編者按：受海外市場普漲、配資清理收官等因素影響，近日，機構對A股樂觀情緒逐漸升溫。經歷了國慶假期的休整，市場唱多聲音再起。在10月份開盤的2個交易裏，上證指數穩步攀升，累計上漲4.27%，收于3183.15點。經歷了三季度的大跌後，四季度市場能否迎來觸底反彈？機構人士普遍認為，隨著利好政策的頻吹，市場信心的逐漸恢復，A股將走出陰霾，四季度有望出現反彈和結構性行情。今日《證券日報》將從宏觀面、政策面、資金面和操作策略等四個維度深入挖掘四季度市場的投資機會，以供投資者參考。

　　宏 觀 面

　　四季度有望觸底反彈

　　隨著A股市場走出表現糟糕的三季度，在初入四季度的兩個交易日滬深兩市股指連續實現大幅上漲，並再度臨近3200點的重要阻力位。股市作為宏觀經濟的晴雨錶，四季度伊始的強勢表現是否也預示著宏觀經濟的企穩反彈呢？

　　在剛剛度過的三季度，A股經歷了僅次於1992年三季度、2008年一季度以及1994年二季度的歷史第四大幅度下跌，而與之相對應的是宏觀經濟的整體低迷。其中從PMI指數便可見一斑，我國7月份至9月份官方製造業PMI指數分別為50%、49.7%、49.8%，其中8月份官方製造業PMI指數更是創下了近36個月的新低。

　　由此，諸多券商機構也普遍預計三季度GDP增速將低於上半年整體的7.0%水準。其中，海通證券、瑞銀證券等券商均預計三季度GDP增速為6.6%，為三季度GDP增速預測最低值。而中銀國際證券、渤海證券等機構則相對樂觀，預計三季度GDP增速有望達到6.9%。

　　雖然數據較為慘澹，不過9月份PMI的小幅回升也將為宏觀經濟企穩反彈埋下伏筆。數據顯示，9月份官方製造業採購經理指數(PMI)為49.8%，環比回升0.1個百分點，雖仍處於枯榮線下，但卻止住了三個月的下行態勢。

　　由此看來，雖然三季度數據慘澹，但各大研究機構對於四季度宏觀經濟仍普遍呈樂觀態度，機構普遍認為，儘管短期內經濟仍處於“L形”的底部調整期的背景不會變，不過改革、政策紅利的逐步釋放，將刺激四季度經濟數據的反彈。

　　其中，中銀國際證券表示，鋻於近期中央政府不斷推出適度寬鬆政策，中國經濟或在今年第三季度觸底，相信這些刺激政策將會使四季度經濟增速逐步回升。雖然製造業活動適度收窄，但對外貿易出現穩定跡象。9月份新出口訂單指數和進口指數由8月份的47.7%及47.2%，回升至9月份的47.9%和48.1%。儘管對外貿易仍在收縮，但出現企穩跡象。隨著主要貿易夥伴的節假日訂單交付增加，預測9月份出口將同比下降3.5%，進口將同比下降8.5%，而貿易餘額則大約為390億美元。

　　國泰君安表示：未來相當長時期，經濟都將處在L型的底部調整期，但經濟結構內部將發生巨變。從增速換擋進程看，已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來經濟將呈弱平衡的L型，可能還有5年至7年的底部調整期，市場對此應有充分估計。

　　而對於股市，國泰君安則表示，隨著去杠桿去泡沫進入尾聲，市場正進入安全區間，但估值尚不足以吸引長期投資者進場。

　　綜上所述，四季度宏觀經濟將有大概率回暖，而分析人士也對《證券日報》表示，隨著我國宏觀經濟的觸底以及全球貨幣流動性基本充足，四季度經濟向好的預期有望繼續推動股指延續反彈。

　　四大利好PK兩大利空

　　存量博弈仍是主基調

　　資 金 面

　　當前，滬深兩市關注的重中之重，便是成交量的變化，成交量若不能有效放大，將大大制約兩市上漲空間。那麼在剛剛到來的四季度，A股的資金面利空利多因素如何，將如何影響大盤走勢呢？

　　據《證券日報》記者觀察，四季度，A股資金面將面臨以下四大利好以及兩大利空，但總體來看，資金面相對充裕利於A股反彈行情延續。

　　一、清理配資接近尾聲，是A股最大利好。截至10月8日，場內最新融資餘額9195.36億元，自9月2日跌破萬億元之後，融資餘額已經連續20個交易日低於萬億元。對此，分析人士表示，9月30日是監管機構給配資規模在100億元至150億元間券商清理配資的截止日，可以説清理配資已進入尾聲，公募基金倉位以及基金髮行規模皆進入歷史低位，這均顯示四季度市場風險偏好重新進入低位，資産價格的風險溢價有望見底回升。

　　二、四季度流動性將明顯改善。光大證券研究報告稱，10月份、11月份、12月份均是財政存款例行投放的月份，近3年平均規模分別達到3500億元、2400億元和11200億元左右；同時QE退出節奏低於市場預期，新增外匯佔款逐步改善，帶來銀行間資金面回暖。

　　三、貨幣政策有進一步寬鬆空間，綜合多方機構預測，受豬肉價格回落影響，9月份我國居民消費價格指數(CPI)可能同比增長1.8%左右，較8月份回落0.2個百分點。鋻於當前穩增長壓力依然偏大，CPI增速回落將加大未來幾個月的低通脹壓力，貨幣政策也可能隨之趨於寬鬆。機構普遍預測央行將於四季度再次下調存款準備金率，部分機構進一步認為，存貸款利率也存在至少一次的下調空間。其中海通證券就表示，食品價格和大宗商品價格紛紛回落，通縮正重新成為物價主要風險，也意味著寬鬆貨幣政策仍有加碼空間，四季度再度降息降準仍可期。

　　四、國際國內市場資金面環境總體平穩。進入四季度，隨著美聯儲暫緩退出QE以及美國國債上限問題影響，市場預期國際資本回流趨勢將減緩，外匯佔款有望好轉，再加上年末財政資金投放局面即將到來，都令機構對四季度流動性謹慎樂觀。

　　南京銀行金融市場部最新觀點認為，美國推遲QE退出，全球情緒得以修復，人民幣顯現升值壓力，我國外匯佔款四季度有望回升；四季度財政存款投放有望加速，央行踐行“鎖長放短”為利率市場化推進創造條件，多因素共同指向市場資金面的緩解。

　　值得注意的是，四季度解禁壓力上升，成為滬深兩市的潛在利空，據同花順數據顯示，預計四季度將有249家上市公司的548.05億股限售股上市流通，按照10月8日的收盤價計算，合計解禁市值6447.80億元，解禁股數和解禁市值較三季度分別增長約35%和4.5%。分月看，12月份預計解禁市值最高，達到2943.87億元；11月份解禁市值僅有1201.16億元，也是全年解禁規模最小的月份；10月份解禁規模為2302.78億元。

　　另外，深港通開閘難以如預期到來，使得增量資金入市節奏變慢，今年2月份，香港特首梁振英公開表示，深港通有望在今年下半年開通，但當前進入四季度，管理層關於深港通方面卻鮮有動靜；德勤中國全國上市業務組聯席領導合夥人歐振興預計，深港通今年內開通的可能性較低，目前維穩股市才是中央考慮的重點。港交所發言人稱，開閘時間掌握在監管層手中，未接到通知。

　　總體來看，分析人士表示，四季度的反彈行情將呈現大分化格局，增量資金短期大規模入市的難度大，股市以存量資金為主、增量資金為輔，需要專業化、精細化投資。

　　10月份部分解禁個股一覽

　　解禁變動前(萬股)變動後(萬股)

　　名稱日期數量收盤價金額(萬元)總股本流通A股佔比(%)總股本流通A股佔比(%)

　　(萬股)

　　新時達2015-10-081279.7418.1923278.4958977.0634545.1858.5758977.0635824.9260.74

　　金卡股份2015-10-085772.1131.64182629.6418000.008184.3645.4718000.0013956.4777.54

　　欣泰電氣2015-10-08136.6212.771744.6617155.728900.1351.8817155.729036.7552.67

　　長電科技2015-10-0813143.6414.47190188.4698457.0085313.3686.6598457.0098457.00100.00

　　秦川機床2015-10-097147.6414.00100066.9569337.0941002.8359.1469337.0948150.4769.44

　　天神娛樂2015-10-092588.5788.20228312.2422292.876051.9927.1522292.878640.5738.76

　　南洋科技2015-10-091589.2416.1725698.0471065.0539339.2955.3671065.0540928.5357.59

　　電光科技2015-10-091000.0032.5132510.0014667.003667.0025.0014667.004667.0031.82

　　吳通通訊2015-10-091050.3535.8837686.4531896.809328.2729.2531896.8010378.6232.54

　　任子行2015-10-09197.4930.706063.0329895.8813184.3244.1029895.8813381.8144.76

　　光一科技2015-10-091463.7828.7142024.9816122.189936.8261.6316122.1811400.5970.71

　　花園生物2015-10-094792.9317.9085793.3818140.004740.0026.1318140.009532.9352.55

　　隆鑫通用2015-10-09483.7817.148291.9180358.2779874.4999.4080358.2780358.27100.00

　　洛陽鉬業2015-10-09179659.3511.222015777.88562906.62252131.6844.79562906.62431791.0276.71

　　億帆鑫富2015-10-12850.1127.2823190.9744031.9218562.4742.1644031.9219412.5844.09

　　奧瑞金2015-10-1211569.0023.18268169.4298134.4051858.4052.8498134.4063427.4064.63

　　海欣食品2015-10-1216000.0020.85333600.0028280.0012280.0043.4228280.0028280.00100.00

　　京天利2015-10-1269.1979.655510.788000.002471.5630.898000.002540.7531.76

　　勁拓股份2015-10-122036.7531.3163770.7012000.004855.9340.4712000.006892.6857.44

　　寶色股份2015-10-12755.0014.6511060.7520200.005100.0025.2520200.005855.0028.99

　　生益科技2015-10-121453.567.7811308.69143755.39142301.8398.99143755.39143755.39100.00

　　營口港2015-10-12318026.814.831536069.50647298.30329271.4950.87647298.30647298.30100.00

　　萬盛股份2015-10-121550.9631.5848979.4710000.003212.7032.1310000.004763.6647.64

　　九洲藥業2015-10-12588.0051.2030105.6020778.005196.0025.0120778.005784.0027.84

　　彩虹股份2015-10-13132.0013.821824.2473675.7773471.7799.7273675.7773603.7799.90

　　蘇泊爾2015-10-143.6020.6074.2463287.5246645.5773.7063287.5246649.1773.71

　　奧飛動漫2015-10-141325.6729.5739200.07126388.0364796.0151.27126388.0366121.6852.32

　　政 策 面

　　A股處於政策利好頻出期

　　十三五規劃勾勒結構性行情

　　進入10月份，A股在罕見月線四連陰后出現反彈，雖然有節日期間週邊股市大漲的因素影響，但在機構人士普遍看來，隨著市場信心的逐漸恢復，A股將走出陰霾，四季度有望出現反彈和結構性行情。

　　值得一提的是，“紅十月”可期的一大關鍵就在於“十三五”規劃、國企改革細則、穩增長措施的推進，也正是由於“十三五”規劃將成為“看得見的手”對經濟領域和A股市場産生重要影響，社會各界紛紛聚焦其內容。

　　事實上，10月份召開的十八屆五中全會，主要議程之一就是研究關於制定“十三五”規劃的建議。按照慣例，“十三五”規劃預先調研工作早在去年下半年就開始，而編制工作在今年初夏啟動。

　　從頂層設計看，有業內人士預計“十三五”規劃將從經濟增長、産業結構、農業、改革、綠色協調發展及民生六大角度勾勒出新的改革路線圖。

　　民生證券更結合歷次五年規劃的經驗和十八屆三中全會以來的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”規劃的十大關鍵領域：經濟增長、資訊技術、服務業開放、全國統一大市場、收入分配(關鍵是扶貧)、人口老齡化、生態環保、投融資體制(PPP)、國企改革、軍民融合。

　　據《證券日報》記者觀察，近期，就有多個行業“十三五”規劃已進入實質性編制階段，不少行業規劃已完成並陸續發佈。基於新週期所蘊藏的改革動力和轉型趨勢，新興産業、智慧製造、“網際網路+”等行業蠢蠢欲動。

　　目前，國家根據網際網路及其資訊技術發展的新形勢，出臺了“網際網路+”的規劃，包括“中國製造2025”行動計劃等一系列相關重大政策的安排，為“十三五”規劃綱要做了鋪墊。

　　國慶前夕，發改委副主任林念修在2015中國“網際網路+”峰會上，就“網際網路+”計劃與“十三五”經濟形勢的關係做了解讀。林念修表示，“十三五”規劃與“十二五”規劃最大的變化，就是突出創新驅動發展，實施“網際網路+”計劃對於推進“十三五”開篇意義重大。預計未來3年，網路資訊基礎設施建設投資將超過1.2萬億元，“網際網路＋”新技術製造、能源等將形成一大批新的投資熱點；“網際網路＋”將催生大量新消費，去年我國資訊消費規模達到2.8萬億元，預計2015年將達到3.2萬億元，目前網際網路直接關聯産業對我國GDP貢獻率達7%以上。

　　據悉，網際網路“十三五”規劃，將更多地聚焦如何完善資訊基礎設施建設，並推動與其他行業快速融合。機構人士認為，“十三五”期間我國資訊基礎設施建設投資額有望突破兩萬億元，光纖、高速寬頻、雲計算中心在內的資訊基礎設施建設，將是重點扶持領域。“十三五”期間，“網際網路+”一定能夠幫助推動結構調整和轉型升級，而且使中國經濟真正地實現中高速增長。

　　可以預見的是，目前A股正處於政策蜜月期，全球金融市場的風險偏好上升，加上場外配資清理告一段落，全球金融市場提振，東方證券也認為10月份市場有望延續反彈，這段時期還是強調選擇個股的重要性。

　　中興證券同樣建議聚焦事件催化下的結構亮點：1.十八屆五中全會前夕，尋找行業前景較好，符合“十三五”規劃引領的産業轉型方向的戰略性新興産業，重點關注新能源、自動化裝備、航空航太；2.9月份各項經濟數據預期不佳，寬鬆政策仍需加碼，穩增長的重點在於穩投資，建議配置環保、地産、建材等顯著受益於財政政策加碼的板塊。

　　在假期週邊股市連續上漲的利好效應下，大盤在國慶假期後的第一個交易日迎來了上漲，而昨日上漲使滬指形成了兩連陽，那麼，經歷3個月深幅調整後，在三季度領跌全球的A股，進入四季度這一時間窗口，能否持續反彈呢？據《證券日報》記者觀察，機構總體對四季度行情持相對樂觀態度，但也表示普漲格局難現，市場仍存結構性機會。

　　國泰君安表示，隨著A股去杠桿去泡沫進入尾聲，市場正進入安全區間，但估值尚不足以吸引長期投資者進場。未來經濟增長L型，無風險利率下降和資金面相對充沛為A股提供了諸多利好條件，但投資者對風險偏好的修復有一個過程，因此短期仍沒有趨勢性機會，但結構性機會仍存：例如“十三五”規劃、新一輪微刺激計劃、混改試點、軍改等主題投資。

　　南方基金表示，當前市場杠桿風險總體可控，不必過度恐慌。當前大盤進入縮量整理、震蕩築底階段，四季度有望否極泰來，觸底回升。

　　但也有偏穩健的機構表示，四季度整體機會仍不大，其中浙商證券就表示，A股仍將震蕩整理，需要時間震蕩築底、積蓄量能；從技術面分析看，上證綜指整體處於下行通道，需要時間震蕩築底、消化套牢盤。對四季度A 股行情既不要過分樂觀，也不要過分悲觀。

　　投資策略及板塊佈局上，興業證券表示，四季度大機會仍在新興産業、轉型經濟領域。(1)跟隨中央找機會：關注穩增長和調結構、“十三五“規划動向，重點看好先進製造業。(2)跟隨産業資本找機會：重點看好網際網路消費相關細分機會(包括廣告、遊戲、支付、娛樂、O2O、線上醫療、智慧家居、車聯網、線上教育、智慧硬體)等；可關注現代服務業(醫療保健、體育、娛樂傳媒、保險、旅遊、文化教育等)。可以根據産業資本的行為尋找股價安全邊際：例如並購重組、近期被大股東或高管大幅增持、舉牌的股票。

　　上海證券表示，相對而言，10月底以後，確定性機會更多。“十三五”規劃具有重要的歷史使命，“十三五”規劃註定會成為最關鍵的五年規劃之一。規劃的重點方向在於“穩增長”、“調結構”、“促改革”。而“惠民生”和“區域與環境治理”也將是協調發展的重點，這其中可能涉及的四季度投資機會存在於：資訊安全、工業4.0、環保、線上教育、醫療養老、體育、海綿城市與城市管廊建設、國企改革(軍工)等。“十三五”規劃大概率成為激活中小盤股的催化劑。個股看，四季度策略投資組合：瑞淩股份、永利帶業、爾康制藥、天喻資訊、春興精工、得潤電子。

　　值得警惕的是，儘管有國企改革、“十三五”規劃等諸多利好，但利空因素短期也影響投資者的投資情緒。其中平安證券表示，A股仍存在三大風險，應優先配置成長股；第一，政策支援藍籌和國企改革類股，這和資本市場風格偏好嚴重不相符；第二，國家對內幕交易監管趨嚴，對市場的後續影響尚有不確定性；第三，上市公司下半年業績存在下調風險，外延式並購減少大大增加了成長股業績的不確定性。當前市場主流觀點認為在低通脹、寬流動性環境下股票市場下跌空間有限，相對良性的發展是走向結構分化的行情，而市場仍然偏好成長股。

　　那麼短期來看，在接下來的行情裏，投資者應如何看待呢？九鼎德盛表示，從近期A股市場大的層面來看，滬深主機板仍運作于箱體之中，滬指大致在3000點至3250區域，深證成指大致在9713點至10826之間，只是創業板指數在量能配合下，突破了1800點至2102點箱體，而能否有效站穩三天格外重要。如果下周市場帶量突破，則有可能繼續出現一定的市場反彈，反之，如果中陰下落，加之箱體頂部壓力，則可能繼續在箱體內運作，且有可能向下調整。總體來看，滬深主機板能否突破今年下降趨勢線，是下周最大的看點，目前點位的關鍵位置特徵明顯。