8月初股指延續3600點-4000點寬幅震蕩，但月末一輪大幅調整後，大盤直接跌破前期低點，宣告新一輪尋底開啟，月底在3200點上方穩住，市場中樞也再度下移。從目前來看，央行降息、降準可能開啟新一輪的寬鬆週期，但在大幅下挫後，風險偏好顯著下降，資金謹慎情緒升溫。此外，疲軟的經濟也增加了市場的不確定性。在9月份，資金面、經濟面和情緒面的“三面博弈”仍將主導市場，寬幅震蕩將成9月主旋律。

　　8月市場中樞再度下移

　　經歷了6月份的千點下挫，7月份的震蕩整固，8月份市場中樞再度下移，而且這波調整的力度更大，發生的時點也更出人意料。8月初，股指延續了此前的寬幅震蕩，以3600點為支撐開啟小幅反彈，再一次向4000點發起衝擊。值得注意的是，7月份大盤也曾多次衝擊4000點，但隨後都無功而返，重新回歸到3600點附近蓄勢，3600點-4000點的區間震蕩一再被夯實。

　　不過這次衝擊4000點未果後，滬綜指直接開啟了一輪深幅調整，8月18日出現了單日超過200點的下跌，直接宣告了新一輪調整的開啟。8月19日小幅反彈，形成一個小的下跌中繼後，股指便出現加速下跌的態勢，收出一波5連陰，期間有4個交易日跌幅超過百點，2個交易日跌幅超過200點，直接擊穿了3373.54點的前期低點，宣告新一輪尋底開啟，隨後月底迎來超跌反彈，在3200點上方穩住。從月K線上看，滬綜指已經收出三根大陰線，月K線上尚未出現止跌跡象。

　　從行業板塊來看，28個申萬一級行業板塊全線盡墨，申萬建築材料、交通運輸、綜合、公用事業和輕工製造指數跌幅相對較小，低於10%，分別為7.88%、7.96%、7.99%、9.19%和9.79%。申萬傳媒、非銀金融和電腦指數跌幅居前，分別下跌17.74%、18.33%和20.45%。

　　分析人士指出，在證金公司以“真金白銀”入市維穩市場，監管層嚴查惡意做空的大背景下，市場本身已經出現企穩跡象，此時市場再次出現大幅調整，對於市場的情緒傷害較大，相較于6月份的千點調整，8月末的這波調整殺傷力其實更大。

　　悲觀情緒需緩步出清

　　從成交額來看，相較于6月份超過2萬億的成交額，7月份1.5萬億的成交額，8月份滬深兩市成交額顯著萎縮，不足萬億元，月底的幾個交易日甚至在6000億元左右，顯示市場的參與熱情仍在降溫，底部的承接力量也相對有限，這也是市場中樞不斷下移的主因。從目前來看，這種悲觀的情緒仍需緩步出清，而需要的時間也相對較長。

　　首先，融資餘額正在進行二次“去杠桿”，高杠桿仍需緩步出清。7月初滬深兩市大盤連續大幅下挫，融資餘額連續三個交易日出現超過千億元的下降，由於恐慌情緒的升溫，當時是融資去杠桿最為猛烈的階段，8月下旬滬深兩市大盤突然快速下挫，市場謹慎情緒快速升溫，兩融市場也再次步入去杠桿之路，自8月18日起滬深兩市的融資餘額，連續7個交易日下降，其中8月25日的融資凈償還額更是高達852.98億元，刷新了7月8日以來的新高。不過隨後股指觸底反彈，8月26日融資凈償還額降至523.66億元，8月27日融資凈償還額降至500億元之下，為332.77億元。截至8月28日滬深兩市的融資餘額為1.07萬億元，繼續向1萬億回歸，對應著悲觀情緒的修復，高杠桿仍在緩步出清。

　　其次，熱點亂戰，缺乏清晰主線，市場缺乏積聚人氣的品種。8月初股指震蕩反彈之際，圍繞中央國企改革和地方國企改革的主題投資成為市場最為重要的做多主線之一，期間部分改革概念股連續漲停，活躍了市場的氛圍，期間成交額也重新回升至萬億元之上。不過之後伴隨著國企改革概念股高位連續回落，市場缺乏持續熱點，除去部分“證金概念股”，熱點出現集體退潮，市場缺乏明顯的投資主線，這也使得資金缺乏著力點，沒有持續熱點來聚攏市場人氣，悲觀情緒出清的時間也將被拉長。

　　最後，尾盤跳水成為投資者“心結”。8月份的交易日裏，2點和2點半常常被投資者戲謔為“心跳時刻”，因為這兩個時點大盤常常會突然跳水，“盤中大幅波動，尾盤頻繁跳水”成為8月份市場的一個縮影。這也從另一個側面折射出悲觀情緒的濃厚，投資者為了保證利潤不被吞噬，只敢做超短線炒作，兩點半跳水自然成為心結，悲觀情緒修復還需解開這個心結。

　　三面博弈主導9月市場

　　展望9月份，股指突然出現大反轉的可能性並不大，在資金面、經濟面、情緒面的“三面博弈”之下，寬幅震蕩仍將是大概率事件。

　　首先，央行降息、降準可能開啟新一輪的寬鬆週期，資金面對於A股的支撐較強。8月25日晚間中國人民銀行發佈通知，決定自8月26日起，下調金融機構存貸款基準利率0.25個百分點，同時自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。業內人士預計，此次降准將帶來6000億元左右的市場流動性，超預期的降息、降準或打開新一輪的寬鬆週期，成為市場的重要支撐。

　　其次，風險偏好的下降，謹慎情緒的升溫，這將會在一個較長的時間壓制市場的估值中樞。伴隨著改革的推進，無風險利率下行，風險偏好上升，這是本輪牛市的重要根基。不過經歷了連續的大幅下挫後，市場已經從高風險偏好轉為低風險偏好中。其實，無論是之前的大漲還是之後的大跌，其實企業經營本身並沒有發生太大的變化，變化的是估值，現在市場的平均估值已經回到18倍，但資金仍然不積極介入，一個重要的原因在於風險偏好下降的速度顯著超過了估值下降的速度，面對並不“貴”的市場，資金為了穩妥起見也不願大舉入場，這將在一定程度上壓制市場的估值中樞。

　　最後，經濟數據的疲軟料將增加市場的不確定性。7月工業企業利潤降幅繼續擴大。7月單月規模以上工業企業利潤總額同比下降2.9%，較6月的-0.3%降幅明顯擴大，創今年2月以來的最差水準。1-7月規模以上工業企業利潤累計同比下降1.0%，降幅較上月擴大0.3個百分點。1-7月工業企業主營業務收入累計同比增長1.3%，顯著低於去年同期的8.8%，二季度以來持續放緩，部分是由於去年二三季度的同期高基數效應，另一方面也顯露了工業生産活動的持續低迷。值得注意的是，國內經濟數據較為疲軟，成為市場的一大變數，經濟的低迷可能會直接拖累上市公司的盈利，“弱市重質”，而缺乏業績支撐的品種可能會成為市場中拋壓較重的品種。