隨著不確定因素減少和情緒企穩，近期市場殺跌動能衰竭，做多人氣提升，賺錢效應顯現。但由於缺乏量能推升、信心尚未恢復，市場仍處於震蕩築底格局。從中期角度來看，月線四連陰之後，10月A股有望迎來變盤。業內人士認為，在去杠桿進入尾聲、貨幣財政政策向好、“十三五”規劃熱度升溫以及三季報即將披露的背景下，四季度新一輪中級行情有望啟動，10月有望出現建倉時間窗口。操作上，短期投資者仍應控制倉位高拋低吸，以遊擊戰思維參與主題投資；同時，精選優質股票，逢低逐步建倉佈局，低估值績優藍籌和超跌優質成長股是重點佈局方向。

　　做多人氣回升 量能制約空間

　　隨著配資清理進入尾聲、人民幣匯率企穩、美元加息延後等不確定因素和利空擾動的減弱，近期A股殺跌動能明顯減弱，投資者情緒有所改善，做多力量開始抬頭。

　　盤面上，近期題材炒作升溫，中小盤股成為領漲主力，創業板指數上周盤中更是突破了前期箱體震蕩上沿2102點，釋放積極信號，提振了市場人氣。特別是受益産業利好以及網路安全、核電、環保、充電樁、軍工等板塊，獲得資金青睞和追捧，主題投資熱情持續，題材股全面開花。與此同時，大盤藍籌股的估值安全邊際獲得市場認可，在市場波動之際能夠強勢護盤，在小盤股調整期間也一度展開脈衝式反彈，令市場底部逐步抬高。隨著多空力量對比出現平衡和改善，賺錢效應閃現星星之火，底部區域正在進一步夯實。

　　不過，另一方面，滬綜指3200點多次衝擊後無功而返，創業板指數突破2100點後再度回調，顯示上方壓力依然較大。上週五市場加速回調，表面上緣于利空傳聞擾動，實際上則源於市場信心不足，風險偏好改善緩慢。市場量能持續萎縮，反彈過程中成交也並未有效放大，表明場外資金謹慎觀望不願進場，場內資金閃轉騰挪見好就收。兩融餘額持續在9400億元左右的低位徘徊，為去年四季度時水準，融資餘額與流通市值之比為2.65%，正在接近美國市場水準。這在封閉殺跌空間的同時，也意味著活躍資金陷入觀望。缺乏資金的推升，大盤難以快速向上突破沉重的技術面和套牢盤壓力。

　　另外，當前大盤藍籌股估值較低，但基於市場偏好和資金面因素難以持續上行；中小盤股票吸引力提升，但整體市盈率仍偏高。市場估值處於“喜歡的不便宜，便宜的不喜歡”的尷尬局面，也在很大程度上制約了修復空間。後市基本面好轉和無風險利率下行，有望成為估值修復動能提升的兩大驅動力。

　　業內人士認為，去杠桿進入尾聲令市場殺跌動能和空間得以封閉，但情緒的恢復與信心的重建需要較長時間。只有顯著的賺錢效應、持續的量能放大、明確的領漲主線以及超預期利好，才能重塑信心引爆場外潛在做多力量。目前盤面上這些信號尚未出現，震蕩築底格局仍將延續。

　　積極因素聚集 10月或迎變盤

　　如果將觀察週期拉長，10月份或迎來變盤前期的建倉窗口。

　　從技術面來看，9月份上證綜指縮量箱體整理，面臨突破選擇。擺動指標顯示，大盤在中勢區震蕩，多空雙方力量處於均衡態勢，中期走向有待抉擇。布林線上，股指處於中軌之下，線口極度收斂，即將形成方向性突破。而如果拉長觀察週期，本輪調整在月K線上已經出現四連陰，平了最近10年的月線連陰的最高紀錄，因此10月份有機會出現超跌反彈的走勢。有業內人士指出，目前市場受到趨勢通道下軌支撐，如果出現短期的大幅下跌，可以逢低吸納。

　　從宏觀面來看，9月財新製造業PMI初值為47.0%，較上月終值回落0.3個百分點，連續三個月下滑，創2009年3月以來新低。PMI繼續下行，顯示經濟下行壓力繼續增大。在投資者心態趨於理性、資金對基本面關注度提升的背景下，經濟疲弱對反彈構成明顯壓制。不過，穩增長政策已經加碼，業內預計穩健的貨幣政策與積極的財稅政策還會持續，四季度降準降息仍然是大概率事件，這對經濟與A股市場將構成利好預期。另外，國企改革頂層設計出臺後，具體改革舉措將陸續展開，將為二級市場帶來新的做多契機。

　　從時間窗口來看，此前市場已經調整了三個半月，年內漲幅悉數回吐，反彈動能正在孕育。歷史經驗顯示，四季度往往會迎來一波“吃飯行情”，10月份作為四季度首月，很可能成為行情起點。與此同時，10月份市場將迎來2800家上市公司的三季報集中披露。由於三季報業績基本上可以反映2015年年報情況，因而財務數據將成為機構擇股的主要依據，超跌績優股將引發資金追捧，啟動季報行情。另外，隨著一些重要會議的召開，改革紅利有望再度釋放，“十三五”規劃有望催生新的主題投資，激活做多人氣，成為四季度的行情主線。

　　震蕩築底延續 佈局窗口打開

　　短期來看，國慶長假前夕，資金恐無心戀戰，操作上仍應以防禦為上，持幣過節為主。但不論是估值泡沫的大幅擠壓，還是利空擾動的減弱甚至消除，抑或資金面和基本面步入底部區域有望迎來邊際改善，都意味著A股最艱難階段已經過去，底部正在不斷夯實。儘管短期不排除再度回撤挑戰前期低點，但新一輪中級行情正在醞釀中，10月份很可能成為拐點和佈局月。

　　當前主流機構普遍認為，築底格局延續，中級反彈漸近。比如，興業證券研報指出，在清理配資的政策調整後，做空動能階段性衰竭，深秋行情在猶猶豫豫中展開。四季度反彈行情將出現大分化，需要精細化投資，大機會仍在新興産業、轉型經濟領域。民生證券研報指出，短期(1個月內)關注主題性機會，重視擇時與倉位控制；中期(1-4個月)可能迎來中級反彈的起點。建議重點關注經濟政策和經濟基本面，這兩大因素的轉變有望成為突破發令槍。長城證券研報也指出，經濟疲弱釋放政策寬鬆空間，“財政發力+貨幣寬鬆”的組合拳有望持續，未來市場向上的概率大於向下。

　　具體操作上，業內人士建議，短期應控制倉位，跟隨市場節奏和熱點動向，以遊擊戰方式參與主題投資和題材炒作，快進快出，高拋低吸。與此同時，將重點放在中長線佈局，精選超跌優質品種逐步建倉，具備改革、重組、增持等利好預期的績優藍籌股以及成長龍頭股是重點佈局方向。