10月23日央行宣佈下調一年期存貸款利率25個基點，下調存款準備金率50個基點。對資本市場而言，本次“雙降”無論從時點還是力度都超過市場預期。本輪牛市一個重要邏輯在於資金利率下行引發的大類資産再配置，前期“逼空式”上漲也得益於充裕的流動性。目前來看，流動性的短期“繁榮”有望成為市場“衝關”戰時的重要助力。在站上60日均線後，股指有望繼續震蕩上揚，向3500點左右的年線位發起挑戰。不過，“衝關”後也可能面臨獲利盤集中離場的壓力，後市震蕩幅度可能加大。

　　十月A股強勢反彈

　　經歷了9月份的縮量震蕩築底，市場在10月迎來強勢反彈，滬綜指打響了“翻身仗”，12個交易日裏收出8根陽線，4根陰線。由此，10月滬綜指從3156.07點反彈至3412.43點，累計上漲359.65點，漲幅達11.78%。與滬市相比，深市主要指數表現更為搶眼，10月深成指累計上漲1615.21點，漲幅為16.17%，收報11603.46點，重返11000點之上。中小板指數累計上漲1044.01點，漲幅為15.40%，收報7823.71點；創業板指數累計上漲455.71點，漲幅為21.88%，收報2538.38點。值得注意的是，創業板在月K線上收出兩連陽，表現明顯優於其他指數。

　　從行業板塊來看，10月以來滬深兩市的行業板塊迎來普漲，申萬電腦、通信和商業貿易指數漲幅居前，均超過20%，分別上漲23.11%、21.80%和20.76%。與之相比，申萬食品飲料、採掘、鋼鐵和銀行指數漲幅相對較小，不足10%，分別為9.93%、9.00%、8.84%和5.64%。由此來看，估值相對較低的防禦類品種表現平淡，高彈性的新興成長股強者恒強。

　　從題材熱點來看，10月以來指數反彈帶動題材股全線復蘇，熱點全面回暖。其中，充電樁、網際網路金融 、健康中國和線上教育指數漲幅居前，均超過30%，分別為37.45%、35.60%、31.31%和30.25%。而線上旅遊 、海南旅遊島和土地流轉指數漲幅相對較小，分別僅為1.72%、3.18%和3.38%。美麗中國指數則成為10月以來唯一下跌的概念板塊，不過跌幅相對有限，僅為0.91%。

　　市場人士指出，在匯率穩定、清理配資基本結束後，市場的風險因素有所緩解，而題材熱點所營造出的賺錢效應開始吸引增量資金逐漸入場，相較于9月份市場的縮量震蕩，10月份市場成交額不斷放大，單日成交額連續站上萬億關口，這也折射出“紅十月”A股的強勢。

　　市場流動性充裕

　　中國人民銀行決定，自2015年10月24日起下調金融機構人民幣一年期貸款和存款基準利率0.25個百分點，個人住房公積金貸款利率保持不變；對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限；下調金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點。同時，為加大金融支援“三農”和小微企業的正向激勵，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

　　應對實體經濟的疲弱，鞏固前期穩增長政策成果是本輪貨幣“雙降”的主要政策考量。但對於資本市場而言，本次“雙降”無論從時點還是力度都超過市場預期。一方面，從力度上來看，回顧過去一年的貨幣寬鬆政策，2015年年初央行的貨幣寬鬆方式以降準為主，6月28日央行針對性的對金融機構實施定向降準，同時下調一年期存貸款利率25個基點，可以理解為定向降準加降息。8月26日央行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時下調一年期存貸款利率25個基點，央行2015年首次真正意義上降息降準。由此來看，10月23日央行的“雙降”在全年的貨幣寬鬆政策中屬於力度較強的。

　　另一方面，從時點上看，央行在10月21日對11家金融機構開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%，同時繼續引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支援力度。在上周進行了MLF操作後，市場普遍預期降準會被推遲，降息可能性也不大。不過，央行隨後在上週末降息，在時點上大大出乎投資者的預料。

　　從目前來看，本次“雙降”後，利率或進一步下降，以致中國可能重歸負利率時代(即CPI為1.6%，1年基準存款利率1.5%)。在流動性充裕的資産配置荒背景下，股市將顯著受益流動性外溢。從本輪牛市的演繹來看，前期資金利率下行引發大類資産的再配置，資金入場催生牛市。隨後融資杠桿大行其道，牛市進入高潮。隨後在資金去杠桿的大背景下，市場大幅回落。流動性一直是本輪牛市的最大驅動力。在經歷去杠桿壓力緩解和9月較長時間的弱平衡後，短期流動性的“繁榮”有望成為市場走強的重要動力。

　　股指迎“衝關”契機

　　自6月26日以來，滬綜指已經在60日均線下方運作近四個月之久。上周股指反彈至60日均線附近，壓力顯著提升。不過，上週五尾盤股指再度發力，短期強弱分水嶺的60日均線被一舉突破。市場人士認為，下一階段，大盤或進入3500點附近年線位的考驗，而“雙降”可能成為股指繼續衝關的一股東風。

　　一方面，“雙降”料成為資金拉升大盤的突破口。機構人士表示，本次“雙降”預計釋放7000億元到9000億元資金。根據流動性外溢的規律，A股也將獲得“真金白銀”助力，增量資金對於A股的再配置可期。加之兩融規模也再度擴大，“雙降”後融資加倉的慾望可能會更強。10月以來，兩融餘額出現一波9連增，迫近萬億關口。雖然在10月21日出現80.06億元的融資凈償還，融資連增勢頭中斷，但10月22日重拾升勢，衝上萬億關口。資金有望助力大盤“衝關”突圍。

　　另一方面，三季度GDP增速跌破7%，9月投資增速進一步放緩，需求增速下行壓力進一步顯現，穩增長的需求提升。本次“雙降”的主要目的是應對實體經濟的回落，緩衝經濟下行，鞏固前期穩增長政策，而貨幣加碼將營造出良好的市場環境，對A股的正反饋效應將有所體現。未來經濟從低迷中逐漸企穩不僅有利於基本面，同時也為資本市場提供堅實後盾，這主要體現為盈利逐漸改善，資金著力點更多。

　　市場人士認為，值得注意的是，在短線新高突破後，可能面對獲利盤批量離場的壓力，大盤衝關後震蕩幅度或加大。其間結構性機會依然豐富，投資者仍可擇機參與。