三季度A股在慘跌和低迷中收場。伴隨場外配資的限期離場、市場杠桿率的持續下降、經濟預期的持續悲觀、週邊股市的顯性下跌以及假期效應的形成，假期前夕的A股呈“雙低”格局：行情波動低迷、交易量再創地量水準。到9月下旬，對於A股形成的最權威基調，是市場已經進入自我修復和自我調節階段。儘管假期後的A股出現補漲走勢，但溫和的交易量顯示，A股要實現顯性修復還需要外部力量的進一步支援。

　　對於四季度A股來説，有利因素是場外配資已經得到較大程度上的清理，市場的被迫性拋壓已經大為緩解；在三季度市場維穩中不做空的券商與公募基金策動“年末吃飯行情”的動力也與日俱增。此外，8月份工業增加值、投資與出口等重要經濟數據同比與環比均顯性走弱，凸顯經濟環境的進一步惡化已經危及全年GDP“穩7”的宏觀訴求。因此，四季度宏觀調控政策進一步“放大招”已經成為必然，如繼續降準與降息、繼續刺激房地産消費、擴大地方融資平臺債務“舊換新”的規模、加快大工程與大項目投資的落地、加大地方政府“怠政”的整治力度、加快各項改革措施儘快落地實施等，均有利於市場形成“有數量、有品質”的新預期。

　　更主要的是，今年上半年經濟能夠“穩7”，金融業尤其是證券業的貢獻功不可沒，大致貢獻了其中的1.4%的GDP數據，這與上半年行情的火爆密切相關，下半年經濟數據顯性走弱與股市的深度調整也密切相關。我們在去年年末階段曾分析認為，在現行經濟戰略背景下的證券市場已不只是一個單純提供股票交易的市場，而是一個兼具支援與服務於國企改革與國資資産證券化規模性展開、為中小企業發展和經濟創新活動融資輸血、間接降低實體經濟債務杠桿、替代房地産集聚社會富餘流動性、促進人民幣資本項逐步開放與內外融通、提供便捷融資服務迫使實體經濟利率下降等具有多項經濟戰略功能的平臺。雖然今年下半年的深度調整一定程度上削弱了股市的平臺功能，但未來平臺化發展的方向不會改變。如今，在經歷了上半年的過度創新、三季度的綜合治理之後，經濟疲弱的背景形勢已迫切需要股市作出新貢獻。

　　反映在市場上，股市原先過度投機的泡沫、違規違法的交易行為、各項制度性漏洞在三季度得到了綜合整治，市場已經具備繼續為經濟戰略服務的基本環境。因此，我們認為，四季度開始A股市場的政策環境和政策行為將由“澆冷水”轉入“吹暖風”時期。由於貨幣環境持續寬鬆、社會資本棄實從虛，社會中出現的資産配置荒已倒逼市場利率和各類理財産品收益率開始顯性回落。因此，在未來較長時期內，股市大環境將呈現“經濟仍弱、政策友好、流動性再充裕”的組合，這個組合有助於A股從四季度起逐漸回溫。結合上半年A股因過於冒進而導致“翻車”的前車之鑒，未來較長時期的A股整體或呈現趨勢向好、上漲持續性較差、不夠激越的新形勢。

　　A股歷來都有“經濟不好炒重組”的規律。其企業行為邏輯是“內生性增長缺乏就創造外生性增長”，市場的行為邏輯是“股價沒有內生性增長的驅動就向外生性增長要收益”。只不過不同時期催生重組的內涵不同而已，如今，國企的市場化改革、轉型時期的企業“換芯”重組、“網際網路+”背景下的跨界並購、産業鏈延伸帶來的上下游並購，以及“並購創造市值”的市場化並購等賦予了當今資産重組新內容和新形式。因此，可預期的是，在未來相當長時間內，無論指數如何波動，市場“炒重組”的核心投資主題不會變。而重組的形式與內容決定重組概念下具體個股行情的強弱，只要不像上半年那樣炒過火就行。我們相信，在上證綜指3600點之上、創業板2600點之上泰山壓頂的新局勢下，“放棄指數炒重組”、事件性投資(投機)將逐漸成為後階段市場最主要的交易策略。