“本來想在牛市中擴大規模，可沒想到現在成了在熊市中努力堅守。”某上市公司並購經理感慨道。

　　在不久之前，這家上市公司剛剛放棄了一個洽談已久的並購標的，如果這個並購完成，這家上市公司的股價可能會有明顯提振，但市場的快速劇烈調整讓所有人措手不及，並購計劃也僅此擱淺，“畢竟，市場不好，再好的計劃也無法實施”。

　　這並非個案。在上半年市場快牛行情中，上市公司公告增發都能大幅提振股價，這種情況如今一去不返了。據同花順IFinD顯示，自從6月15日A股巨幅調整以來，已披露定向增發預案的上市公司中，有32家停止了原有的增發預案，之前的努力可謂付諸東流；同時，還另有多家上市公司減少或者更改了增發預案，其原本寄希望於定增動作讓公司更受市場歡迎，同時增加盈利能力。

　　增發預案取消或者削減

　　據同花順IFinD顯示，截至9月1日，今年以來已實施完成定向增發一共 439起，較去年同期增長76.31%；定向增發股份合計1037.51億股，實際募集總額6778.95億元，較去年同期分別增長 47.35%和82.67%。

　　然而，伴隨著自從6月中旬以來的A股巨幅調整，尚未實施定增發的上市公司開始遇到阻力，多家公司不得不取消了定增計劃。

　　在8月29日，方大集團發佈公告，取消其非公開發行預案。

　　資料顯示，2014年12月，方大集團因籌劃重大事項申請停牌。到了2014年12月25日，其公告擬發行股票不超過1.05億股，募集資金不超過10.08億元，其中，大股東擬以現金認購2.02億元；扣除發行費用，所募資金用於投資江西省南昌市新建縣38MWp分佈式光伏發電項目、江西省萍鄉市蘆溪縣38MWp分佈式光伏發電項目、江西省萍鄉市湘東區20MWp分佈式光伏發電項目和償還銀行貸款，當日方大集團股價9.94元/股。

　　今年4月4日，方大集團的發行預案開始動搖，公司公告稱，由於前次確定的江西省南昌市新建縣38MWp　分佈式光伏發電項目因其中18MWp　的部分實施條件尚需進一步落實，所以調減該募集資金，將募集資金總額相應減少至8.56億元，發行股份上限相應減少至0.9億股，下一個交易日方大集團股價11.23元/股。

　　不過，在6月16日其股價觸及19.33元/股高點後，和眾多上市公司股價一樣，開始迎來劇烈下跌。

　　到了8月29日，方大集團公告稱，“鋻於我國證券市場已發生了較大變化，綜合外部融資環境和公司業務發展規劃等各方面因素”，決定取消2014年度非公開發行A股股票預案，本次太陽能光伏電站募集資金投資項目，公司將以自籌資金逐步投入建設，在此公告發出的下一個交易日，方大集團股價下跌了8.37%，收于6.90元/股。

　　類似的，在8月27日，鵬欣資源發佈公告，“考慮到目前資本市場整體情況”，認為公司目前進行本次非公開發行事項的條件尚未完全成熟，因此公司擬終止本次非公開發行事項。自此之前，鵬欣資源耗時一年有餘，正在籌劃募集29.19億元，用於收購 Golden　Haven　100%股權和南非奧尼金礦生産建設項目。

　　此外，還有一些上市公司雖然沒有取消定增方案，但也在一定程度上削減了並購標的或者募集資金總額，例如吉電股份發佈公告，將募集資金的總額由不超過40.57億元減少為不超過38.40億元。華發股份也採取了縮減募資規模的方式，將募資總額由原來的58.9億元調整為49.29億元。

　　掌趣科技則是對增發收購的方案進行了重大調整，預案中表示不再收購晶合思動100%股權，擬收購的天馬時空80%股權的預估值也調整為不超過26.78億元，非公開發行股份的價格由原來的15.58元/股降為11.54元/股。

　　對此，北京一傢俬募基金的投資總監告訴經濟觀察報，去年下半年和今年上半年，A股暴漲讓各家上市公司都有了資本運作的動力，對於並購標的也給予高估值，在這種情況下，“無論是用股權收購還是用現金收購，上市公司的議價能力還是很強的”，但隨著股市的大幅度調整，上市公司的市值迅速蒸發，不少上市公司的股權價值蒸發嚴重，“如果再按原來的方案進行，並購標的一定不會答應”，這成為造成上市公司進行定增方案調整的重要原因。

　　未發先破停牌避險

　　而對於正在增發進行中的上市公司來講，A股下行的趨勢讓定增參與者優勢喪失得越來越多。

　　據同花順IFinD顯示，從6月15日至9月1日，A股共有793起非公開發行正在進行(不包含已失敗的)，截至9月1日，共有152起定增事項涉及的上市公司定增價格低於收盤價，已經達到“未發先破”狀態。

　　在這152起“未發先破”的上市公司中，有61家折價超過了20%，35家折價超過了30%，18家折價超過了40%，甚至有6家折價超過了50%。

　　其中，得潤電子的“未發先破”程度最高，資料顯示，得潤電子在7月14日公佈了非公開發行預案，公司擬以不低於57.83元/股的價格，向不超過10名特定對象定增不超過5000萬股，募集資金不超過28.92億元，扣除發行費用後用於加碼FPC産能擴建項目、USBType-C連接器建設項目、車聯網平臺建設項目、新能源及智慧汽車硬體建設項目、研發中心建設項目和償還銀行貸款。

　　不過，自從公司預案公告後，得潤電子的股價一直跌跌不休，截至9月1日已經跌到了19.62元/股，相較于定增價格，折價超過66%。截至目前，得潤電子並未公告意欲更改非公開發行預案。

　　另外，金螳螂、永太科技等同樣處於“未發先破”狀態，截至9月1日的市場價格相對於增發價相比，折價達到49%和47%。“不過，這類的破發和未發先破的情況發生，也為投資者提供了一定的投資機會。”一位券商分析師表示，一般來講，上市公司定增順利實施之後，股價如果還處於陷入破發狀態，參與定增的資金方也會因此陷入被套的尷尬處境，而且定向增發的股份一般有一定的限售期，12個月內 (大股東認購的為36個月)不得轉讓，因此，迫於資金方的壓力和市值壓力，當定增股份解禁期臨近時，市場各方資金會把注意力集中在被套機構力挽狂瀾的自救舉措上，破發股也就有了十足的反彈動力。

　　所以，該分析師認為可以適當關注此類股票，從參與成本看，破發價格為投資者提供了相對確定的安全墊，另外，在市場不好的情況下上市公司堅持的定增項目，往往已經被上市公司寄寓了比較大的業績期望，所以其認為，在市場調整的時候，基本面優秀且有較大成長動力的破發部分優選個股更顯投資價值。從參與成本看，破發價格為投資者提供了相對確定的安全墊，另外，在市場不好的情況下上市公司堅持的定增項目，往往已經被上市公司寄寓了比較大的業績期望。