杠桿牛 慢步行
- 發佈時間：2015-05-06 09:29:15 來源：中國證券報 責任編輯：張恒
在兩融餘額快速突破18000億元後，增速出現放緩態勢。分析人士認為，如果券商不選擇增發或發短期融資券補充資本，融資增長面臨“天花板”。考慮到增量資金持續入場是牛市行情重要前提，短期融資加杠桿放緩，預示市場進入震蕩整固階段。不過，“杠桿牛”放慢腳步有利於打造一個健康牛市。
融資增速放緩
增量資金入場和改革紅利釋放是本輪牛市的兩大重要邏輯，融資加杠桿則是市場中重要的增量資金來源，特別是步入2015年，“杠桿牛”特徵更為明顯。把時間軸拉長，2014年8月以來，滬深兩市融資餘額穩步增長，8月、9月和10月三個月融資凈買入額分別為800.68億元、873.16億元和901.80億元。此後，2014年11月、12月和2015年1月，單月融資凈買入額均超過1000億元，分別為1213.36億元、1984.46億元和1085.60億元。雖然今年2月由於春節效應和謹慎情緒升溫，融資凈買入額快速下降，僅為264.44億元，但3月和4月，融資餘額再次進入增長快車道，融資凈買入額達3335.03億元和3451.36億元。
兩融餘額看似步入一個加速上行階段，但從細節上看，與3月整體加速不同，4月兩融增速呈現出先快後慢特徵，月初出現連續7個交易日融資凈買入額超過200億元的情況，4月7日融資凈買入額更是達312.23億元，刷新歷史新高。不過，此後融資增速出現回落，4月17日和20日相繼出現123.57億元和82.33億元融資凈償還。臨近月末，融資增速明顯放緩，4月28日和30日融資凈買入額分別為76.14億元和55.69億元，均不足百億元。
值得注意的是，昨日市場出現整體調整，兩融標的更是遭遇普跌，正常交易的820隻兩融標的股中，726隻股票下跌，佔比達88.54%。中國中冶、中糧生化、上海電力、葛洲壩等12隻股票跌停，327隻股票跌幅超過5%，557隻股票跌幅超過3%。考慮到融資加杠桿在放大收益的同時也放大風險，是把雙刃劍，這決定了融資資金傾向於右側交易，昨日整體下挫可能引發規模較大的融資償還潮。
健康牛市“新節奏”
歷史經驗表明，增量資金入場和市場成交額放大是牛市重要標誌。資金通過融資加杠桿入場為市場提供了充足彈藥，“杠桿牛”成為A股“新趨勢”。目前來看，融資增長勢頭不會出現徹底反轉，但無論是從兩融上限，還是從券商主動控制風險上看，短期融資杠桿放緩概率較大，杠桿牛慢步行料將成為A股“新節奏”，而這種慢步行有利於打造一個健康牛市。（下轉A02版）
