上周A股市場出現了先揚後抑的走勢，尤其是上週五，上證指數在金融股回落的牽引下收出一根中陰K線，説明短線A股的壓力在增強。與此同時，上週五美元大幅回升，意味著12月中旬的美元加息預期有望成為現實，這無疑對A股又形成新的壓力因素。難道本週A股的走勢要難看？

　　美元加息不可怕

　　從近半個世紀來全球資本市場的演繹歷史來看，美元加息對新興國家的壓力的確存在。比如説上個世紀末的亞洲金融危機就是因為美元加息，導致了亞洲新興資本市場的美元加速回歸美國本土。所以，亞洲新興市場的資本市場失血嚴重，不僅僅是外匯市場血流成河，而且證券市場也是哀鴻遍野。因此，當美元又將開始加息之際，市場參與各方對仍然是新興市場的A股産生了擔憂，這是有邏輯的，也是有歷史基礎的。

　　不過，刻舟求劍的思路要不得。一方面是因為當時新興市場基本上是資本市場全面開放，大量的美元資本沉澱其中，所以美元一抽離，匯率、股價必然暴跌。但從我國當前所面臨的環境來説，不僅擁有強大的外匯儲備，是自己的，是自己可以控制的，而且資本市場還是相對封閉的，尤其是匯率市場，是外匯管制。在此背景下，美元加息對A股的衝擊力度有，但主要是體現在心理因素。

　　另一方面則是因為我國是大國，現在更是全球第二大經濟體，擁有完善的工業體系和龐大的經濟戰略縱深。目前我國沿海區域的每人平均GDP達到或接近發達國家水準，但中、西部地區仍然是相對落後，經濟政策騰挪的空間大。所以，即便有美元回流，比例也很低，對資本市場的影響也是相對有限的。

　　扛一扛，慢牛格局仍未變

　　更何況，當前A股市場慢牛格局的大邏輯並未改變。比如説改革的預期，從前期的國企改革又升級為供給側結構性改革，這必然會給我國經濟大局産生實質性的長遠的積極影響，有利於我國消費品的品質上升，進一步鞏固中國製造的強國地位。再比如説貨幣寬鬆，雖然目前部分城市的房地産市場強勁回升，但就全國來説，房地産市場的全面繁榮已成過去，因此，過去幾十年的貨幣超發現象所帶來的流動性氾濫格局愈發突出。在此背景下，無風險利率持續下行，國債收益率已降至3%以下。在此背景下，龐大的資金就需要尋找新的投資方向。這其實也是保險資金在近兩年來，無論是上證指數在2000點，還是在3500點，他們都在大力度的舉牌，舉牌對象涉及地産、旅遊、食品飲料等行業，如此的資訊就説明瞭A股仍然有著強大的買盤。

　　與此同時，當前A股市場擁有定海神針，不僅是相關各方精心呵護股市的心態，尤其是前期股市深幅下跌過後，封閉了諸多做空的來源點，而且還因為證金公司、匯金公司的存在，使得市場擁有了強大的護盤力量。想一想，在A股歷史上，可曾出現過國家隊擁有A股自由流通市值近一成的現象？所以，每當A股指數岌岌可危，市場驚呼要破位了之際，就會出現強大的護盤效應。比如説11月3日，上證指數已經到了破位下行關節點，券商股大力拉升。在11月30日，上證指數暴跌又意欲破位之際，萬科A等地産股挺身而出。如此的行為就表明瞭A股可以震蕩、橫盤，但就是不能大跌、破位。

　　在此背景下，對A股的中期趨勢的確不宜過於悲觀。只是短線來説，因為考慮到成交量因素、熱點演繹、估值壓力等因素，可以講指數難有大的上升空間。但是，隨著慢牛格局的深入人心，市場參與者的持股心態穩定，個股行情會反覆活躍。據此，在操作中，建議投資者仍不宜過於悲觀。重點跟蹤兩類個股，一是低估值、高股息率個股，它們是利率下行背景下的最大受益者。不僅僅是股息率高引來新增資金，而且還因為它們都是重資本型行業，利率下行將大大降低財務費用，提升盈利能力；二是新的經濟熱點，文化、娛樂、體育、教育等品種，它們也是A股的未來。

　　⊙金百臨諮詢 秦洪