恒指過去一週反覆上揚，上周初延續升勢，後隨週邊呈現小幅回吐，但下方50天線表現不俗支撐。後半周，恒指升勢加快，最終於上週五順利突破了23000點關口，並刷新此輪反彈新高至23178點，全周累積升幅達608點。技術走勢來看，當前恒指“雙底”反彈形態已經形成，周K線亦實現三連升強勢格局，短期做多信號明顯，後市或有機會順勢挑戰24000點關口。

　　市場成交量方面，由於此前一週港股以及歐美股市均有不錯升幅，上周市場主要觀望週邊9月宏觀經濟數據表現，交易量呈現小幅收窄，大市日均成交額約840億港元。衍生工具市場，認股證上週日均成交約160億港元，牛熊證繼續活躍，日均成交約110億港元，二者合共佔大市交投維持在30%以上。

　　截至上週四，恒指牛證單日出現約5100萬港元資金凈流出，顯示不少看多資金趁大市反彈套現牛證獲利，部分進取資金則從深入價內的牛證換至較貼價條款，以換取較高杠桿效應，週四收回價22000點至22600點的區域內的多倉增加約740張期指合約；至於恒指熊證，上週四有約4100萬港元資金凈流入，目前淡倉主要集中在收回價23200點至24000點之間，合計相當於約1900張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週較多資金留意內地電訊業板塊，相關認購證出現約2900萬港元資金凈流入；交易所板塊則見多空爭持情況，認購證及認沽證分別出現約990萬港元及380萬港元資金凈流入；而谷底顯著反彈的博彩板塊則見資金流入認沽證部署空倉，出現約2300萬港元資金凈流入。

　　近期大市比較波動，個股行情較難預測，不少資金傾向以恒指牛熊證作日內部署。牛熊證與權證不同，最重要的是其設有收回機制，正股觸及收回價時會實時停止買賣，因此，投資者選擇牛熊證時需首要考慮收回風險。收回價與正股現貨價愈接近，收回風險愈高，杠桿也愈高；相反，收回價與正股現貨價愈遠，風險相對較低，杠桿也會愈低，投資者應衡量本身的風險承擔能力而選擇收回價。

　　上面提過，牛熊證的杠桿和收回價與正股現貨價距離是成反向關係，當正股現貨價逐漸逼近收回價，牛熊證的杠桿會逐漸增加，反之則減少。牛熊證的杠桿是指當相關資産變動1%時，牛熊證理論價格變動的百分比，假設一隻恒指牛證的杠桿是10倍，當恒指上升1%，那只牛證理論上會上升10%，相反，恒指跌1%，牛證也會跌10%。牛熊證的杠桿數據一般可在發行人網頁、報價機構、或一般股票數據供貨商的網站或手機應用等地方找到，如要自行計算牛熊證的杠桿，也可參考以下公式﹕杠桿=正股價格/(牛熊證價格x換股比率)。

　　法國興業證券(香港) 周翰宏

　　(本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。)