這輪牛市啟動至今A股滬指漲幅超過一倍，創業板指數累計漲幅更是驚人。在此背景下，人們的投資心理忐忑也在情理之中，但從宏觀經濟基本面和政策面分析，A股成分股指目前仍然處於合理估值區域，未來慢牛趨勢將是主基調。

　　回顧歷史，質疑A股市場的空頭理論自滬指2000點至今，始終處於自我邏輯矛盾之中。這個邏輯矛盾的核心是，空頭觀點對於海外市場和A股市場的估值標準和宏觀經濟面採取了不同的判斷標準，從而導致人們對中國經濟和A股市場的誤判。

　　2014年之前，空頭質疑A股市場是以海外經濟形勢不佳為依據，結果不僅金融海嘯震源地美股迭創新高，就連歐債危機震源地希臘股市也屢創新高。2014年之後，當A股市場踏上價值回歸之旅，空頭觀點圖窮匕見，開始直指中國經濟，但無疑又犯了一個根本性的錯誤，而且是小學水準的數學錯誤。今年一季度中國經濟增速是7%，美國經濟增速是0.5%。假設你認為A股市場上揚不合理，那麼估值明顯高於A股的美股漲幅就合理了？另外還有日股和歐股，也是同理。

　　因此，判斷分析A股牛市是否合理？必須結合全球市場的基本面做綜合評價，根據全球經濟基本面以及A股成分股指的估值，滬指4300點至5100點區間確實屬於合理區間。

　　從政策面而言，4月央行[微網志]降準政策實施之後，後續央行降息概率極高，這將給市場注入超過萬億元的資金。另外，滬港通之後，深港通也提上議事日程，這些政策措施有利於今年6月A股指數再度被討論加入MSCI國際指數。假設2016年A股加入MSCI指數，累計長期資金流入也將是超萬億元的規模。有觀點認為資金流入推動股市不合理，那麼試問美股、歐股、日股皆受益於QE貨幣政策而上揚，難道資金投資股市就是錯？

　　因此，判斷分析市場流動性也需要有全球視野，切忌以偏概全，一談到流動性就説是泡沫。君不見美股漲幅超過200%，美聯儲加息政策仍然投鼠忌器。

　　最後，談一下什麼是“真實泡沫”？看下列這組名單，安然、世通、藍田股份、國嘉實業、房利美、雷曼兄弟、富通、柯達、尚德，分析透徹這類公司的拋物線軌跡，人們就可以明白何謂“真實泡沫”？這類“真實泡沫”大致分三類：第一類是概念和造假，典型如安然；第二類是牛市資産泡沫類，典型如雷曼；第三類是産品衰退型，典型如柯達。這類公司都曾經是熱門的高價績優股，因此辨別泡沫的核心要素並非估值那麼簡單，更重要的辨別標準是企業産品創新和財務杠桿率。

　　因此，從抑制泡沫角度分析，監管層未雨綢繆加強稽查監管，有助於呵護慢牛並且保護新入市投資者的利益。

　　由於成分股指20倍PE估值是歷史經驗證明的全球範圍內合理估值錨地，因此下一階段牛市將錨定滬指4300點至5100點箱體區間。