時值歲末，眼下的股市行情是雞肋行情或是播種行情？這一問題再度成為市場熱門話題。從核心機構投資者配置分析，歲末行情必定是播種行情而非雞肋行情，因此投資者需要關心的是如何辨別藍籌股和成長股，而不必再對慢牛趨勢憂心忡忡。

　　自20世紀90年代A股初創伊始，便有歲末雞肋行情一説，在記憶中除了1992年至1993年間曾有跨年度牛市行情，其餘年份皆萎靡不振。這與歐美股市歲末櫥窗行情形成鮮明對比。究其原因，與中外會計年度結算日差異有密切關係，國內年度會計結算日是年底，而海外市場多是一季度末。當時國內核心機構投資者是券商或信託 ，受制于年底會計結算效應，因此A股市場歲末多雞肋行情，而歐美市場核心機構投資者是基金，基金申贖看凈值，因此耶誕節前有維持凈值的粉刷櫥窗行情。

　　步入21世紀之後，基金投資者的市場份額在A股市場慢慢崛起，因此統計可以發現A股歲末雞肋行情的概率開始大幅度減少，雖然超過一半年份的行情仍有雞肋之嫌，但亦有很多年份是播種行情，例如2013年和2014年歲末，新崛起的機構投資者是新興保險資金。

　　為何保險資金要加前綴“新興”，傳統保險資金就是A股市場主力機構之一，但保險資金對A股市場的影響力表現在基金申贖過程中，新興保險資金則是直接增持股票成為上市公司策略型大股東，投資策略類似于美股市場核心價值投資者哈撒韋公司和當年的日本保險機構。保險資金來源要麼類似哈撒韋公司再保險的浮存金，要麼就是人壽連結投資類産品，都是屬於中長期負債類資金，因此不受年底會計結算效應的束縛。

　　目前國家隊、保險隊、承諾不減持的券商隊三者投資市場份額已遠超過受制于年底會計結算壓力最大的資管隊，而基金隊則處於兩者之間。所以，今年歲末與2013年和2014年歲末一樣，是屬於具備價值投資基礎的播種週期。

　　播種週期種子在哪？首選必是藍籌股，其次才是成長股。藍籌股亦分兩條線路：一是參考“狗股策略”按照股息率排位而來的藍籌股，今年9月份國家隊最後一次入市的核心投資品種應該就是潛在股息率最高的這批藍籌股，這類藍籌股估值沒有超過10倍PE的，可謂質優價廉；二是股權分散的藍籌股，這類藍籌股自2013年起便持續受到保險資金和産業資本的青睞，特徵是大股東持股比例不超過20%且越低越好，股票估值在10至20倍PE之間最高不超過25倍PE，公司在行業中排名前三甲。從趨勢角度分析，後者較前者更具成長空間，但前者較後者更加穩健，建議投資策略鎖定藍籌股多過中小創。

　　成長股誕生於中小創概率高，但成長股並非與中小創畫等號，講故事成就不了成長股，只會留下一地雞毛，如何鑒別高估值成長股？借鑒納斯達克經驗，鎖定用戶體驗、市銷率和業績增速這三大要素。