近日，大盤連續大幅下跌令民間配資業務不再火爆。據了解，除了早先做過風控預警的平臺之外，不少配資公司資金鏈緊張加劇。多位配資平臺人士表示，當前民間配資業務普遍遭遇杠桿下降或者業務收縮的局面。同時，一些配資公司開始轉做股票質押等業務，來滿足部分有融資需求的客戶。此外，另有配資公司認為，配資業務政策風險過高，不利於P2P平臺長期發展，最終選擇全面關閉配資業務。

　　風控差異大 民間平臺冰火兩重天

　　“現在不同配資平臺的情況都不一樣，誰也沒有料到會是這樣，具體還是看各家的實力如何，目前平臺還能運轉。”面對市場對行業的集中質疑，許多民間配資機構的負責每人平均採取回避或謹慎的態度，對具體情況也幾乎保持“一致沉默”。

　　6月29日，重慶某線上配資平臺發佈公告稱，要求所有5倍杠桿配資用戶，無論賬戶盈虧全部清倉。無獨有偶，另一家配資網站發出通知要求所有用戶在6月30日下午兩點前主動清倉，隨後該網站回復稱，並非清倉而是建議用戶減倉。此外，多家股票配資渠道商也坦言，已經對部分高杠桿配資用戶採取措施。多數配資人士認為，目前超高杠桿的配資基本上已經停止。

　　據國泰君安報告披露，場外配資融資成本約為13-18%。網際網路配資模式主要分為仲介模式和P2P模式，其本質都是股民線上提出配資申請，網際網路平臺幫其融資擴大操作資金。以P2P網際網路平臺配資為例，P2P投資人的收益約為年化10%-15%左右，期限以一兩個月居多，最長一般不超過6個月，平臺再以服務費、開戶費、管理費等名目收取3%的費用，配資申請人獲得資金的總成本普遍在13%-18%左右。以仲介模式為例，網際網路平臺只負責撮合交易並收取一定的仲介費，費率基本在3%左右。其一端對接線上申請配資的股民，另一端對接線下的配資公司，其資金以自有資金、民間資金為主，總成本在15-20%。

　　“對於平臺而言，原本配資業務的模式基本是屬於高收益低風險的，但在連續幾天股市下跌行情，如果配資賬戶杠桿過高，超出預警線和平倉線，配資客來不及補倉，同時因為標的股連續跌停而難以賣出，就會出現資金損失。實際上，這種操作風險主要看配資平台資金實力大小如何，風控不到位、實力不足的配資平臺就會出現問題。”接觸大量配資公司的仲介人士陳生（化名）表示，目前各家配資平臺均採取不同程度的應急措施，但還是有部分平臺因為風控不到位出現資金鏈緊張加劇的情況。

　　在陳生看來，不同的配資平臺應對市場急跌的能力也會有差異，較早開展配資業務、規模實力較大、預警提前的平臺實際上並沒有受到太大損失。據了解，一些風控到位的配資平臺通常會採取三級預警方式進行操作，在接近預警線時平臺會建議用戶控制風險，在觸及預警線時則提醒追加保證金，“雖然近期平倉賬戶的數量比以前增加很多，但大多數客戶在一二級預警後已經進行主動減倉或償還保證金，最終平倉客戶比例不到15%。”

　　不過，市場急轉的風險造成部分配資公司資金緊張的局面卻已成為不爭的事實。“一部分是有配資公司放的杠桿太高，操作反應不快，平倉後形成資金缺口；另一部分是配資公司拿出自有資本償還優先級資金，最後出現資本金受到重創的情況。”一家曾參與配資産品的私募機構人士透露，有些平臺因為參與結構化産品的配資而出現資金壓力。“6月30日反彈行情緩解了一些配資平臺可能出現的資金壓力。”一位從事資金批發的仲介人士表示，部分資金渠道商自身資金鏈緊張，可能會進一步影響到平臺其他的資金合作方，造成平臺收益受損。

　　淡化配資業務 平臺尋求質押融資替代

　　由於監管不斷加碼和市場急跌引發的風險，令不少民間平臺和公司開始對配資業務採取非常謹慎的態度，部分平臺大面積清理高杠桿配資業務，杠桿比例下調開始成為主流。“去年還有5倍甚至10倍的杠桿，但在春節過後杠桿已經調到4倍以下，現在很多平臺的配資杠桿其實已經下降到3倍以下，大部分在1倍左右。”陳生表示，這場急跌引發的行業風暴，已經令多數平臺感受到高杠桿配資業務的潛在風險，大批配資公司有可能進一步下調杠桿率。

　　實際上，杠桿資金引發的市場巨震令這些民間配資機構成為眾矢之的，不少平臺開始逐漸淡化配資業務，並希望能夠拿走“配資平臺”的標簽。“我們平臺的杠桿基本都在3倍以下，大部分客戶基本是1倍杠桿左右，實際上我們配資業務規模佔公司整體業務的比例已經不大，現在平臺私募、信託和理財産品的發行比較多，也在考慮開展未來能夠開展眾籌業務，希望外界能夠減少對我們配資業務的關注。”深圳一家網際網路金融公司工作人員坦言，收縮配資業務已經成為公司計劃的方向之一，而早在去年，這家平臺曾因放出10倍杠桿擴大配資而受到市場普遍關注。

　　對於其他網際網路金融公司而言，股票配資業務的收益雖然豐厚，但若風險控制不到位，可能也對平臺帶來極大的負面影響。為謀求安全的業務模式和穩定的風險控制，選擇退出場外配資市場的平臺開始增多。一位P2P平臺負責人表示，由於今年股市行情起來，平臺開展配資業務獲得穩定豐厚的回報，但伴隨風險逐漸增加，配資已經牽連到其他業務的運作，不少客戶由於配資造成的大幅虧損而發生糾紛，平臺原有的業務客戶流失開始增加。“配資業務長期實際並不利於平臺發展，加上有政策風險存在，未來可能會全面關閉配資業務，轉而其他投資理財方面的産品提供。”

　　不過，除了降低配資杠桿、淡化配資業務之外，不少平臺也選擇通過業務轉型來應對未來配資可能出現的風險。“即便市場出現這麼大幅度的下跌，還是有客戶希望通過融資進入市場，但配資業務的風險越來越高，所以很多平臺開始轉作股票質押業務，而不是採取保證金模式，這其實也減少平臺的資金壓力。”據業內人士透露，目前股票質押的業務對板塊的限制並不像券商那麼高，很多金額放的也會更開，這在一定程度上會滿足有部分融資需求的客戶。

　　據了解，目前多數配資公司已經開展股票質押業務，但總體規模並不大，風控難度也不高。“因為配資業務沉澱下來的資源和客戶都在，即便不做股票質押業務，也會通過開展代客理財等業務方式收取管理費來獲得收益，或者直接轉作資金仲介來賺取其他資金渠道方的利差收益，現在配資公司業務轉型的方向其實還是比較多，並不僅限于線上配資。”上述資金批發仲介人士表示。

　　 配資呼喚樹立規範標準

　　由於市場行情的巨震，場外配資規模開始出現快速下降。中金公司相關負責人表示，在6月25日和26日，滬深兩市兩個交易日通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元，而在6月29日上午強制平倉規模則在22億元左右。申萬宏源研究表示，經歷此前傘形信託等清查，監管層對配資相應的平倉盤數據已有明確表態，不規範的加杠桿已經大幅減少。國泰君安首席策略研究認為，受監管政策和股市行情的影響，6月配資規模發展幾乎停滯。

　　據了解，儘管監管層加強對場外配資的清理力度，部分非機構類賬戶遭遇平倉或清出，但仍有不少其他類別的場外融資業務。目前，包括私募基金、非監管範圍的系統分倉、人工盯盤、單一資金結構化信託和抵押類貸款等場外融資模式的開展仍在持續，“只要兩融等融資方式無法滿足投資需求的話，場外融資的業務就會一直存在，最終可能只是差別在具體配資的形式和業務開展的成本方面。”有私募人士認為，當前A股市場行情的走勢仍然與杠桿資金有著密切聯繫，加上配資業務本身利潤豐厚，市場空間巨大，一個渠道的配資方式被監管後，可能還會有其他成本更低、更隱蔽的配資模式被創新出來。

　　在業內看來，一方面，監管部門對場外配資主體各類民間公司的配資資金來源、通道環節較難把握；另一方面，配資業務市場空間龐大，銀行的資産配置收益、配資鏈條內機構資産擴大和券商收入抬高均可以從中獲益，因此，仍需要加大監管力度。“監管層可以對行業樹立規範標準，對配資公司風控指標進行監測，同時清理系統內違規放杠桿的情況，經過規範的配資市場風險仍然是可控的。”有私募人士建議。國泰君安宏觀分析師任澤平表示，未來場外配資的走向主要還將依賴監管政策和股市行情，建議監管層要做好帶杠桿市場調整的控制風險預案。