本週以來，一系列政策利好激活市場做多人氣，階段性反彈行情啟動。不過，指數上方面臨較大的技術、情緒壓力。經過連續反彈後，週四市場震蕩回調，板塊快速輪動凸顯資金短炒特徵。分析人士指出，市場當前處於底部區域，需要通過震蕩來逐步消化壓力、修復信心，預計震蕩築底將是主基調。不過，從中長期來看，積極因素正在匯聚，個股投資價值開始顯現，新一輪行情的“左側大門”將逐步開啟。

　　板塊輪動 反彈承壓

　　經過連續兩個交易日的反彈後，昨日市場震蕩整理，量能環比萎縮，滬綜指失守3200點。板塊大面積回調，近期弱勢板塊相對抗跌。

　　截至收盤，上證綜指報3197.89點，下跌45.20點，跌幅為1.39%；深證成指報10424.65點，下跌1.84%；中小板指報7067.40點，下跌2.04%；創業板指報2039.12點，下跌1.57%。滬深兩市成交額再度萎縮，分別為2995.81億元和3110.68億元。

　　行業方面，28個申萬一級行業指數中，僅有國防軍工、銀行和農林牧漁收紅，漲幅分別為0.87%、0.78%和0.17%。其餘行業指數全部回調，有色金屬、鋼鐵、通信和電腦等7個指數的跌幅超過2%。

　　題材概念方面漲少跌多，西藏和蘋果概念板塊跌幅居前，分別下跌4.51%和4%，油氣改革、超級電容、智慧穿戴、網際網路金融和網路安全跌幅超過3%；相比之下，線上旅遊、通用航空、軍民融合、航母、福建自貿區、核能核電等8個概念板塊指數上漲。

　　面對3373點反壓、多條均線阻力以及大量套牢盤，謹慎情緒再度抬頭，昨日市場反彈明顯承壓。儘管一系列政策利好令上半周做多情緒回升，但風險偏好仍處低位，抄底盤短炒和自救的成分居多，落袋為安和逢高減倉的意願濃厚，導致市場震蕩回調。從板塊表現來看，近期表現強勢的品種昨日顯著回調，弱勢品種相對抗跌，輪動特徵明顯。從近幾日兩融市場來看，行業板塊頻現當日大舉凈買入、次日大舉凈償還的現象，快進快出可見一斑。

　　不過，昨日滬綜指依舊站穩5日和10日均線，反映市場氛圍並未急轉直下，而板塊輪動也在一定程度上折射出資金做多意願依然存在。隨著前期殺跌動能的釋放、估值泡沫的擠壓以及去杠桿進入尾聲，市場心態整體趨於穩定。

　　政策加碼 預期改善

　　當前，宏觀經濟下行壓力較大，但穩增長政策不斷加碼，貨幣寬鬆環境不變。這為A股市場營造了一個相對穩定的宏觀環境，同時具備了一定的多空博弈空間。

　　國家統計局10日公佈數據顯示，8月CPI同比上漲2.0%，刷新年內新高。主流機構普遍認為，CPI上行主要受到豬肉等食品價格推升，非食品價格維持低位，通縮壓力不減，因此剔除食品價格後的核心通脹水準整體趨於穩定。另外，鋻於豬肉價格目前已達高位，通脹進一步上行的壓力相對有限。業內人士預計，全年CPI漲幅低於3%的政策目標值，物價狀況暫不會明顯制約貨幣政策操作空間。

　　8月PPI同比下滑5.9%，為連續第41個月下跌且創近六年最大跌幅。PPI增速超預期下行，源於近期大宗商品價格出現較大幅度回落，房地産、基建等固定資産投資放緩，傳統産能仍存去化壓力，以及全球貿易萎縮外需不振，顯示實體經濟依然面臨較大下行壓力。因此，穩增長是當務之急，政策有望持續加碼。

　　分析人士表示，貨幣、財政加碼將從政策層面對A股構成支撐，特別是近日財政部發佈支援穩增長五大政策措施，有望穩定增長、刺激內需，有助於部分緩解市場恐慌情緒和基本面預期。不過，政策效果顯現需要時日，經濟增長疲弱仍是目前市場面臨的重要壓力。作為實體經濟的晴雨錶，股市會對經濟運作作出客觀反映，二者相關性即便可能暫時“跑偏”，也終會回歸一致。特別是經歷了前期的大漲大跌後，市場心態趨於理性，資金關注焦點重返基本面。這一方面意味著受制經濟增速下行壓力，當前市場難有趨勢性機會；另一方面也令個股分化加劇，依盈利預期精細化擇股的需求提升。

　　當然，如果將目光放得更長遠些，隨著新一輪穩增長政策發力，全年經濟無需過度悲觀。而當未來穩增長政策效果顯現、經濟見底信號出現之後，市場也將做出最為靈敏和正面的回應。從這一點來看，經濟面未來的邊際改善將成為新一輪行情啟動的重要信號。

　　震蕩築底 等待“升機”

　　分析人士認為，在調整風險大舉釋放後，近日一系列維穩舉措和政策利好有助於夯實底部區域，但走出底部需要通過充分震蕩換手來消化壓力、修復情緒、醞釀漲升動能，同時等待積極信號觸發“升機”。因此，預計震蕩築底格局會持續一段時間。

　　從中長期角度來看，去杠桿的洪峰已經過去，人民幣貶值預期衝擊被撫平，改革仍在深入推進，流動性寬鬆格局延續，穩增長政策加碼，積極因素正在匯聚。前期調整風險得到釋放，估值泡沫也被擠壓，部分個股的投資價值逐步顯現。未來一旦出現基本面見底回升等積極信號，有望啟動新一輪中級行情。操作上，底部區域不應過度殺跌，但階段性反彈同樣不宜盲目追漲。在波段操作的同時，不妨借助市場波動調倉換股，精選超跌優質品種進行中長線佈局。

　　從主流機構最新觀點來看，新一輪中級行情的左側大門有望逐步開啟。華泰證券(601688,股吧)研報指出，當前大勢研判的核心在於制度溢價和投資者持股微觀結構。制度溢價主要來自股指期貨市場規則的更改；股價持續下行以來，相當一部分股票的持股呈現高度分散。

　　民生證券研報指出，短期(1個月)關注主題性機會，重視擇時與倉位控制；中期(1-4個月)可能迎來中級反彈的起點，靜待“市場反覆震蕩築底”結束的“發令槍”。建議投資者重新關注經濟政策和經濟基本面，這兩大關鍵因素的轉變有望成為突破發令槍。

　　長城證券研報指出，經濟疲弱釋放政策寬鬆空間，“財政發力+貨幣寬鬆”的組合拳有望持續；券商再次增資入市，讓救市的預期大大升溫；管理層表示股市調整已大致到位，也有利於市場信心的恢復。未來市場向上的概率大於向下。