近7個交易日來大盤在3100點附近反覆震蕩整理，市場謹慎情緒濃厚，量能也大幅回落，昨日滬深兩市成交額再創階段新低。不過“十二連降”之後，本週一兩融餘額逆勢小幅回升，作為二季度以來引導指數調整的關鍵杠桿因素，兩融餘額止降企穩暫時封住市場大幅下跌風險。從盤面看，相比前期極端低迷的賺錢效應，近期場內熱點炒作開始升溫，不過熱點切換過於頻繁，領漲板塊每日皆為“新面孔”，板塊內部分化也日趨嚴重，預計短期內市場將會被結構性行情主導。

　　　指數強勁翻紅 成交顯著縮量

　　　自8月26日觸及2850.71點階段新低，之後大盤始終圍繞3100點一線寬幅震蕩，長期橫盤整理令市場擔憂心態顯著轉濃，特別是最近3個交易日來，本就處於歷史低位的成交額再下臺階。Wind數據顯示，昨日滬深兩市成交額分別為2639.10億元和2602.51億元，合計金額不足6000億元，為6月中旬市場下跌以來最低。

　　　但與前期指數無量下挫不同的是，昨日午後多頭力量捲土重來，令指數快速翻紅，並持續大斜率走高，展露出久違的強勁上攻勁頭。至收盤時，滬綜指以逼近全天最高點位的3170.45點報收，漲幅為2.92%；深成指報收10320.23點，漲幅為3.29%；中小板指全天上漲3.33%，報收7013.54點；創業板指領漲兩市，單日漲幅為5.68%，收盤報收2001.16點。

　　　行業方面，昨日28個申萬一級行業全線飄紅，其中有11個板塊漲幅在4%以上；124個wind概念指數也抱團上漲，漲幅超過5%的板塊數量高達76個。兩市全部2780隻股票中，昨日上漲的有2228隻，包括中國核電、中國一重、樂視網在內的336隻股票集體漲停。

　　　從昨日盤面看，儘管午後多頭行情來勢洶洶，表現出強烈的逼空架勢，但市場成交繼續縮量卻“不經意”透露出投資者擔憂情緒。伴隨指數八月末以來反覆磨底，部分價值股的中長期佈局優勢日趨突出，但在8月經濟數據低迷、監管層嚴查場外配資背景下，諸多不確定性對資金參與行情仍存在掣肘。在交投回歸常態、量能真正有效放大前，預計市場還將維持存量博弈格局，建議投資者以量能作為觀察指數走勢“窗口”，短期仍以輕倉操作、靈活進出為主。

　　　去偽存真 把握結構性行情

　　　結合小長假之後的兩個交易日市場走勢看，指數磨底環境下，其實積極因素也在開始醞釀。一是本週一滬綜指下跌2.52%背景下，當天兩融餘額結束8月18日以來的“十二連降”，逆勢獲得162.63億元融資凈買入，釋放一定止跌企穩信號；二是場內炒作熱情重燃，活躍交易氛圍的同時也使得財富效應逐步擴散。分析人士認為，這意味著市場風險釋放已經處於尾部階段，基於市場自身運作的向上力量將對行情構成托舉。

　　　一方面，6月中旬開始的市場下調，其本質就是出清杠桿風險，引導指數向合理區間回歸，而截至本週一，最新兩融餘額為9784.71億元，相較最高時的2.27萬億元降幅接近60%，而且從兩融餘額佔比A股總市值計算，最新比例已經下降至2.18%。兩融餘額止降無疑對市場構成支撐。

　　　另一方面，小長假過後，A股一掃前期熱點匱乏、利好無人響應“僵化”局面，某種程度上也反映出部分風險偏好較高的資金開始佈局抄底，對市場預期正在往偏暖方向轉換，一旦炒作能夠持續，營造出一輪像樣的賺錢效應，接踵而至的“跟風”資金甚至有望打開短線反彈“窗口”。

　　　但需要注意的是，目前上市公司中報公佈完畢，場內“真成長”與“偽牛股”出現分化，原本源於高估值擠泡沫的分化行情或由於個股業績鴻溝拉大而愈演愈烈，當下市場可謂“風險與機遇並存”。不過值得注意的是，領漲主線模糊、熱點持續性較差，個股業績分化，這些因素也決定了後市即便有反彈，也絕不會以普漲形勢出現，結構性行情有望成為指數走出“底部”前的市場常態。建議投資者中長期投資焦點轉向那些改革創新超預期、中報業績轉好的白馬品種。