3月中國經濟改善、通脹溫和，A股創出反彈新高。截至4月15日，上證指數收于3078.12點，全周上漲3.12%，深證成指收于10733.64點，全周上漲3.07%。中證100指數、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別上漲2.53%、3.50%、3.66%、3.85%。上周各行業普遍上漲，其中煤炭、輕工製造、綜合漲幅較大，分別為8.25%、5.53%、5.59%，食品飲料、銀行、交通運輸漲幅較小，分別為1.54%、2.33%、2.93%

　　反彈行情或已過半

　　謹慎看待下周市場。海通證券(600837,股吧)的宏觀分析表明，經濟短期改善，投資明顯回升，但通脹短期難降，而海通策略也認為，這是反彈行情，市場需要時間震蕩蓄勢。決定股價的核心變數是利率、盈利、風險偏好，本輪行情核心邏輯是政策面暖帶動風險偏好提升，因此是反彈，如果要反轉需要利率下行或盈利改善。市場進入牛市結束後的震蕩蓄勢期，重獲生機有兩條路徑：第一，創新重新發力，盈利改善，類比美國1994年的情況。第二，改革重新發力，效率提升，類比中國1997-1999年，經濟增長回升難以持續，週期復辟的盈利回升難以出現。對比歷史上中級反彈，行情已過大半，跟蹤政策、情緒、技術指標。4月27日美聯儲會議釋放的加息節奏很重要。認為全年仍是震蕩市、運動戰，短期且行且珍惜，持有高彈性品種，如新能源汽車、娛樂體育、券商、軍工，未來穩健時選消費品，如養殖鏈、白酒、中藥。

　　上周央行在公開市場逆回購1900億元，逆回購到期1200億元，合計凈投放量為700億元。貨幣利率方面，R007均值上升至2.45%。本週債券發行規模為8071.58億元，相比上周下降826.4億元，本週到期債券規模為5572.52億元。上周，受到經濟數據向好，社融規模超增等利空因素的影響，債券市場大跌。短期來看，由於基本面利空出盡，本週債券市場將恢復穩定。中期來看，對債券市場仍然維持謹慎態度。

　　擇時指標建議減倉

　　上周市場又一次完美驗證了海通證券金融工程的做多預測。而本週海通金融工程擇時體系顯示，中長期情緒指標繼續回升，對市場較為樂觀。但從短期形態匹配上看，本週的市場可能會接近今年3月7日-11日市場的走勢情況；從事件驅動的節奏上看，美聯儲議息會議的影響也有可能提早到本週在市場上進行反應；同時從短期的市場走勢上看，持續兩天的縮量整理也需要市場在本週進行方向性選擇，波動或將加大。

　　整體而言，從短期風險控制的角度，建議投資者進行減倉。而從我們觀察的分級基金整體折溢價來看，整體折價比例加大，市場謹慎情緒有所抬頭。結合上述分析，我們建議高倉位投資者降倉，在品種的選擇上，建議將激進份額品種轉換成波動相對較低的ETF組合，同時適度降低持倉比例。堅決回避臨近向下到點折算的激進份額。對於短期沒有更好配置選擇的投資者而言，我們仍強調具有保值效果的黃金ETF以及現金管理工具貨幣ETF是不錯的閒置資金管理工具。