儘管公募基金重倉甚至全倉創業板的情形引發廣泛討論，但近期依然有多家公募基金經理對中國證券報記者表示，對創業板有強烈信心。在泡沫不斷積聚的同時，風險也在醞釀。公募基金行業從來不缺少博弈。每次市場出現風格轉換，公募基金的排名更疊，其背後都是一場暗戰。在未來的某個時刻，很可能會迎來一場血雨腥風的搏殺。

　　在創業板泡沫中游泳

　　“要死也死在創業板手裏。”一位上海的公募基金經理這樣説。本輪牛市中，公募基金經理對於創業板的愛恨情仇有幾分壯烈。上述滿倉創業板的基金經理用“誓死”來形容他對於創業板矛盾心態。

　　創業板行情正顛覆著職業投資人士對於估值、成長性等市場指標的概念。儘管一些基金公司的創業板持倉已經很高並過於集中，但越來越多的公募基金經理堅信這場高舉經濟轉型大旗的成長股牛市大戲，只開啟了第一幕。重倉創業板的公募基金今年取得的投資收益，令沒有買入創業板的同行眼紅。當市場的空頭一再受挫，空翻多帶來的羊群效應不斷將創業板推向新的高度。

　　“要死就死在一起。”另一位深圳的公募基金經理對中國證券報記者説出了類似的言語。近期基金經理們外出調研見面聊的話題主要就是創業板，當他們發現身邊的同行滿倉創業板者越來越多，一起參與這場創業板牛市就成為他們共同的選擇。

　　作為職業投資者，基金經理要比普通投資者更加理性。儘管他們已經投身牛市洪流，但創業板暗藏的風險他們也是心知肚明。早在兩個月之前，就有公募基金人士列舉了牛市中需要注意的幾個風險信號。首先，是市場上出現的唱空聲音。“唱空聲音逐漸增多，説明市場已經難以接受過高的估值。分歧的出現值得投資者格外注意。”其次，一旦這些唱空的觀點被坐實，很可能引發一系列的連鎖反應。“如果被質疑的公司逐漸增多，一旦有一個質疑被證實，其他被質疑的公司也會一同隕落，深度的調整就會出現。”除此之外，監管層的意圖也值得投資者仔細揣摩。

　　近期類似“風險信號”不斷出現，上述公募基金經理則表示，現在的行情在強迫投資者學會在泡沫中游泳，但是有“瑕疵”的創業板公司一定要及時斬倉，即使繼續上漲也不能猶豫。

　　公募基金“相愛相殺”

　　公募基金大規模在創業板集結，正在改變著股市的力量分佈格局。對於創業板個股的持倉集中度過高，也使得單只公募基金的生存環境正在發生變化。對於以排名論成敗的公募基金而言，排名既是評價公募基金投資收益的最重要標準，也是公募基金之間博弈的邏輯起點。

　　對於單只公募基金而言，單一品種的持股集中度過高，就好比一個武林高手在格鬥時暴露了弱點。北京一位資深公募基金評價人士表示，出於提升排名的目的，公募基金之間會通過人為的市場熱點切換來壓制對手，提升自己的排名。

　　“相愛相殺”，公募基金行業常見的生態。在本輪創業板牛市中，很多牛股都是公募基金抱團取暖創造出來的。一位公募基金經理曾對本報記者表示，在北京、上海、深圳這三大公募基金大本營中，北京和上海的公募基金最習慣報團取暖，因此很多時候一隻牛股呈現出“基金群票”的狀態。深圳的公募基金則更擅長挖掘“獨門股”。抱團取暖的另一面則是“樹倒猢猻散”。一旦市場出現系統性風險，公募基金們會放棄“江湖道義”，爭相提早出逃，這就是在市場深度調整之時出現的“踩踏事件”。

　　發生在去年底的成長股“踩踏事件”就是公募踩踏的典型案例。去年末，藍籌股的雄起氣勢恢宏，場內資金大規模流向大盤藍籌股，加之公募基金之間的年終排名大戰也即將落幕，彼時保持領先的往往是重倉成長股的基金。藍籌股的行情正是那些沒有重倉成長股基金的機會。一個月之間，公募基金排名出現劇烈更疊，多只大盤基金在一個月期間完成了“牛基”的華麗轉身，而多只成長股基金的排名迅速下滑。

　　或許這樣的一幕有可能在今年下半年再度上演。儘管創業板被一些公募基金“誓死捍衛”，但藍籌股也從來不缺少擁躉。如今藍籌板塊漲幅大幅落後成長股，正為那些試圖通過風格轉換收復失地的大盤基金提供了醞釀反擊的機會。

　　藍籌何時風雲再起

　　“現在談藍籌股還為時過早，但並不等於説今年藍籌股沒有機會。”深圳一位重倉創業板股票的公募基金經理表示。這位基金經理就是在去年年末在與同行博弈最後時候痛失了即將到手的勝利果實，如今依然重倉成長股的他，時刻關注藍籌板塊的變化。“藍籌股的想像空間有限，但估值修復的邏輯使得藍籌股正在醞釀一波大規模行情。”

　　藍籌股反擊的跡象已經開始出現。興業銀行5月13日大宗交易數據顯示，恒生銀行通過大宗交易以17.68元價格轉讓9.51億股份，其中素有澤熙“御用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部赫然在列。該席位一舉拿下超過半數的5.17億股，折合人民幣91.49億元。市場人士紛紛猜測，澤熙或因此成為恒生銀行二度拋售興業銀行的最大接盤方。

　　銀行股，被很多投資者給予厚望。這一點從近期密集發行的銀行分級基金就可見一斑。遠遠低於創業板的估值使得銀行板塊充滿了巨大的想像空間。數據顯示，從2014年三季度末至今年一季度末，上市銀行股東人數由647.7萬人增至792.6萬人，增幅達18%。其中，股東數量增長最快的是中國銀行，半年增加50.6萬人；而增幅最高的是農業銀行，其股東人數由28.4萬人增至73.4萬人，增幅高達61.41%。申萬宏源研報指出，銀行最壞的時候正在過去。目前行業估值對應1倍PB，低於1.13倍的歷史平均動態PB水準，港股中資銀行較A股平均折價12%。持續的寬鬆政策下，板塊估值修復空間仍然存在。

　　同樣被寄予厚望的還有券商板塊。去年12月券商股大放異彩，很多投資者相當懷念那段證券分級B連續漲停的好時光。而券商一季報業績喜人，依然擁有眾多粉絲。華泰證券研報表示，相比較于創業板，目前藍籌股明顯被低估。從均衡配置角度，組合認為藍籌股在後市指數震蕩後反彈階段值得配置。金融股方面，保險彈性較好，券商次之。

　　“我們預計，上證綜指大約還有一倍的上漲空間，但這一空間何時兌現難以預判。而創業板幾乎沒有天花板，所以短時間內還會堅守創業板，但會時刻關注藍籌板塊的最新動態。”深圳一位公募基金經理表示。