題等字眼從未間斷。

　　在今年一季度的恒盛地産方面公開的數據中，其佈局已經變成全國20余個項目，分佈在北京、天津、上海、無錫、蘇州、南京、南通、合肥、哈爾冰、長春、瀋陽及大連12個城市。

　　今年2月份，恒盛地産方面也發聲表示，2015年，公司將加大上海、南京、北京、天津、合肥等一、二線城市的佈局，逐步縮減直至退出東北地區以及三、四線城市的項目佈局；同時將加快各項目建設，加大銷售力度。

　　或許，和管理層的策略相比，這些措施並不能對恒盛地産的下滑軌跡帶來任何改變。

　　私有化遭小股東圍剿

　　對比市場佈局策略，恒盛地産實際控制人張志熔2013年提出的私有化則更受市場關注。

　　2013年10月21日，恒盛地産宣佈停牌。一個月後，恒盛地産正式提出了擬私有化的計劃和具體細節，公司提出向各股東就每股計劃股份支付現金1.80港元的登出價。根據恒盛註冊地開曼群島的規定，只有贊成股東的“人頭數”過半，私有化方案才能獲得通過。

　　12月4日，持有恒盛地産約8.97%股份的大股東中國人壽發公告，支援恒盛地産提出的私有化決議。

　　但是，大股東的支援並沒有獲得小股東的認可，雖然這時候張志熔手中已握有77.16%的股權。誰也沒想到，90%的股權竟如此遙遠。

　　2014年1月17日有關恒盛私有化的香港法院會議上，由於在所有120名投票股東中贊成股東只有58名，62名股東不贊成，因此私有化方案最終意外告吹。

　　恒盛地産的第一次私有化就這樣被只掌握3.08%股權的小股東殺死。

　　對此，恒盛董事會主席程立雄解釋到，私有化受挫以4票之差落敗有些出乎意料，不過高達96%以上的贊成股東持股比例，足以説明市場對本次私有化方案的認可以及對恒盛的信任。

　　但在小股東眼裏，恒盛地産開出1.8港元/股的價碼並無任何誘惑力。

　　私有化失敗後不就，恒盛地産遍曝出高層人事震蕩，行政總裁劉寧、首席財務官姜永進雙雙辭職。對於此事，業內人士紛紛猜測與恒盛私有化流産關係莫大，而恒盛方面都對此予以否認。

　　再提私有化成敗幾何

　　按照相關規定，首次私有化失敗後，恒盛地産一年之內不能再提出私有化。

　　一年期限剛到，張志熔便迫不及待踏著時間節點重啟私有化。然而整個形勢和第一次私有化已經發生巨變。除去張志熔深陷政治風波之外，其控制的另一個上市公司熔盛重工已經基本脫離對資本的強烈渴望。

　　為什麼張志熔對私有化情有獨鍾呢？

　　私有化，—般是指由上市公司的大股東作為收購建議者所發動的收購活動，其目的是要全數買回小股東手上的股份，買回後撤銷這家公司的上市資格，變為大股東本身的私人公司。

　　一位要求匿名的市場分析人士認為，“第一，恒盛地産一直被稱為水上的房地産公司，熔盛重工現在對這個輸血平臺不再倚重；第二，恒盛地産業績太爛，私有化之後更利於放慢步子休養生息。”他説，當然也不排除張志熔會把恒盛地産轉手，並將資金注入熔盛重工盤中。

　　那麼，這次私有化會不會再次受到小股東的狙擊？

　　一位恒盛地産小股東曾公開表示，公司自私有化失敗後，有通過放緩銷售節奏壓低業績從而打壓股價的嫌疑，如果本次私有化價格仍不理想，仍會投下否決票。

　　上述分析人士還告訴中國經濟網記者，張志熔剛擺平熔盛重工，私有化恒盛地産也需要充足的資金，錢從哪來是個難題；如果拿不到足夠的資金，私有化就徹底無望。

　　看來問題的核心依然是交易的籌碼，不知善舞長袖的張志熔此次能否得償所願。