隨著滬港通啟動日期逐漸臨近，越來越多的內地投資者開始關注港股股市。成都商報記者回顧了港股市場的歷史後發現，自1964年恒生指數推出50年來，港股市場也經歷了多次牛熊交替。總的來説，“牛長熊短”。

　　近25年“牛長熊短”特徵明顯

　　觀察恒生指數歷年來的走勢，最直觀的印像是：儘管每輪牛熊交替中，恒生指數同樣波動幅度巨大，但總體來講是牛市的時間更長一些，熊市雖然來勢兇猛，但去得也快。

　　如果把恒生指數的時間軸拉回到1990年，最近25年恒指的年線中，實際上只有1994年、1997年、1998年、2000年、2001年、2002年、2008年和2011年，這8年的年K線收出了陰線，而同期滬指則出現了11根陰線。

　　從近10年的情況來看，港股市場強于A股市場的特徵更為明顯。

　　2005年滬指跌到998點之後回升，2007年最高漲到了6124點。而恒指則早在2003年于8331點見底後，迎來了一輪大牛市，2007年恒生指數漲到31958點之後才宣告見頂。

　　在2008年的金融風暴中，港股市場和全球股市一樣，都遭遇了股災。不過，2008年10月27日，恒指跌至11015點見底後，很快從熊市的陰影中恢復過來。上週五，恒生指數一度突破25000點，創出6年來的新高。

　　相比之下，滬市除2009年有過一輪翻番的小牛市行情(滬指最高觸及3478點)外，其餘年份均慘澹經營。目前，滬指仍在2200點徘徊。

　　為什麼港股市場比A股市場表現得更強。成都商報記者發現，這與港股市場的3個特點分不開。

　　國際化程度高 外來資金成主力

　　今年7月以來，港股市場連續上漲，其中很重要的一個原因就是滬港通吸引海外熱錢不斷流入。資金對市場的推動作用，毋庸置疑。和A股市場相比，港股市場的國際化程度更高一些。國際化程度主要體現在兩個方面：上市公司分佈國際化，投資者結構國際化。

　　港交所公佈的數據顯示，2013年度外地投資者依然是市場交易的主體，佔市場總成交金額的46%(其中，外地機構投資者佔41%，外地個人投資者佔5%)，香港本地機構投資者的成交額僅佔20%，本地個人投資者成交額佔18%，而交易所參與者本身的交易額佔16%。

　　從外地投資者交易資金的分佈來看，美國資金佔28%，英國資金佔26%，歐洲(不包括英國)佔14%，中國內地的資金也佔了11%的份額。

　　因此，外部資金的流動很容易對港股市場形成衝擊。如2008年歐債危機爆發後，大量資金迅速從港股市場撤離，恒指也因此出現快速下跌。

　　相比之下，A股市場更為封閉一些，目前外資主要通過QFII(合格境外機構投資者)渠道進入，而且受到額度的限制。

　　市場化程度高 行情好融資才多

　　港股市場的市場化程度在新股發行上表現得淋漓盡致。

　　就新股發行而言，港股市場不論是IPO數量，還是發行價格，都是市場説了算。行情好了，新股上市多，融資多；一旦行情不好，新股會大面積“破發”，擬上市公司因為賣不到好價錢，自然會主動延後新股發行計劃。

　　由於港股市場國際化、市場化程度較高，因此受歐美股市的影響也非常明顯。歐洲三大股市、紐約股市等指數在前一晚的漲跌，往往會對次日恒指的走勢産生較大的影響。

　　不過，隨著近年來內地公司赴港上市數量越來越多，內地宏觀經濟、上市公司業績對港股市場的影響也開始逐漸顯現。以前港股基本上是跟著紐約股市在走，而現在港股“A股化”的跡象也開始逐漸出現。從紐約股市來看，2009年以來道瓊斯指數和納斯達克指數已經走出了連續5年的大牛市，而且新高不斷。相比之下，恒生指數表現卻要弱一些。有業內人士指出，正是由於A股市場對港股的影響開始增大，導致近年來恒指的走勢既沒有道指和納指那麼強，但也沒有滬指那麼弱。

　　指數結構差異 新經濟影響更大

　　關於為何A股市場相對較弱，港股市場表現較強的討論，實際上已經持續了很長時間，其中一個很重要的因素，就是兩個市場股指結構差異。就滬指或者滬深300指數而言，權重最大的主要還是金融、地産。而恒生指數是以香港股市50家上市公司為成分股樣本，以其發行量為權數的加權平均股價指數，因此成分股的結構將直接影響股指的運作。雖然恒指成分股中不乏匯豐控股、工行、建行等大盤金融股，但一些非傳統行業的藍籌股，也對恒指起到很大的貢獻。像騰訊控股，截至上週五收盤，其是恒指第二大權重股。此外，博彩行業的金沙中國有限公司；大消費領域，食品行業的中國旺旺、康師傅控股和蒙牛乳業，也都在恒指成分股中有一席之地。

　　業內人士指出，隨著新經濟上市公司影響力越來越大，未來還將有更多的優質公司調入到恒指成分股中，這將對恒指的上升起到新的推動力。