避險需求攀升全球股市遭遇“黑色”一週 國務院批復基本養老保險基金投資管理辦法

　　上週全球股市再遇黑色一週。不僅A股滬指當周下跌11.54%，美國納斯達克指數一週也跌去6.78%。數據顯示，全球經濟特別是新興市場經濟形勢不容樂觀，導致全球避險需求攀升。

　　分析指出，人民幣匯率波動、全球經濟增長乏力、希臘局勢重回動蕩導致市場情緒很謹慎，避險資金推動國際金價站上1160美元上方，另有部分避險資金流入貨幣和國債市場。

　　不過，國內養老金入市終於有了定論。國務院已批復《基本養老保險基金投資管理辦法》，規定養老金能直接或間接投資股市的規模不超過資産凈值的30%。有分析人士表示，這也意味著，A股將獲得萬億元長期、穩定的資金支援。

　　儘管有長線利好，但在目前市場信心較弱的背景下，全球股市表現不佳折射出投資者對整個經濟形勢的擔憂，可能會對A股帶來一定的壓力。而在A股上周連續調整中，被譽為國家隊集中營的中信證券五大營業部選擇觀望，上周未有買入記錄。因此，在“後證金時代”，股民信心自我調理式恢復還需較長時間，而前期滬指低點3373點能否守住將成短線關鍵。

　　備受市場關注的養老金入市終於有了定論。記者從中國政府網獲悉，國務院已經批復《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《辦法》)，自印發之日起施行。《辦法》同此前徵求意見稿的變動並不多，其中，養老金能直接或間接投資股市的規模不超過資産凈值的30%。

　　投資股票基金等産品

　　不超資産凈值的30%

　　《辦法》指出，養老基金限于境內投資。

　　市場最為關注的投資比例，《辦法》表示，投資銀行活期存款，一年期以內(含一年)的定期存款，中央銀行票據等合計不得低於養老基金資産凈值的5%。投資一年期以上的銀行定期存款、協議存款等合計不得高於養老基金資産凈值的135%。其中，債券正回購的資金餘額在每個交易日均不得高於養老基金資産凈值的40%。投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的20%。

　　而投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的30%。

　　國務院還強調，養老基金不得用於向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內賣出。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

　　未來養老金操作思路或

　　類似目前全國社保和險資

　　“從理論上看，養老金能入市投資肯定對A股是絕對的利好，這也意味著，股市有長期穩定的增量資金。美國養老金入市造就了幾十年的牛市。”一位不願透露身份的券商人士對廣州日報記者表示。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波表示，根據財政部公佈的2015年基本養老保險預算情況，2015年企業職工基本養老保險基金和城鄉居民基本養老保險基金兩者合計的基本養老保險基金預算收入為2.7萬億元，其中保險費收入2萬億元，財政及政府補貼收入5620.38億元，支出為2.46萬億元，本年收支結余2400億元，年末滾存結余約3.5萬億元。假設按照養老金入市不得超過30%的比例，理論上有約1.07萬億元養老金可直接或間接進入A股。

　　華泰證券的羅毅也認為，長線資金的入市，從歷史時期看都表明此位置是市場的階段性底部。

　　巨量養老金入市會青睞誰？多數分析師人士表示，可能借鑒全國社保基金和保險機構的操作思路，“全國社保是國家隊代表，對國家政策的把握要比其他機構準得多，而且這幾年投資收益都不錯，應該是養老金投資的一個重要參考。但保險資金追求的穩也是養老金需要參照的。從目前來看，保險資金投資風格都追求穩，並不太激進。因此，我們認為，未來養老金的操作思路同目前的全國社保和保險資金類似。”上述不願透露身份的券商人士認為。這也意味著，當前全國社保基金和保險機構所持股票值得投資者關注。

　　養老基金投資範圍

　　銀行存款，中央銀行票據，同業存單；

　　國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(公司)債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據、資産支援證券，債券回購；

　　養老金産品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。同時，國家重大工程和重大項目建設，養老基金可以通過適當方式參與投資。

　　國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。不過，範圍限定為中央企業及其一級子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業，包括省級財政部門、國有資産管理部門出資的國有或國有控股企業。

　　二級市場：

　　3373點能否守住成大盤短線關鍵

　　上週五美國股市大跌，道瓊斯指數跌超3%，單周跌近6%。有分析人士表示，由於全球經濟形勢不樂觀，美聯儲加息可能繼續推遲，資金暫時流出股市，追求避險資産。雖據測算，養老金有望給A股帶來超萬億的增量資金。不過，在週邊市場重挫、市場信心脆弱的背景下，此利好能否將A股拉出泥潭還需要觀察。

　　A股“國家隊”或暫在觀望

　　不破3373點短線或反抽

　　8月14日，證監會發佈所謂的21號文表示，在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，必須及時果斷採取多種措施穩定股市。但隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場自我調節的作用。這被很多人解讀為證金救市暫退出。而數據顯示，在上周市場繼續大幅波動中，證金公司選擇觀望，其中，中信證券北京總部營業部、望京營業部、金融大街營業部、呼家樓等國家隊集中的營業部幾乎銷聲匿跡。

　　因此，不少券商對近期A股走勢表示還要觀望。申萬宏源分析人士表示，由於目前股指已經擊穿7月28日3537點的相對低點且逼近3500點整數關，操作上，建議以避險觀望為宜，嚴控倉位。南方基金首席策略分析師楊德龍也表示，目前A股支撐點也就是前期的低點3373點了，“在這個位置應該是有國家隊救市的資金，市場也是在觀察，能否跌破這個關鍵點，如果沒有跌破，短線可能存在反抽。但如果跌破3373點，可能會對投資者信心造成較大的打擊，有可能再次出現殺跌的行為。”

　　截至上週五，滬指報3507.74點，離3373點不足150點，而上週五個交易日平均每天的跌幅為91.52點。楊德龍建議，投資者儘量減少操作，倉位控制在五成左右。

　　資金流入市場

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　　最大黃金ETF一週兩度增持

　　國際金價站上1160美元上方

　　美聯儲上周的貨幣紀要會議記錄意外的言論令美元指數短期承壓，下破支撐跌至95下方，加上全球股市哀鴻遍野令大宗商品市場價格短線得以提振。且朝鮮半島緊張局勢令市場風險厭惡情緒大幅上升，推升國際現貨金金價上周強勁攀升。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust上週五持倉較之前一日增加2.39噸，增幅達0.35%，至677.83噸，為上周第二次增加。上週五紐約盤金價更是突破1150美元/盎司附近阻力，站上1160美元/盎司上方。

　　基本面上，雖然美聯儲官員對於加息條件的通脹水準及就業市場的現況仍有待進一步觀望，但市場對於美聯儲9月啟動升息的預期則是不斷在攀升。另外，中國人民幣的貶值正逐步在發酵，令大多數亞洲貨幣和新興市場貨幣存在下行壓力。推升市場避險情緒的大幅上升，一定程度上給金價短期上揚提供有力動能。

　　從技術走勢看，周圖顯示，金價脫離1080美元/盎司的重要支撐後已連續第二周上揚。上周更是突破1150美元/盎司附近阻力，站上1160美元/盎司上方。預計金價短期或仍有進一步上升的空間。短線關注下方1150美元/盎司附近支撐位的爭奪，若能有效守穩該支撐，後市將有望上衝測試1180~1200美元/盎司區間的阻力。交易上，短線投資者仍維持逢低買入的操作思路為主，下破1140美元/盎司止損離場。

　　(廣東金礦投資集團 陳志豪)

　　2

　　日元、歐元暫成避險區 日元上周創下去年12月以來最好的單周表現

　　資深金融家、投資銀行家溫天納在接受廣州日報記者採訪時指出，人民幣匯率波動、全球經濟不景氣，影響著全球資金市場，“現在黃金、原油都很弱，很多資金在看不清方向的時候都暫時選擇了貨幣市場，在最近美元回調時歐元、日元表現得相當堅挺。”記者發現，上周受避險需求上升和美聯儲9月加息預期降溫的提振，日元兌美元上周創下了去年12月以來最好的單周表現。

　　“貨幣市場暫時成為資金避險區，但是也不是長期的。”溫天納指出，資金處於四面八方流動的狀態，不再是單一的流向市場，市場風險因素心理仍然存在，大家都是一種觀望謹慎的態度。“尤其是匯率波動加劇，很多人認為明年上半年還會有調整，所以不敢在某一個市場過分停留。”

　　同時，美聯儲加息也可能繼續延遲。實際上，美聯儲最新公佈的會議紀要顯示，美聯儲並沒有任何明確9月是否加息的措辭，總體偏中性，因此也導致美元指數回調。

　　招商證券宏觀研究分析師謝亞軒表示，從數據上看，7月跨境資本流動的各項數據均出現大幅下降，原因在於股票市場的恐慌蔓延至人民幣匯率市場，出於對國內金融系統性風險的擔憂，購匯需求顯著增加，特別是在7月上旬。臨近美聯儲加息時點，由於美元的全球中心貨幣地位導致了美聯儲貨幣政策具有顯著的溢出效應，跨境資本流出新興市場的壓力上升。“加之耶倫之前在公開場合對於目前經濟形勢的判斷也偏樂觀，9月加息的概率加大，年內加息確定性很高。”

　　資金出逃表現

　　全球股市

　　道指創逾六年來

　　最差周表現

　　上週五，全球股市風向標的美國道瓊斯指數以530.94點的跌幅宣告收盤，單周跌幅達5.82%，為2009年3月6日當周以來的最差表現。標普500指數上週五報1973.67點，跌幅為3.18%；納指跌幅為3.52%，為2010年6月以來之最，周跌幅為6.78%，為2011年8月5日當周以來最差一週。此外，歐洲市場也表現不佳，德國法蘭克福DAX指數、法國巴黎CAC指數和英國金融時報100指數上週五收盤跌幅在3%附近。

　　有分析人士表示，上週全球股市集體下跌源自市場的極度恐慌，而源頭是投資者擔心全球增長放緩。“從全球股市表現來看，投資者擔心會出現金融危機。”楊德龍表示。

　　國際油價

　　一週兩度跌破40美元

　　現近30年來最長跌勢

　　受累于供應量充足的數據及美元成了全球唯一堅挺貨幣，美國原油期價上週六淩晨(北京時間)收跌0.87美元，跌幅達2.1%，報每桶40.45美元(六年半最低收盤價格)，盤中觸及六年半新低39.86美元；上周兩次跌破40美元，也是2009年以來首次出現的現象。近月美國原油期貨連跌八周，累計跌幅達33%，為1986年以來(近30年走勢)中的最長跌勢。地緣政治危機對於油價的促進力微乎其微。

　　原油基本面仍呈現供大於求的利空趨勢：美國能源資訊局上周公佈的數據顯示，一週美國全國商業原油庫存增加260萬桶至4.562億桶，目前的庫存水準較去年同期高出了9370萬桶；石油輸出國組織(歐佩克)成員國也在增加産能，7月份歐佩克原油日均産量增加10.1萬桶至3151萬桶。

　　對此，全球知名投行——美銀美林認為全球經濟下滑將加速油價的繼續下行，美聯儲加息則會“火上澆油”，油價仍有下行空間。技術面顯示，油價下一關鍵支撐位在38美元一線，如果守不住，則要下探至33美元；本週油價或有效跌破40美元。油價走跌，對於全球大宗商品市場負面影響較大，中國國內商品期貨市場一週普跌，化工産品領跌，農産品、有色金屬多品種價格都刷新了數年新低。 (井楠)

　　資金出逃原因

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　　新興市場貨幣貶值

　　人民幣匯率波動引發全球貨幣掀起貶值大戰。越南、哈薩克貨幣紛紛貶值，加劇了新興市場貨幣的崩潰。馬來西亞林吉特跌至17年低位，為俄羅斯盧布以外全球表現最差的貨幣。以美元計價，新興市場股市今年累計下挫15%，貨幣大幅貶值且多種貨幣跌至數年最低水準，貨幣貶值幅度在3%以上的新興市場經濟體高達17個。

　　此外，商品市場的下跌似乎永無止境。中國製造業的疲軟再次導致商品市場大跌，銅、鎳、鋅、鋁、錫和鉛價格紛紛下降。專家預計，大宗商品行業ETF已經連續五個月經歷資金流出。

　　美銀美林數據顯示，隨著中國激發出市場更多焦慮情緒，投資者轉向貨幣基金、國債等避險資産，過去一週，全球股市資金流出規模高達83億美元，為15周以來的最大規模。新興市場股市基金資金流出規模高達60億美元，為連續第七周出現這種情景，同時，這也是五周以來的最大撤出規模。此外，新興市場債務類基金資金流出規模達25億美元，為2014年1月以來的最大規模。

　　追蹤南韓股市的最大ETF——iShares MSCI South Korea Capped本週錄得歷史最大單周流出。新興市場遭遇全面拋售以及朝韓緊張情緒令投資者在8月21日當周共計撤出1.954億美元。

　　(張忠安、周慧)

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　　希臘局勢重回動蕩

　　在希臘總理齊普拉斯宣佈政府辭職後，希臘第二大黨新民主黨領導人米馬拉基斯21日開始嘗試組閣。他表示，新民主黨為了希臘人民的利益將盡力避免提前大選。 分析稱，如果提前舉行大選，將在未來幾個月內使改革進程陷於停頓，甚至會使希臘經濟衰退幅度進一步擴大。提前大選還會為希臘與債權人的關係蒙上陰影。因此，希臘政府辭職讓希臘政局陷入新一輪動蕩。這讓剛剛開始實施的救助計劃面臨不確定性，讓仍在資本管制中掙扎的希臘經濟雪上加霜，甚至希臘在歐元區中的地位也再次充滿變數。

　　根據希臘議會日前通過的第三輪救助協議，債權人將在今後三年內向希臘提供850億歐元救助貸款，希臘則承諾在稅收、養老金、統計、司法、銀行等方面進行一系列改革，並出售總額500億歐元的國有資産。

　　(新華)