本週前幾個交易日，市場連續大幅上漲，上證綜指在四個交易日大幅上漲144點，漲幅高達5.78%，市場強勢特徵非常明顯。短期市場大幅上漲的主要原因是週末降息大幅超出市場預期所致。我們認為短期市場有震蕩整理的需求，中期市場繼續看好。待市場震蕩整理結束之後，近期市場的熱點依舊會在券商、保險、有色、煤炭等業績彈性比較大的強週期性板塊上。中期我們看好改革對國民經濟的促進作用，“大改革”類板塊和高端製造業值得我們關注。

　　貨幣政策預期的改變是近期市場強勢的主要原因。週末降息大幅超出市場預期，主要體現在兩個方面：首先，降息時點超出市場預期。此前，央行一直強調保持相對穩定的貨幣政策，且一直通過公開市場操作，小範圍調控貨幣市場流動性，市場普遍預計最早也要到年底才會降息。央行週末突然降低市場利率，明顯超出市場意料之外。其次，降息幅度超出市場預期。以前，一般央行降息幅度為25個bp，而此次直接降息40個bp，降息幅度超出預期。央行降息之後，市場對於貨幣政策放鬆的預期大大增強。當前經濟仍未企穩，而通脹率持續維持在較低的水準。近期日本和歐盟相繼大幅放鬆流動性，人民幣升值壓力逐步增大。在這樣的背景之下，央行貨幣政策放鬆的意願比較強烈，央行將會進入新一輪的降息週期。央行未來很可能進入只做不説的貨幣寬鬆模式。即實際執行實質的貨幣寬鬆政策，而不予以直接承認。央行直接降息，將會加速無風險收益率的下行，且市場風險偏好將會上升，這些都有利於股市的運作。因此，在超預期的降息利好刺激之下，本週市場連續大幅上漲。

　　場外資金的不斷入場使得市場保持強勢，近期並不悲觀。但短期市場上漲過快，需要震蕩整理。首先，在技術上有震蕩整理的需要。近期表現最為強勢的是非銀金融板塊。券商板塊在2000點附近啟動至今連續大幅上漲，個股普遍漲幅超過100%。而本週券商、保險等板塊短期漲幅已經超過30%，一些個股在5個交易日連漲4個漲停板。近期市場的大幅上漲，使得技術上已經超買，短期市場有震蕩整理的需求。其次短期市場分歧加大，部分資金開始獲利了結。從最近4個交易日的成交量上看，近期滬市成交量維持在3000億左右的天量，而週四的成交量更是創下歷史新高。巨大的成交量表明短期市場分歧正在加大，部分資金開始獲利了結。週四盤中曾經快速放量回落，驗證了部分資金開始離場。從過去5次新股申購情況來看，每次新股申購，市場將面臨一定的下滑風險。本週有11隻新股申購，凍結資金超過1.5萬億。雖然本週新股申購對市場流動性造成了比較大的衝擊，但市場依舊強勢上漲，表明有場外資金入場。由於券商、保險、有色、煤炭等業績彈性比較大，在市場上漲時，板塊彈性將會較整體市場大。待市場調整結束之後，券商、保險、有色、煤炭等行業依舊會成為市場的熱點。

　　市場中線依舊看好，“大改革”類板塊和高端製造業值得關注。我們依舊看好市場的中期表現，主要基於以下考慮。首先，市場無風險利率逐步下行。近年來，隨著央行整理理財類産品以及債券違約剛性的打破，市場無風險利率正在逐步下行。隨著降息模式的開啟，市場無風險利率有望繼續下行。考慮到元旦節的逐步臨近，市場資金將會逐步緊張，不排除央行會在年底附近再次降準或降息。其次，貨幣政策已經開始轉向實質性的寬鬆，有利於風險資産的配置。雖然自5月份以來，中央政府就通過加大對鐵路、公路等基礎設施建設的投入來微調經濟，但經濟增速仍未企穩。從10月份的經濟數據來看，投資、消費等增速均繼續下滑，房地産行業的低迷對實體經濟的拖累仍在發酵。在這樣的背景之下，央行在貨幣政策方面有所放鬆。既能降低實體企業的融資成本，又能維護房地産行業的穩定，有利於促進經濟增速的穩定。貨幣政策由之前的中性變為寬鬆之後，將會有利於風險資産的配置。最後，經濟增速的換擋在預期之中，提高經濟運作品質更值得關注。對於未來幾年經濟增速的換擋，中央早有規劃，市場也早有預期。在經濟新常態下，經濟增速較前幾年有所下滑，而經濟增長的品質得到提高是看點。未來，我國將擺脫過去依靠投資拉動經濟的模式，而依靠改革和産業升級來推動經濟增長。在經濟新常態下，改革能提高我國企業的生産效率，提高競爭力。因此，國企改革、土地流轉、資源價格改革等，“大改革”類板塊值得我們關注。在産業升級方面，隨著我國製造業的逐步成熟，我國高端製造業在技術上和資金上均已儲備較為充分。在中央“走出去”戰略的引導下，高端製造業將會實現快速發展。高鐵、高端機床、機器人等産業值得長期關注。