近一個月來,A股市場重返“冬季”。而連續幾日“寒風凜冽”之後,週三有所緩和,儘管早盤主要指數殺跌使得技術上形成“二重底”,但在創業板指的帶動下市場中“冬日暖陽”隱現。而這一絲暖意催生了諸多題材板塊的復蘇,資金尾盤更是佈局了28個申萬一級行業板塊。然而量能不濟意味著增量資金仍未馳援,市場仍然處於“冬冰期”,“春天”仍需耐心等待,期間投資者宜保持謹慎、順勢而為。
寒後暖意升午後多翻紅
週三受股權質押等利空消息的影響,大盤早盤大幅跳空低開後迅速下殺至3022點,逼近前低點形成二重底。實際上,指數窄幅震蕩的背後,“中小創”已經自上週五到本週二遭遇了“三連殺”,空方力量逐步減弱,使得行情在週三終於出現了轉機,創業板逐步企穩回升,尾盤更是逐步走高,最終漲逾1%,成功帶動市場熱點大面積回暖,逼退了部分市場“寒氣”。
從早盤的個別行業上漲,到下午收盤後,29個中信一級行業中23個收紅,可以看到市場人氣的回升。不過行業板塊均漲幅不大,電力及公用事業、電腦和國防軍工指數的漲幅居前,分別上漲0.98%、0.89%和0.83%。題材概念的回暖相對更為明顯,OLED、雄安新區、PM2.5和合同能源管理概念指數的漲幅均超過2%。
昨日的行情顯示出兩個特徵,一是“大帶小難,小帶大容易”模式不改。權重股拉升指數往往會加速資金的撤離,正如前幾日的行情演繹,而“中小創”的活躍才能真正激活人氣、帶來市場機會。資深投資人士指出,藍籌股板塊轉跌,其他板塊個股機會就來,因而對連續創新高的藍籌股要保持謹慎,如果大盤指數在3036區域抵抗無效的話,藍籌股會出現補跌波段。歷史上並沒有不補跌的板塊。
二是縮量格局下的反彈仍需謹慎。昨日儘管熱點大面積翻紅,但是滬指成交額僅為1526.69億元,處於地量水準,顯示出增量資金的介入並不紮實。而回顧5月11日之後連續四日的反彈過程中,量能並未出現放大的現象,在沒有真正增量資金入場情況下的反彈都需要謹慎對待。
新時代證券研發中心總監劉光桓指出,大盤收出一帶長下影線的光頭陽線,再次單針探底,技術上大有形成雙底的可能,給市場多頭帶來希望。不過週三的止跌反彈,主要還是由於連續下跌後做空能量不足、技術上超跌所致的,能否形成兩底還要進一步驗證。端午小長假即將來臨,市場心態還會比較謹慎,若沒有消息面的左右,預計節前的市場或將維持低位震蕩格局。
尾盤資金回流
週三,滬深兩市資金凈流出額大幅縮減,僅為28.69億元。這相較于週二的141億元的凈流出規模明顯降低,顯示出空方力量的減弱。而且這也是4月6日以來最低的單日資金凈流出額。從 資金流向上來看,尾盤兩市合計獲得46.88億元的 凈流入。
尾盤主要市場板塊均獲得了資金的積極加倉。其中,滬深300昨日資金凈流出3.90億元,尾盤凈流入額達到20.95億元;創業板昨日資金凈流出1.06億元,尾盤凈流入5.86億元。
行業方面,28個申萬一級行業中,雖然僅有7個行業呈現出資金凈流入狀態,尾盤則均獲得了不同程度的資金凈流入。具體數據顯示,公用事業、建築裝飾、機械設備行業的尾盤資金凈流入額最高,均超過了4億元,交通運輸、非銀金融、化工和房地産行業的資金凈流入額也居前,均超過2.3億元。
個股方面,共有1773隻獲得尾盤資金凈流入,數目佔據大半。其中,萬邦達、中國中車、中國建築的尾盤凈流入額最高,分別為1.48億元、1.40億元和9501.76萬元,中國中鐵、中國鐵建、中國石化、中國核電等“中字頭”的尾盤凈流入額也均超過4000萬元,位居前列。
實際上,在週二低迷的行情之中,就有不少“中字頭”個股獲得尾盤資金“掃貨”。當日,中國建築、中國中車和中國中鐵的尾盤資金凈流入額居前,分別為2.86億元、2.45億元和1.86億元,國泰君安、海通證券、伊利股份和中國石化也分別獲得1.4億元以上的尾盤凈流入額。
謹慎為上順勢調倉
權重支撐的大盤背後,個股跌幅已經較深。有資深市場人士測算,參考創業板指、中小板指、深成指及市場個股跌幅來看,當前兩市已經有近1200隻個股創下2015年中以來新低。在築底期間的企穩反彈中,投資者不宜抱有過高的期待,反而要逢高調倉、順勢而為。
股市的底部在多空的博弈、反覆的漲跌之中逐步被夯實。申萬宏源證券首席策略 分析師王勝繼續強調底部區域的判斷。這包含兩層含義,一是前期低點對應過度悲觀的市場預期,過度悲觀的市場預期修復的進程已經開啟,儘管金融去杠桿後續仍將有所推進,但催生更悲觀預期的概率已經不高。二是,微觀市場結構充分優化後,對指數的支撐力已明顯增加,機構投資者的倉位在前期回調當中已有效下降,而量化指標指示的賺錢效應收縮程度已距離2015年8月和2016年2月股市一場波動低點的水準不遠,明顯低於正常震蕩市低點的水準,這意味著市場對於增量負面催化的反應已經有了鈍化的基礎,市場夯實底部的進程有望延續。
這一過程是漫長的,期間的每一次反彈都可能醞釀著殺跌,“多殺多”逐步消耗殆盡之前,投資者仍然需要保持謹慎。市場人士指出,經過這兩波重擊,指標上又一次形成超跌,因而行情盤中出現大幅下探後會深V反轉。此時,對於超跌股的反彈可以考慮減倉一部分,換到權重銀行股上,以求得在極端風格的行情中自保。實際上,眼下的形勢顯示出,陸續有資金叛變到對面陣營。
興業證券王德倫:
資産荒謝幕與調整的延續
銀行理財去杠桿化使得股市受到委外贖回壓力和流動性收緊的同時衝擊。2015年來,機構同業理財迎來爆髮式增長,據估算,當前銀行理財餘額已接近30萬億元,其中投資于權益與證券投資基金約2萬億元。若銀行集中贖回委外産品,則這部分權益配置資金可能集中流出。同時金融去杠桿勢必會帶來流動性收緊和無風險 利率上行,若導致債券等金融資産出現集中調整,則可能引發流動性風險,造成股市劇烈震蕩。
險資餘額也因萬能險監管趨嚴而逐步放緩。2017年保監會公佈的壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費(主要是萬能險,包括少量投連險)今年前2個月的累計增量為1653億元,相比2016年前2月4279億元的增量大幅縮水。同時,保險投資權益比重或將因萬能險餘額放緩而下降。因此,股市將同時受到險資增速放緩和配置比例下降的雙重影響。未來保險資金對股市配置力量將減弱,不排除逆向流出。
過去以銀行理財資金和保險資金(主要是萬能險)為主力的負債端快速擴張,導致資産端相對供給不足,出現了“資産荒”的現象。在當前的監管趨勢下,隨著負債端擴張增速的放緩,“資産荒”的邏輯被打破,未來銀行理財及險資對股市的配置力量減弱。甚至不排除負債端萎縮而出現“資金荒”,當前可能正處於一個理財、險資的資産配置力量由強到弱、“資産荒”消失、甚至出現“資金荒”的轉捩點上。
由此導致銀行、保險這些絕對收益機構對股市配置力量的減弱,同時二季度經濟增長壓力顯現, 經濟壓力疊加流動性壓力,導致近期股票、債券、商品期貨市場全面下跌。在後續應對上,仍需保持警惕不可冒進,建議多看少動。
廣發證券陳傑:
從抱“高成長性”到抱“高穩定性”
歷史上的三次“抱團取暖”更多是一種市場持續弱勢中投資者配置的不斷集中。2003年至2004年,“五朵金花”在熊市中異軍突起,指數上漲30%-60%,基金配置比例從32%上升至46%;2011年至2012年,上證綜指下跌28.2%,而白酒指數漲幅46%,基金配置比例從6.7%上升至歷史最高點的15.3%;2012年至2013年,14隻“白馬股”逆勢上漲122.9%,基金配置比例從2011年四季報的8.5%上升至歷史最高點23.3%。
歷史上三次“抱團”的共性是擁抱“高成長性”,估值看起來“便宜”。首先,弱市中被抱團的品種,都是不同時代背景下最強的“成長股”,在弱勢的大環境下抱團行業盈利能力(ROE)不僅沒有下降,反而發生了持續且明顯的提升;其次,三次弱市中被抱團的品種,都有中長期的邏輯支撐,符合A股投資者“看長做短”的交易心態;最後,高成長性使得這些板塊即使抱團瓦解的時候,估值看起來也都不高。
而歷史上三次“抱團”瓦解的根本原因在於對高成長持續性預期被打破,以及更強勢的成長板塊出現。而2017年以來,“消費龍頭”是A股表現最強勢的板塊,吸引了越來越多的投資者“抱團”配置。目前被抱團的21隻“消費龍頭股”自身條件相比前面三次抱團的板塊,是明顯遜色的。但這次的抱團是抱“高穩定性”,即市場對未來經濟和政策變化存在爭議和不確定性的環境之下,這些消費白馬股依靠穩定的增長和較高的盈利能力,獲得了“穩定性溢價”。因而本次“抱團”瓦解的信號就來自於宏觀不確定性的降低使“穩定性溢價”消失。
安信證券陳果:
蟄伏中等待反擊
當前的艱難環境可能將持續數月,因為 PPI下行、 利率上升以及金融去杠桿政策持續推進。在艱難環境下,結構性機會也相對有限。配置上,“龍頭”策略需要優化,但需注意當前中國的宏觀與中觀現狀,因為有相當多行業集中度並未上升,龍頭並不確定。在行業龍頭還不確定時,可以投資于受益行業競爭的公司,給大型公司提供設備服務以提升管理運營效率的公司。
不過“中國版漂亮50”很可能沒有如想像得那麼脆弱,不是相對收益投資者被迫抱團取暖,而是受到了絕對收益者認可。不宜輕言抱團瓦解。但也建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現。
市場在下半年存在反彈機會,傾向於時間窗口在三季度中後期開啟,核心邏輯是數月後PPI環比企穩,金融去杠桿力度與影響明朗後,如果投資者不再看到重大風險,風險偏好將趨於反彈。而年內經濟下滑突破底線導致貨幣政策轉向概率很小。因此投資者可伺機反擊,即等待環境改善、利率預期穩定、風險偏好反彈、結構熱點擴散,預計投資者會更偏向內生增長與估值相匹配的數百億市值價值成長股,風格從價值走向價值成長。
天風證券徐彪:
中期維持謹慎
短期來看,在市場連續下跌後,5月上旬産業資本增持金額大幅提升,預示市場隨後反彈的概率較大。但金融監管的“達摩利斯之劍”還高懸頭上,中期在盈利回落以及市場對於金融監管目標、底線沒能達成一致預期之前,維持震蕩市偏謹慎的判斷,結構重於倉位。
由於通道業務的資金除了投向非標以外,還有一部分在二級市場直接購買股票和債券,目前雖然對通道業務的監管還沒有産生實質性影響,但後續發展的不確定性仍然會傷害風險偏好。此外,近期出爐的一系列4月經濟數據中,只有房地産仍然堅挺。而製造業投資已經開始回落,2017年一季度非金融A股的資産負債表中,貨幣資金的增速已經開始下降,同時經營活動的現金流凈額為負,這就意味著隨著盈利的回落,企業部門未來很難有錢再進一步增加資本開支,對應到製造業投資上,復蘇很快會結束。另一方面,5月上旬的高頻數據,依然只有房地産需求相對不錯,三四線重回正增長(YOY+8%),但週末超預期的“限賣”政策對未來的預期非常不利。而六大發電集團煤炭庫存5月上旬繼續大幅上行,意味5月發電耗煤量可能進一步回落,工業需求難有改善。
(原標題:“寒風”暫歇 A股“盼春來”)
(責任編輯:陳娟娟)