機構齊呼2015年指數上3000點 瑞銀：大股小牛小票大熊

　　近3個交易日，滬指連續在2500點上下徘徊，但創業板、中小板期間內連續下跌，讓不少投資者損失不輕。

　　在這樣的背景下，11月12日，瑞銀證券分析師陳李、蒲延傑發佈了2015年A股策略展望，投資策略展望，認為明年“大股小牛，小票大熊”。昨日（11月13日），瑞銀分析師陳李、胡迪再發研報，這份研報中明確顯示了該機構看好與不看好的個股。

　　大市風向

　　◎瑞銀看好萬科A、中國平安

　　11月12日，瑞銀發佈研報，對2015年的A股行情進行展望，標題是：“大股小牛，小票大熊”。該機構稱，預計2015年A股仍是“資金市”，滬深300指數將上升到3000點，較目前高20%，上證指數將上升至2900點。記者注意到，申萬11月13日發佈的研報也認為，2015年滬指將上破3000點。

　　瑞銀錶示，2015年兩大關鍵因素分別是：滬港通和A股可能納入國際化指數，推動國際資金持續流入A股。海外大型基金對“滬港通”後A股市場有濃厚興趣，但限于交易等技術性困難，普遍表示難以在“滬港通”初期投資A股。如果A股納入MSCI指數，進入業績比較基準，將迫使他們不得不關注A股。考慮人民幣或在2020年底前實現自由兌換，這意味著6～8年後，A股將在一系列國際化指數中佔據相當大的權重。預計未來一年海外新進A股市場資金將超5500億人民幣，國際投資者持股市值上升到9000億人民幣，相當於8%～9%的全部A股自由流通市值。

　　此外，個人投資者特別是富裕人群，開始從房産、商品和信託領域撤出資金，陸續投入股票市場。2015年，許多中大市值的國有企業應該也會加入這股洪流，從而帶來明顯的“風格轉換”。投資者需正視這種資産置換。

　　瑞銀認為，明年是小票的“大熊市”。從季度表現來看，本輪小盤股行情已經連續7個季度持續跑贏大盤股指數，是2000年以來最長的一次，未來小盤股繼續跑贏的概率下降。在滬港通及A股可能納入MSCI指數推動下，價值型海外資金可能持續流入並帶動大盤藍籌股重估。

　　“新常態”已是投資者討論熱詞。《每日經濟新聞》記者注意到，瑞銀錶示，如果觀察2012～2014年行業表現，就能清楚地看到市場對 “新常態”的理解：“買轉型，賣週期”。

　　所謂“買轉型”，即2013年以來，表現好的行業全部與經濟轉型相關；所謂“賣週期”，即2012年～2014年，表現最差行業分別與出口、投資和消費密切相關，投資者是按照經濟增速不斷下臺階的邏輯來賣出相關行業的個股。

　　11月13日瑞銀又發研報表示，將萬科A、中國平安、九州通、信立泰、華海藥業、聚光科技和上海機場調入最看好個股；將索菲亞、愛爾眼科、碧水源、三聚環保、大秦鐵路、伊利股份、中青旅和海天味業從最看好股票中調出。

　　重點關注：海外資金介入力度

　　◎機構看好高科技園區概念股

　　廣發證券最新發佈的研報稱，“對於地方政府而言，國企改革將是一次政府資源整合的重大機遇。”

　　過去幾年，高新産業園區類企業業績均下滑甚至虧損。在國企改革深化過程中有望迎來新發展機遇：首先，可充分發揮上市企業融資平臺優勢，通過股權及債券類融資計劃，優化財務杠桿，降低財務成本；其次，可借助平臺整合其他市屬國資企業、園區公司自身參股企業，甚至園區內民營企業資源，實現産融結合；第三，部分園區在城鎮化進程中土地資源具升值空間。

　　記者注意到，廣發證券認為，A股市場以高新産業園區代表企業的投資組合未來一段時間有望獲超額收益，可重點關注高新發展、東湖高新、南京高科、蘇州高新、市北高新和中關村等個股。

　　重點關注：高新園區地産業績◎齊魯證券：滬港通利好電氣龍頭

　　齊魯證券最新分析指出，滬港通正式啟動後對電力設備、新能源板塊藍籌公司是重大利好。本次滬港通所涉A股電力設備與新能源公司共24家。A股電氣設備龍頭公司PE與海外公司一致，具估值優勢。

　　該機構預計電氣設備龍頭公司有望迎來持續的行情，且2015年上半年行業趨勢向好，明年投資超預期概率大。重點推薦受益滬港通的優質標的：正泰電器（估值極低+穩定增長質地優秀+電改預期受益）、國電南瑞（優秀的智慧電網龍頭+國企改革集團資産注入+出口）、平高電氣（特高壓+出口+高增長低估值）、金風科技 （風電搶裝+風電出口+預期運營受益碳減排）、特變電工（出口+特高壓+估值低+新能源）和中國西電（出口+特高壓+國企改革）。

　　重點關注：海外資金對電氣設備行業有無興趣（每日經濟新聞）

　　防禦板塊有望接棒藍籌行情

　　11月7日以來，隨著大盤踏上迭創新高之旅，以金融、交運、有色金屬等為代表的藍籌板塊成為兩融資金“圍獵”的重點目標，來自這些行業的股票價格也應聲上漲，漲幅在同期市場中表現靠前。總體上，11月7日-12日，兩市共計有194隻兩融標的股階段漲幅跑贏大盤。不過，新高之旅也蘊含較大回調風險，由此當滬綜指本週三創出2494.48點收盤新高，兩融資金也同步加大對農林牧漁、食品飲料等板塊的佈局力度，昨日這些板塊融資凈買入額僅次於金融、地産板塊。

　　分析人士認為，在藍籌股估值修復動力有所釋放、滬港通利好逐步兌現的格局下，後市防禦性板塊熱度有望繼續升溫，融資買入額呈現穩步增長態勢，有望成為領漲市場的新“接棒手”。

　　兩融大軍揮師藍籌

　　11月7日是此輪大盤“新高秀”的起點，伴隨著藍籌板塊的集體起舞，滬綜指當天盤中強勢發力，一舉衝至2454.42點高位，顯露出挑戰前期2444.80點的強勁勢頭。彼時，銀行、地産等藍籌板塊估值正普遍處於歷史低位，從中嗅出機遇的兩融資金遂有步驟地加大了對此類品種的佈局力度。

　　受市場情緒、兩融資金等諸多因素推動，大盤自此踏上迭創新高的“心跳”旅程。11月10日，滬綜指以一根中陽錄得2473.67點，在前一交易日的基礎上繼續擴大勝利果實；11月11日，銀行板塊單兵爆破，盤中將指數推升至2508.62點階段新高；11月12日，非銀金融再接再厲，力挺大盤以2494.48點創出階段收盤最高。

　　指數連續突破的背後，是兩融資金大舉揮師藍籌板塊。據wind數據統計，11月7日-12日期間，滬深股市融資買入額逐日攀升，而且在7日融資買入額已經打破兩融有史以來紀錄後，11日當天融資買入額更進一步增長至875.86億元，致使兩融市場融資餘額從7222.65億元快速攀升至7367.12億元，區間融資凈買入額達到144.47億元。

　　從行業來看，金融、建築裝飾、機械設備、房地産等板塊獲得兩融資金的優先考慮。區間融資買入額分別達到743.01億元、172.81億元、134.79億元和131.96億元，其總額佔同期市場融資買入額的43.58%，顯示增量資金介入藍籌板塊的步伐之快和熱情之高非同一般。個股方面也莫不如此，以11月7日-11日期間融資凈買入額最大的20隻股票為例，其中除中國建築隸屬於建築裝飾板塊、海南橡膠隸屬於農林牧漁板塊外，其餘18隻個股悉數為銀行和券商股。

　　由此，兩市共計有194隻兩融標的獲得超額收益，股價漲幅顯著超越2.83%的大盤區間表現。其中漲幅超過10%的34隻股票中，來自金融、地産、交通運輸、鋼鐵等行業的板塊佔據絕大多數，僅有山西汾酒、豫園商城、百聯股份等少數幾隻股票為食品飲料、商業貿易板塊成分股。

　　弱週期行業升溫

　　雖然股指迭創新高將投資者風險偏好上行、市場內在偏強勢格局表露無遺，但當大盤漲幅已高、藍籌板塊輪番表現過後，新的市場推動力在哪？而且，接連拉抬指數對場內資金實力消耗較大，尤其本週二滬市成交放出天量，兩市成交額累計突破5800億元。因此，即便市場情緒仍舊亢奮，對滬港通下週一啟動，以及滬深300成分股有望恢復“T+1”等制度性利好期待依舊強烈，大盤再創新高空間又有幾分？畢竟高處不勝寒，部分投資者趁機獲利回吐，並在食品飲料、農林牧漁等防禦性板塊展開新的佈局。

　　據wind數據，本週三申萬非銀金融、銀行、房地産、建築裝飾、機械設備、交通運輸、採掘等“吸金大戶”融資買入額環比悉數出現下滑。其中又以非銀金融和銀行板塊跌幅為最，這兩大板塊融資買入額分別從前一日的158.75億元、106.00億元下降至109.24億元和42.79億元，而當天兩市融資買入額環比降幅為310.95億元。從昨日盤面來看，上述兩融資金減持力度較大的板塊還無一例外地出現下跌，具體跌幅分別達到0.32%、0.45%、0.72%、1.00%、1.93%、0.09%和0.42%，下跌的同時這些板塊紛紛放量，顯示資金派發壓力較大。與此同時，昨日申萬農林牧漁和食品飲料板塊分別獲得1.94億元和1.76億元融資凈買入，顯著取代前期交通運輸、建築裝飾、機械設備等行業，位居28個一級行業的第六和第七位，明顯釋放出資金避險情緒增強的信號。截至昨日收盤，申萬農林牧漁板塊更錄得0.66%的漲幅。

　　分析人士表示，造成上述弱週期板塊升溫的原因有：首先，金融股融資資金內部原本就存在分歧，除了部分堅定看好滬港通的投資者，另有一些資金僅僅是處於博弈短線行情的目的才順勢加倉，因此一旦股價上漲便見好就收，這就解釋了為何近幾個交易日銀行和非銀金融板塊盤中走勢跌宕起伏的原因。從兩融資金進出來看，投資者對金融股也經歷了“勢均力敵-矛盾尖銳-一致看多-謹慎”的心路歷程，導致融資買入和融資償還環比振幅較大。其次，兩融資金雲集藍籌板塊的根本原因仍在於獲利，隨著買入額的快速攀升，假若後期市場出現資金派發潮，巨量籌碼將令板塊高度承壓，提前移倉換股不失為降低風險的上策。第三，當前中小盤股高估值瓶頸依然突出，雖然受各種利好支撐局部存在獲利機遇，但“二八分化”的市場整體格局沒有改變，此類品種暫時無法承擔資金換倉的重任。（中國證券報）

　　“鋼鐵魔咒”引發“二八爭論”

　　近期大盤週期性板塊輪番獲得資金快速拉升，鋼鐵股也頻繁上漲，但鋼鐵股獨撐大盤的局面不多見。昨日A股低迷之時，鋼鐵股午後突然崛起帶動滬綜指翻紅。那麼，鋼鐵股漲幅遙遙領先，是否意味著“鋼鐵魔咒”可能再度應驗？隨著行情演繹的深入，市場中分歧之聲有所加大。樂觀者認為，藍籌股估值修復推動下的指數震蕩上行有望延續。而謹慎者則指出，A股藍籌股的估值與港股現在差距已明顯縮小，建議投資者注意短線風險。

　　鋼鐵獨撐大盤 魔咒會否應驗

　　昨日，A股市場呈現高位震蕩格局，各主要市場指數早盤小幅衝高之後便紛紛回落，不過午盤有色金屬板塊率先崛起，鋼鐵板塊也異軍突起，共同帶動主機板指數擺脫低迷一度翻紅。直至收盤，鋼鐵行業漲幅仍達到2.81%，遙遙領先於其他板塊；有色金屬行業也上漲了1.54%，居第二位。這兩個行業與農林牧漁一起，成為昨日28個申萬一級行業中僅有的三個上漲板塊。

　　實際上，近期鋼鐵股頻繁出現在漲幅榜前列，不過一枝獨秀的情況卻不常見。在藍籌股帶動下指數快速上漲行情延續多日之後，鋼鐵股的異動是否意味著“鋼鐵魔咒”將會應驗，市場觀點存在分歧。

　　金百臨諮詢秦洪表示，鋼鐵股上漲説明市場熱錢缺乏新的投資方向，所以，臨時起意炒作鋼鐵股。但鋼鐵行業的發展趨勢並不樂觀，至少産能過剩、盈利能力下滑等趨勢較為明顯。所以，拉鋼鐵股也説明多頭無計可施，市場缺乏新的漲升興奮點。

　　不同於上述觀點，南京證券周旭則認為這並非“鋼鐵魔咒”。他表示，鋼鐵上漲的邏輯與航空類似，就是鐵礦石價格下跌，原料成本下降，利好加工企業，數據顯示，今年下半年鋼鐵企業的盈利狀況出現明顯改善，因而，近期鋼鐵股出現大幅上漲，屬於估值修復。

　　“二八分化”引機構爭論

　　自10月28日以來，A股市場在藍籌股帶動下掀起第三度逼空式大漲。而本週滬港通時間表的最終敲定促使藍籌股帶動指數再度接力上漲，不過小盤股卻加速下跌，二八分化格局愈演愈烈。對於當前滬港通能否支援“二”類股票帶動指數繼續上漲，形成徹底的風格轉換，市場分歧之聲逐步加大。

　　樂觀者認為，藍籌股估值修復推動下的指數震蕩上行有望延續。周旭表示，兩市的成交量出現大幅放大，顯示增量資金介入，由於這部分資金規模較大，不太可能介入已漲至高位的中小盤股，而是進入低估值的藍籌股。藍籌股已沉寂多年，雖然近期出現上漲，但估值仍不高，估計會以輪動方式運作，板塊之間會有切換和調整，但指數表現為震蕩上行。三季度之前對市場行情還存在較大分歧，目前市場對牛市的認同在趨強，2400-2500點為幾年來的強阻力區，目前的量能能夠支援衝關，而衝關的力量還是來自於權重股，因而這種指數行情還要持續一段時間。

　　而謹慎者則多考慮到AH折價的縮小而警惕行情的風險。從恒生AH股溢價指數來看，自7月24日以來，該指數隨著A股的大漲而從短期低點88.72點逐步上升，至11月11日最高觸及了103.15點。一般而言，該指數以100為分界線，當前高於100的水準意味著A股整體已經從折價狀態變為溢價狀態。對此，秦洪認為，A股的藍籌股的估值與港股現在差距已明顯縮小。所以，指望滬港通來大幅提升估值，並不是很樂觀。

　　類似的，興業證券指出，AH股價差已經基本磨平，現在大幅折價的A股數目很少，考慮到兩地市場利率水準存在差異，兩地的價格差距可能無法完全消除，保持適當的AH股折價率是可能的。當前除了券商股外，有中國特色、獨特定價權的A股稀缺性標的更值得關注。

　　太平洋證券也認為要注意短線風險。其指出，從歷史上外資流入A股後的市場表現來看，流入金融和電信板塊的資金最多。但考慮到11月1日至今，非銀行金融板塊漲幅已經超過5%，且券商板塊在近期經過連續拉升之後目前處於高位震蕩中，對於金融板塊還需考慮擇時風險。

　　秦洪進一步表示，支撐股票上漲的源動力來源於産業前景而不是股價的估值復蘇。當前藍籌股已經反映出資金入駐的樂觀預期，但A股所背靠的宏觀經濟趨勢不支援藍籌股的持續大漲。因為宏觀經濟顯示出過去十年牽引中國經濟發展的重工業化進程進入尾聲、房地産業高成長週期進入尾聲、汽車高成長也進入尾聲。所以，傳統産業的逆襲並不會長久，未來新興産業仍是最大看點。（中國證券報）