四季度市場環境對A股有利有弊，整體上仍略利於股市上漲。其中，經濟增長仍將面臨壓力，定向穩增長政策有加碼空間，資金利率有望處於較低狀態。

　　環境展望：政策仍有加碼空間

　　經濟增長方面，在微刺激政策告一段落之後，工業增加值增速下滑超預期，固投、零售、進出口增速均有下滑。不過，9月匯豐中國製造業PMI預覽值意外上升，好于市場普遍預期。經濟短期下行擔憂可緩解，但地産銷售疲弱和外需增量空間有限，經濟中長期依然存在壓力。

　　貨幣政策方面，鋻於目前經濟內生增長力較弱，物價和貨幣增速均現回落，貨幣政策或仍維持偏寬鬆格局。雖然央行出臺總量寬鬆政策的可能性微乎其微，但定向穩增長政策仍有加碼的必要和空間。

　　資金利率方面，在7月中下旬公佈經濟數據之後，央行在公開市場凈投放的力度明顯增強。與此同時，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)明顯下跌，特別是3月和6月中期利率水準整體下移。9月份，央行對五大行實施5000億SLF操作，進一步引導銀行間利率下行，四季度資金利率整體仍將處於較低狀態。

　　走勢研判：2200-2500點運作

　　三季度市場上漲大致分為兩個階段，第一階段是在8月份之前，市場上漲是由國內經濟企穩回升及滬港通政策向好預期雙輪推動；第二階段則是8月下旬之後，市場上漲主要由官媒唱多股市、政策向好預期等因素共同推動。

　　展望四季度，我們認為最值得關注的依然是經濟增長及政策(改革)預期的變化。其中，在微刺激政策斷檔後，7月份經濟增速即出現回落，經濟內生增長不足將限制上市公司業績增長。不過，市場對於政策(特別是資本市場政策)向好預期強烈，特別是在中長端利率整體看跌的情況下，有助於提升股票市場估值水準。

　　在估值水準看漲和業績增速看跌背景之下，四季度股市出現單邊趨勢性大漲概率不高，但市場中的結構性機會較多。我們認為，四季度市場維持震蕩概率較大，股市重心有望進一步上移，上證綜指或維持在2200點~2500點區間運作。

　　投資策略：重點鎖定六大板塊

　　四季度股市出現單邊趨勢性大漲可能性不高，但市場中的結構性機會較多。我們認為，結構性機會的産生大多由政策面因素來驅動。其中，由滬港通正式啟動所引發的投資機會較為確定，國企改革推進等政策引發的題材機會也值得關注。

　　行業機會方面，雖然滬港通對市場的影響本質上是兩地資金流動，但是綜合資格資金及投資者結構等因素看，滬港通理論上更加有利於內地市場。對於受滬股通吸引的外部資金而言，除了A/H股折價較多所形成的吸引力之外，一些A股特有行業也給其帶來較大吸引力。建議投資者重點關注白酒、醫藥、國防軍工、農林牧漁等行業。

　　另外，四季度創新政策有望密集出臺、滬港通開啟後市場交易量提升將有利於證券行業。而題材機會方面，國企改革、智慧醫療、土地流轉等概念也有望受消息刺激出現階段性機會。