2月份首個交易日，交易所回購市場流動性驟然趨緊，各期限資金利率多數上漲；與此同時，銀行間主流資金利率也有所上行。市場人士指出，本週一（2月2日）上海電氣可轉債申購、新一輪A股批量發行在即以及春節季節性擾動三項因素疊加，導致資金面短期承壓；後期來看，貨幣調控總體保持中性基調的同時，央行維護資金面穩定的意願依然明確，節前央行逆回購等注水工具加碼可期，流動性整體收緊的程度有限。

　　資金利率波瀾乍起

　　按理説，度過月末之後，月初貨幣市場流動性通常應趨於寬鬆。而2月份首個交易日，貨幣市場流動性依然延續一月末的趨緊格局，且資金利率呈現加速上揚態勢。

　　Wind數據顯示，2月2日銀行間市場存款類機構質押式回購加權平均利率方面，隔夜品種收報2.89%，較1月30日上漲7BP，為1月7日以來最高水準；標桿7天品種收報4.41%，大漲24BP，創1月5日以來新高。不過，銀行間中長期限資金利率漲跌互現、總體穩定，其中，14天品種跌6BP至4.88%；跨春節的21天、1個月品種分別微跌2BP、上漲16BP，維持在5.55%、5.59%的較高水準。

　　交易所市場方面，2日上交所中短期限回購利率全線上漲，並紛紛創下近期新高。其中，7天期加權平均利率收報5.54%，較上週五大漲45BP，創1月13日以來新高；14天品種大漲93BP至5.95%，28天品種上漲46BP至5.24%，更是雙雙創下年內新高。

　　從資金利率的絕對水準和波動幅度來看，週一交易所市場資金面短期緊張程度超過銀行間市場。市場人士表示，近期貨幣市場資金面持續趨緊，主要受到三方面短期因素的擾動。一是，本週一，上海電氣60億元可轉債網上申購，在近期正股帶動轉債上漲、頻頻觸發強贖退市的示範效應下，投資者申購轉債的熱情高漲，從而推升隔夜和7天資金價格；二是，1月30日證監會一口氣發放24家IPO批文，這批新股將從2月9日開始進入密集發行，有機構預計，本輪IPO凍結資金可達1.9萬億至2.2萬億。考慮到當前14天回購品種最能夠覆蓋本輪IPO發行期，而且從歷史經驗看，新股發行對交易所資金面的衝擊通常都大於銀行間，週一交易所相關期限資金價格率先大漲也就不難理解；三是，春節腳步日益臨近，商業銀行屆時將面臨大規模提現需求，銀行提前備付也使得資金利率易上難下。

　　央行逆回購有望加碼

　　在多項短期因素擾動來臨之際，市場一度寄望于央行加大流動性扶持力度，以保證市場資金面適當寬鬆。而從近期央行操作來看，儘管央行重啟了公開市場逆回購操作，但其價、量均未能達到機構預期，也在一定程度上抑制了機構對資金面的樂觀情緒。

　　上周，在資金面趨緊跡象初顯的背景下，央行公開市場操作累計凈投放550億元，較前一週僅多出50億元，且資金投放主要集中在上週二，上週四實際凈回籠50億元。與此同時，28天期逆回購操作取代7天品種成為主要公開市場投放工具，且操作利率連續兩期持平于4.80%。分析機構就此指出，結合近期人民幣匯率貶值、短期內國際資本可能流出來看，上周央行公開市場操作仍是以中性對衝為主，貨幣投放規模和價格均繼續反映“穩健”貨幣政策基調，未透露出進一步放鬆流動性總量和引導貨幣市場利率下行的信號。

　　目前來看，新股申購、春節備付對節前資金面的壓力仍將逐漸增大，資金利率仍面臨上行壓力。機構普遍認為，即便央行調控保持中性，央行維護資金面穩定的意圖也依然明確，短期內央行加大流動性投放力度值得期待。海通證券指出，穩增長、抗通縮背景下，貨幣寬鬆延遲但不會缺席，預計本週起逆回購或繼續加碼，以呵護節前資金面。民族證券亦表示，本週逆回購操作大概率將顯著放量，預計資金面在逆回購放量後仍將維持緊平衡，但資金價格上行幅度不會太大。

　　另值得一提的是，海通證券指出，新股發行未來或呈現常態化趨勢，這將有助於市場消化凍結資金衝擊，如1月打新期間，貨幣市場利率受到的衝擊已經小于前幾次。