一輪牛市的運作節奏恰與一部交響樂極為相似：啟動初期高歌猛進，正如第一樂章的快板；轉而震蕩調整板塊輪動，倣若第二樂章的慢板；洗盤結束重啟升勢，是為第三樂章的小步舞曲；牛市結束前的信心膨脹投機瘋狂，則對應了第三樂章的急板。

　　在高歌猛進之後，杠桿去化觸發了牛市變奏鍵，第二樂章開始演繹。上有增量資金入市放緩和3400點技術面壓力，下有貨幣寬鬆預期和改革紅利支撐，預計波動將是指數的主旋律，直到超預期利好打破僵局，啟動第三樂章。在此階段，個股唱戲的機會將頗為豐富，建議沿年報業績、改革紅利這兩大主線精選個股，波段操作；而藍籌股在持續調整之後值得關注低吸。

　　多因素擾動 指數回調輪動提速

　　隨著滬綜指一路反彈至3400點關口，上行壓力明顯增大。滬綜指曾在1月9日、1月16日和1月23日觸碰3400點，但每次均是無功而返衝高回落。昨日，滬綜指更是跌破3300點整數關口。

　　截至昨日收盤，上證綜指收報3262.31點，下跌43.43點,跌幅為1.31%；深證成指收報11249.04點，下跌105.16點，跌幅為0.93%；中小板綜指下跌0.52%，創業板指數下跌1.16%。

　　行業板塊跌多漲少，中信一級行業指數中，銀行、非銀金融、石油石化、傳媒指數跌幅居前，鋼鐵、電力及公用事業、綜合指數逆勢小幅上漲。題材炒作繼續降溫，概念指數跌多漲少，且漲幅較小。與此同時，熱點強弱換位的格局再度出現：週三跌幅居前的網際網路金融、核能核電指數昨日逆勢上漲，而週三領跑的長江經濟帶指數則跌幅居前。值得注意的是，本週以來概念指數漲跌幅首尾頻繁換位，折射出熱點輪動進一步提速。

　　藍籌持續低迷，熱點炒作降溫。究其原因，證監會再次啟動對券商兩融業務的檢查或是導火索。畢竟，兩融檢查曾是“1·19”暴跌的直接誘因，而指數遲遲未能向上突破也使得市場心態趨於謹慎，在此背景下，新一輪監管不免再度觸碰市場敏感神經，令資金情緒再現波動。與此同時，人民幣對美元匯率持續大跌也是A股近日走弱的重要原因。人民幣自1月26日大跌以來，屢屢逼近跌停位，由此釋放的“熱錢撤離”信號令市場悲觀預期升溫，而人民幣持續貶值也使得短期“降準降息”的概率下降，從而令大盤藍籌股翻身的希望落空。另外，有消息稱，本週會下發下一批新股批文，數量20家左右，新股申購下周有望啟動。今年首批新股集體上演“秒停秀”的火爆情景，無疑令打新熱情高燒不退，這也使得市場資金面再度面臨分流壓力。

　　需要指出的是，上述三大利空並不會改變牛市基調：兩融檢查旨在規範市場運作，而非打壓牛市；人民幣貶值對各板塊影響不一，對外貿類板塊部分企業反而是利好，人民幣貶值也尚未撼動本輪牛市根基；打新資金對資金面的衝擊是階段性的，後期回流則有助於資金面回暖。

　　三壓力VS兩支撐 牛市步入慢板

　　在氣勢如虹的單邊上漲之後，今年以來指數上漲腳步有所放緩。特別是上周，先是七年最大單日跌幅，再是五年最大單日漲幅，劇烈的波動走勢正式宣告牛市交響曲由第一樂章的快板行至第二樂章的慢板。

　　目前來看，指數面臨三重壓力。一是杠桿去化的大背景下，增量資金進場的腳步明顯放緩，同時，作為昔日的融資主力，部分大盤藍籌股的上漲動能受到壓制，而這些恰恰是此前推動指數高歌猛進的關鍵要素。二是技術面壓力，作為五年多未能突破的2009年牛市最高點，3478點一線存在較強阻力，並且此輪牛市的最大漲幅已有1400點左右，指數躊躇不前也令獲利兌現的衝動增強。三是藍籌股的估值修復告一段落，但在經濟基本面疲軟、工業企業利潤增速放緩以及貨幣寬鬆預期未能兌現的情況下，沒有新的驅動力拓展藍籌股的上漲空間。

　　不過另一方面，無風險利率下行、改革深入推進兩大牛市邏輯依然未變，市場心態雖然不及此前樂觀，但整體依然偏向積極。從近期市場表現來看，一旦出現技術指標修復、貨幣寬鬆預期升溫、經濟數據超預期、上證50ETF推出等利好，藍籌股便會再度被資金吸納，走出脈衝或波段行情，這就在一定程度上限制了指數的下行空間；而隨著市場風格由藍籌股轉向均衡，盤子小易推升的中小盤股再度回歸資金視野，新興産業利好、政策紅利釋放、熱門題材涌現、年報高送轉等，更使得主力對個股的炒作動力源源不斷。

　　上有壓力下有支撐的格局下，指數波動、個股唱戲成為牛市第二樂章的主旋律。鋻於短期消息面偏空，多空分歧加劇，不排除指數波動加劇的可能。只有通過震蕩將壓力充分消化，或出現超預期利好，才可能開啟新樂章。

　　業績+政策 兩主線尋市場強音

　　在震蕩市中，精選個股成為重中之重，業績和政策可作為尋覓市場強音的兩大主線。

　　一方面，隨著市場情緒從亢奮歸於理性，業績確定的個股能夠消弭估值壓力，獲得溢價空間。特別是，在當前的年報披露期，業績成為市場關注熱點，高送轉成為牛股關鍵詞，因此業績超預期且估值合理的白馬股更易獲得市場的一呼百應。

　　另一方面，隨著改革的深入推進，國企改革、“一帶一路”等國家戰略激活的投資機會有望貫穿全年，值得持續關注，反覆波段操作；核電重啟、“自貿區2.0”、“一號文件”等主題投資，也將隨著政策的明朗而迎來階段性機會。

　　震蕩市中，“中小創”固然是資金狙擊的重點目標，按照業績和政策兩大主線精選優質的“成長白馬”能夠有效穿越指數波動；而在貨幣寬鬆預期下，低估值藍籌股依然值得關注。在每一輪反彈行情中，龍頭往往都能貫穿始終。因此，只要牛市邏輯清晰，龍頭品種就會反覆有活躍表現。在國企改革提速、金融創新推進、貨幣趨於寬鬆的大背景下，大盤藍籌股具備上漲動力。只不過，此前估值修復已經到位，需要調整之後重啟升勢。因此，在個股時代對於藍籌股仍應密切關注，等待調整到位估值回落，逢低吸納。

　　值得一提的是，在當前市場格局下，指數震蕩加劇、恐高情緒以及板塊輪動提速，都將促使主力資金對於個股的炒作趨於靈活快速。而快進快出、靈活機動的操作手法，退能規避指數波動風險和高估值壓力，進能兌現盈利並切換至更熱品種。因此，慢牛階段不宜延續快牛期的“持股待漲”，應輕指數、重政策，精選個股，快進快出。當然，牛市的快節奏並非熊市謹慎的“打一槍就跑”，優質品種能夠獲得主力反覆進攻，可緊盯強勢股進行波段操作。