□香港智信社

　　近期港股市場面臨的週邊環境並不穩定，一方面，原油暴跌以及瑞郎脫鉤歐元給歐美市場帶來動蕩，全球市場避險情緒升溫，資金追捧美債及黃金資産，美股新年以來呈現高位回吐之勢；另一方面，內地A股本週前三個交易日受到政策面的擾動而暴漲暴跌，前期單邊上行的走勢將告一段落。從港股近期走勢來看，雖然也受到週邊市場波動影響，但整體來看一改去年的頹勢，跑贏A股及美股，AH溢價偏高和避險資金流入是主要因素。

　　本週三，恒生指數受到A股市場大幅反彈的提振，高開高走，最終收報24352.58點，上漲401.42點，漲幅1.68%，創出自去年9月份以來的收盤新高。當日共成交1043億港元，較前一日顯著放大。

　　中資股跑贏大市，國企指數與紅籌指數漲幅分別達到2.38%和2.37%。由於A股市場再度跑贏香港H股，恒生AH股溢價指數飆升3.49%，報129.74點。在全部86隻A+H股中，A股折價個股數量目前僅為五隻，分別是萬科、海螺水泥、華能國際、寧滬高速和青島啤酒，AH比價均為0.9以上。另一方面，AH比價超過2倍的個股數量已達到25隻，其中，浙江世寶、山東墨龍、洛陽玻璃、東北電氣的AH比價在3倍以上。

　　從港股盤面情況看，中資金融股成為大市領漲主力，恒生H股金融業指數漲幅達到2.75%，其中，週一跌幅較高的保險和券商股表現尤為突出。保險股方面，中國平安和中國人壽H股漲幅均在3%以上，行業數據尤其是壽險業數據樂觀以及內地貨幣政策趨於放鬆是市場看好保險股後市的兩個主因。瑞信發表研究報告指出，內地保險公司已全部公佈去年12月保費收入，壽險增長仍然強勁，産險收入方面呈放緩。瑞信表示，繼續看好擁有較佳質素和新業務增長的壽險公司，對産險公司前景仍維持正面。摩根士丹利維持對保險股正面看法，相信本週一市場調整對保險股基本面影響有限，相關調整為入市機會。長線而言，瑞信認為，內險股估值仍然相當便宜，維持正面看法。

　　在券商股方面，經歷了週一的洗倉之後，週二和週三兩個交易日出現大幅反彈，這也從另一個側面反映出市場對於券商股中長期走勢的態度並不悲觀。以中信證券和海通證券兩隻龍頭股為例，雖然週一下挫幅度超過16%，但隨後的兩個交易日分別反彈12%和14%。高盛發表報告指出，證監會的舉措將令券商融券業務的風險更受控制，長期會有更佳的杠桿控制。至於禁止開戶的處理，該行認為影響有限，而中信及海通受影響的敏感度較低，主要因為收入更為多樣化。該行對行業的基本面在結構及週期方面持正面看法，傾向選擇高估值折讓的H股。

　　從各行業指數週三的表現看，市場風險偏好已經發生逆轉，公用事業等避險行業受到資金冷落，恒生電訊業指數、恒生資訊科技業指數和恒生原材料業指數位居漲幅榜前三位，分別上漲3.75%、3.03%和1.93%。

　　展望港股後市，預計恒指短期有望保持震蕩上行的態勢，中長期有跑贏內地A股和美股的可能：首先，去年全年港股走勢明顯滯後，在上證綜指和標普500均大幅攀升的背景下，恒指僅微漲1.1%；其次，目前AH溢價水準處於逾三年以來最高水準，在兩地市場互聯互通逐漸增強的背景下，溢價水準回落的壓力較大，這也就意味著H股將跑贏A股；最後，近期美元兌港元水準再度逼近7.75的強方兌換保證，而且這是在美元連創新高的背景下發生的，這種情況與2008年11月類似，由於港元與美元掛鉤，在全球避險情緒升溫的背景下，港元資産成為了資金的避風港，這就從客觀上為港股上行提供了流動性的保證。