上周，大盤繼續陷入調整，恒指失守24000點，創兩個月來新低，前期熱門板塊“跌跌不休”，港元轉弱，顯示資金有流出港股跡象。那麼，本輪下跌何時結束？投資者下一步應採取何種策略？又有哪些風險因素值得警惕？

　　針對上述話題，(以下簡稱NBD)本期邀請到輝立投資諮詢(上海)有限公司董事陳星宇以及國元證券(香港)策略研究員張浩涵為廣大投資者釋疑解惑。

　　熱錢外流 熱門板塊回調

　　NBD：近兩周來，大盤走勢持續偏弱，上周恒指跌穿24000點，創下兩個月來新低，主導這波調整的因素是什麼？

　　陳星宇：這波調整行情主要有三方面原因：一是從最近的經濟數據看，中國經濟呈現繼續降溫的趨勢，而歐美經濟及股票市場有見頂的跡象，使投資者的市場預期趨於謹慎；二是早前在滬港通以及半年報行情的刺激下，大盤大幅上升，因此在本月半年報披露期結束後，獲利回吐的賣盤壓力逐漸加大，使得大盤出現大幅回調；三是之前大盤大幅上升後，節前整體市場行情趨於清淡。

　　張浩涵：從資本流動角度看，進入9月份後，美元兌港元匯率開始爬升，到了下旬，急劇上升，這基本可佐證有資金正在流出香港，在美元指數急劇上升的背景下，這些資金是否去追逐美債等美元資産不得而知，但同期港股的跌勢恰與港元幣值走弱相對應。

　　從動力構成來看，本輪恒指調整動力主要來自以下幾方面，一是中國移動(00941，HK)、騰訊控股(00700，HK)等通訊股在相對高位向下修正，二是金融、地産如建設銀行(00939，HK)、友邦保險(01299，HK)、新鴻基地産(00016，HK)、長江實業(00001，HK)的回調整固，三是三桶油中國海洋石油(00883，HK)、中國石油股份(00857，HK)、中國石油化工股份(00386，HK)獲利盤的回吐，四是博彩股如金沙中國有限公司(01928，HK)、銀河娛樂(00027，HK)的持續下行，五是近幾個交易日匯豐控股(00005，HK)的壓制。

　　NBD：科網股和博彩股最近也是狂瀉不止，從滬港通投資標的看，這類股也被認為是一大看點，如何看待這類股票近期的調整？是否將創造低吸機會？

　　陳星宇：科網股和博彩股是香港股市的特色板塊，最近的調整主要有兩點：一是早前這兩個板塊已經大幅上升，因此有獲利回吐的壓力，以及投資組合調整的壓力；二是內地遊客在澳門的數量以及消費均明顯下降，今年以來澳門的博彩收入大幅下降，對澳門博彩公司的業績造成較大影響，因此投資者對博彩行業的看法趨於謹慎。不過由於需求仍然旺盛，另外澳門將在2015年後有新賭場建成，包括基礎設施的大力建設，將從長期支援澳門博彩業的發展，因此，在股價和估值進一步降低後，將會有低吸機會。

　　張浩涵：市場在不同的時期對科網股和博彩股關注的側重點不同，去年可能更關注成長性或增長邏輯，今年可能更關注業績，如果股價已反映了未來幾年的成長性，那麼在中長期獲利盤的壓制下，股價進入中長期調整也是正常的。

　　在中長期獲利盤獲利豐厚的情況下，不要輕易判斷科網股和博彩股下行趨勢結束，隨著投資者對其未來上升空間期望值的下降，市場上出現行業或個股業績上升而估值反而下降是常見的現象，尤其是在科網股和博彩股跨幾個年度長期上漲之後。

　　關注港元匯價變化

　　NBD：大盤何時可以迎來反彈行情？

　　陳星宇：估計在節後將迎來反彈行情。

　　張浩涵：目前還不能貿然判斷調整會馬上結束，但從調整的時空上來看已具備轉折蓄勢的條件。

　　港股經過近期連續調整後，已進入強支撐區域，雖然或會出現的美股下行可能壓制港股四季度行情，但我維持一貫以來的觀點不變，認為港股在2014年下半年已進入新的上升運作時空，上升過程中的調整已經難以改變港股重心長期上移的趨勢。

　　港股9月份的調整，從時間上看十分急促，從空間上看，恒指已進入23300點一帶的強支撐區域，即便打破23000點，但四季度的行情拐點已呼之欲出，預料港股年內高點將在11月或12月出現。9月份調整的最大意義在於平緩港股重心上移的斜率，空間上的平緩通常意味著時間上的拉長。

　　至於反彈何時到來，可以密切關注港元兌美元的匯價變化，港匯走弱的趨勢停止或反轉，是個重要的觀察港股反彈的時間窗口。

　　NBD：進入9月，多只新股吸金效應明顯，如神州租車，不僅獲得超額認購，漲幅也十分喜人，接下來還有哪些新股值得投資者關注？

　　陳星宇：今年在港上市的內地公司數量非常多，集中在金融、消費、科技及醫藥類。從穩健性及長期投資看，金融類及大消費類值得關注。從成長性及公司的獨特性看，科技、能源以及部分醫藥類公司值得關注。

　　張浩涵：新股方面建議關注拉夏貝爾(6116，HK)。該公司主要從事設計、品牌推廣和服裝銷售等業務，主營大眾女性休閒服飾。在其零售網路的快速擴張下，該公司近三年銷售收入年複合增長率82.7%，近三年凈利潤年複合增長83.3%，收入和利潤的大幅增長主要受益於公司零售網點的快速擴張。國元香港行業研究員胡堯盛認為，拉夏貝爾實行多品牌策略，在市場有一定知名度，定位大眾消費，消費基礎廣闊，預料未來仍然會加快開店步伐，根據2013年收益估算出其市盈率為13.3~17.3倍，按2014年業績測算其市盈率預計在9倍左右，估值相比同業偏低，建議申購。

　　警惕小市值股泡沫

　　NBD：後市有哪些機會值得投資者留意？又需要警惕哪些風險因素？

　　陳星宇：總體看，隨著滬港通的開通，市場流動性及投資規模將大幅上升。因此整體行情將持續上升的趨勢。其中，大盤藍籌股值得投資者留意，這類股票業績穩定，公司架構透明，對海內外投資者而言，是風險較低的標準配置，如銀行、保險及證券類的股票。另外，部分龍頭地産股也會有較好表現，因為現在的估值較低，市場需求仍然較大。此外，依託中國強大的市場需求，科技、消費類公司以及醫藥類行業也會有較大發展。新能源、環保等新興行業受益於政府的大力支援，因此該類行業中的龍頭企業也將有較好表現。

　　從風險看，市場流動性增強後，股票的波動性將加大。此外，投資者應注意，滬港通開通後，部分公司和行業，尤其是小市值股票可能會受到投機者的炒作，因此存在一定的泡沫風險。

　　張浩涵：四季度港股市場機會與風險並存。或有的美國加息及美股下行是影響港股四季度行情的重要外部風險因素，而金融和地産估值修復的空間，是港股向上運作的內在動力來源，滬港通的開通及經濟體制改革的深化推進則是重要的助力。

　　金融和地産估值仍遠低於歷史均值，經過長期悲觀預期的壓制，金融和地産估值修復的終極動力，將來自“銀行壞賬”、“地産崩盤”等大眾化思維的證偽。

　　在9月份充分調整的情況下，投資者不妨樂觀期待年底11月或12月見入境股今年高點，同時，又要密切關注美股趨勢、美聯儲政策及港元匯價變化等，做好風險控制預案。

　　建議未來一段時間留意以下投資線索：

　　1，關注可能受益滬港通的個股，如第一拖拉機股份(00038，HK)、重慶鋼鐵股份(01053，HK)、南京熊貓電子股份(00553，HK)、鄭煤機 (00564，HK)、建滔積層板(01888，HK)等。

　　2，繼續關注國資國企改革如中國中藥 (00570，HK)、中國建材(03323，HK)、國藥控股(01099，HK)等，繼續關注中航科工(02357)的軍工資産證券化進程。

　　3，繼續關注光伏産業鏈，如興業太陽能(00750，HK)、保利協鑫能源(03800，HK)、中國風電(00182，HK)等。

　　4，繼續關注第一視頻(00082，HK)。

　　5，關注業績遜於預期，但跌幅較深而大股東已開始增持的英達公路再生科技(06888，HK)。