等待真正的大牛市
- 發佈時間：2015-01-19 00:32:01 來源：中國證券報 責任編輯：王文舉
2014年下半年A股的上漲並不代表牛市來臨。“真正的牛市不可能只有20%的股票上漲，甚至市場上有一天曾經出現過300多只股票飄紅、300多只股票跌停的現象，這肯定不是全面牛市的概念。”冷國邦指出，這種“牛市”是在通縮的同時貨幣政策保持寬鬆的情況下産生的，“錢不往實體經濟裏流，但實體經濟的錢卻在流向二級市場。”
現在券商一致看好後市，但智誠海威的投資經理們並沒那麼樂觀。“我們還是認為，配置上應該均衡一些。”冷國邦表示，這一波上漲是經濟寬鬆形勢下産生的泡沫，全面的牛市可能還沒有到來，但是對經濟企穩的預期、全面改革等國家調控手段、資本市場化的認可已經形成了。
冷國邦認為，中國經濟已經進入了一個新的週期，具有三個很典型的特徵。首先，新的GDP週期已經到來，如果要達到2020年的預定目標，那麼未來每年的GDP增速會在6.5%至7%之間，比過去有所減緩。其次，這屆政府特別重視自上而下的國家戰略設計，不斷通過反腐等改革措施改善大家對中國未來的預期。改革力度前所未有的大，改革的紅利就在於市場化的紅利，其真正的核心是國企改革和融資體系改革。今年融資體系改革的重點在資本市場。“所以，今年關注國企改革不如更多地關注資本市場改革的提速。”另一個新的週期變化是支撐著中國經濟的邏輯從過去的人口紅利、改革開放、房地産、工業興起等逐漸向新興産業、服務業等方向轉型。前兩年創業板的牛市是對新週期的憧憬，這一次大藍籌的牛市又是對國家戰略的憧憬。
“將來我們面臨的是全新的經濟增長形態，特別是資本市場，更是全新的。註冊制、期權、深港通、A股加入MSCI指數等因素逐步推進，資本市場在未來兩年可能會發生翻天覆地的變化。種種因素逐步形成新的預期，市場的投資風格、策略、品種都會發生新的變化，甚至投資工具也會發生變化。”冷國邦表示，經濟走穩、改革深化的程度超過大家預期，國家一直倡導的資金成本下降，這三點要素形成後，全面牛市即將到來。
做投資的人通常都有著十分鮮明的個性，但在智誠海威，這些個性經過碰撞、對峙後擦出更絢麗的火花，而總的投資理念始終是一致的——在中國經濟轉型的歷史浪潮中把握住每一個獲取穩定回報的機會。確定了這個深刻的邏輯後，自上而下地判斷趨勢，再自下而上地精選個股，這就是他們的凈值曲線能夠産生良性共振的秘密所在。
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