編者按：國慶長假後，將發生幾起確定性大事件，比如十八屆四中全會將召開、三季度經濟數據將予以公佈、滬港通將正式開通等等，也有一些事件可能會發生，比如IPO節奏可能調整、貨幣政策可能會再度定向實施、新的改革措施可能出臺或落實等等，面對諸多事件驅動，A股影響幾何？十月份又該採取何種投資策略更為妥當？

　　-嘉賓

　　溫麗君 /南京證券高級策略分析師

　　劉雲峰 /大同證券(策略分析師

　　政治

　　四中全會或有分水嶺效應

　　大眾證券報和財信網：十月將召開四中全會，市場雖然已經對此有所預期，但對會議成果仍然充滿期待，你認為此次會議對股市的影響是否已經被消化？

　　劉雲峰：歷史上四中全會多關注黨建問題，十八屆四中全會主要議程是中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究全面推進依法治國重大問題。其實質也與黨建有關，但在改革的關鍵時刻，人們對會議的預期可能更多，再加上 “政策市”的思維慣性，市場針對四中全會也展開了炒作。我們認為在會議召開前，這種炒作熱情還會延續，至少不會太差，但是會議召開期間或召開後，市場存在兌現收益而引發波動的風險。且不説會議精神不及預期的情況，如果會議精神在預期之內，很可能會逢利好出貨，如果會議超預期，機構也要隨政策進行調倉，這同樣會引發短時間的波動。

　　溫麗君：四中全會市場普遍寄予較大的期望，“依法治國”的主題讓市場看到改革正逐漸深化至最難撼動的政治體制改革，有利於進一步減少市場的不確定性，並使得市場對於改革轉型有效推進及最後取得成功的信心明顯提升，因此，在會議召開之前，改革的預期及憧憬將始終存在，市場的風險偏好有望進一步提升，但會議召開之後，利好兌現或者最終政策結果不達預期，就有可能使得市場熱情退潮，並進而會影響到市場走勢，因此，應該提防會議前後的分水嶺效應。

　　經濟

　　三季度經濟數據或有回落

　　大眾證券報和財信網：十月將公佈三季度經濟數據，十月也是今年最後一個季度，將決定全年的經濟增長目標終值，你認為經濟數據的波動是否存在出乎意料的可能，宏觀環境是否會出現改善？

　　溫麗君：8月數據之差超乎想像後，市場普遍下調了三季度的經濟增長目標，雖然目前穩增長的微刺激政策仍在延續，9月份數據也出現了一定的企穩跡象，但目前市場需求依然較為疲軟，短期出現明顯改善的概率較低，預計三季度經濟增長仍將低於二季度，有望維持在7.2%左右，但市場對於三季度經濟數據不佳消化已久，數據對於市場的影響料將有所弱化，不會對市場形成很大的衝擊。

　　劉雲峰：針對這個問題，我覺得如果以年初或者二季度人們對經濟數據的預期來看，可能有出乎意料的成分，但在經歷了7、8月份各項數據波動之後，市場對於經濟數據的預期其實是進行了修正的，所以從這個角度來看，明顯出乎市場意料的可能性不大。就目前情況來看，全年經濟增速應該會低於7.5%，今年一二季度的經濟增速分別是7.4%和7.5%，三季度較二季度會有所回落，大約會在7.3%-7.4%區間，考慮到三季度新增的“微刺激”的作用，四季度經濟增速有可能再度回升，但要達到全年7.5%的水準難度非常大。

　　軍事

　　打擊伊斯蘭國對A股影響不大

　　大眾證券報和財信網：今年以來，烏克蘭和伊斯蘭國成為全球軍事關注焦點，近期，美國開闢第二戰場打擊“伊斯蘭國”，把空襲範圍從伊拉克擴大到敘利亞，十月份或有更大行動，你認為國際軍事動態對A股影響有多大？

　　劉雲峰：就目前情況來看，烏克蘭危機已出現緩和跡象，雖然不排除俄美歐之間還會“較力”，事態也還會有反覆，但是最危險的時刻應該已經過去，只要不出現重大意外事件，應該不會升級為更為嚴重的衝突。但經濟領域的問題還遠遠沒有結束，俄歐之間彼此制裁對經濟的影響會陸續反映在經濟數據上，這也會引發各國證券市場的震蕩，至於影響的程度，還需要觀察。“伊斯蘭國”事件，相比較烏克蘭危機，對各主要經濟體的影響要小一些，因為與烏克蘭緊臨俄羅斯、關係到俄羅斯的領土、軍事安全等核心利益不同，俄羅斯對敘利亞的關切更多是政治層面的，敘利亞危機兩年多來，俄美之間雖然爭論不斷，但卻鮮有像烏克蘭危機這樣，實實在在硬碰硬的衝突。所以從這個角度看，突襲“伊斯蘭國”對A股的影響應該明顯小于烏克蘭危機時的影響。

　　溫麗君：國際局勢的緊張也是年內軍工不斷表現的重要催化劑之一，因此，短期的事件將助推軍工股繼續表現活躍，不過需要指出的是，戰爭對於股市的影響必然是先負面後正面，如果局勢升級且事態擴大，會導致市場的風險偏好下降，不過，目前全球局勢更多的是局部的區域摩擦，發生較大規模的戰爭概率較低，料總體影響相對有限。

　　貨幣

　　年底資金面或不會太緊張

　　大眾證券報和財信網：經濟仍處低谷一度讓業內憧憬央行降息降準，但央行仍認準定向調控模式，在接下來的十月份，貨幣政策是否仍有進一步寬鬆可能？利率走低趨勢能否持續？

　　溫麗君：經濟局勢不佳已經使得貨幣政策持續寬鬆，從上半年的定向降準再到目前的定向降息，央行的主旨一直在於引導社會融資成本的持續走低，年內效果顯著。目前來看，無風險利率仍在5%左右，對於經濟增速已下滑至7.4%左右的經濟體而言，這樣的融資成本毋庸置疑依然較高，也使得流動性呈現出衰退性寬鬆的跡象。總體而言，引導利率進一步下行仍是央行的重要目標，這在通脹持續走低的背景下，顯得更為重要。央行仍將通過已經構建的利率走廊體系進一步引導利率下行，憂慮于流動性過度氾濫而引發更嚴重的結構問題。因此，央行對於全面降息降準依然持謹慎態度，但這並不妨礙貨幣政策寬鬆的事實，降息週期其實已在悄然中開啟。

　　劉雲峰：央行採取向五大行注資的方式向市場提供流動性，透露出央行“微調控”的願意，既向市場投放資金，又不願意全面寬鬆，這仍是定向寬鬆政策的延續。一項政策推出之後，需要有一定的時間來觀察它的效果，央行剛剛推出注資措施不久，因此在十月份推出降息降準的可能性不大，更大的可能仍是採取一些公開市場操作的手段，當然，如果十月份經濟數據不佳，在十一二月份降息或降準的可能性還是有的。總體來看，利率走低的趨勢應該仍將持續，年底資金面也可能不會像前兩年那麼緊張。

　　滬港通

　　回避滬港通概念炒作風險

　　大眾證券報和財信網：滬港通將於十月正式開通，近期市場上出現了兩種截然不同的聲音，一種認為正式開通後A股將因此見頂，另一種則認為正式開通後，A股上漲行情才剛剛開始，你支援哪一種，為什麼？

　　劉雲峰：滬港通打通了香港投資者投資A股的通道，長期來看，對改善A股投資者結構，促進國內投資者投資理念與國際接軌有利。但它並非決定市場趨勢的關鍵因素，從之前QFII和RQFII的推出前後的市場表現來看，我們也能看出其對市場趨勢的影響不大。滬港股推出後，市場是見頂還是起漲，更多的還要看經濟、政策等其他因素，所以對於上述兩種觀點我都不認可。另外，需要提醒的是，目前市場上針對滬港通概念性炒作較為明顯，越是之前被炒作比較多的概念股，在滬港通真正推出之後，獲利了結的概率越高，投資者應注意回避這方面的風險。

　　溫麗君：滬港通、四中全會很有可能是反彈行情的分水嶺，目前市場已經對滬港通以及四中全會所帶來的改革以及增量資金的預期非常樂觀，由此也激發了市場明顯的做多人氣，而需要指出的是，滬港通打開資本市場的大門，目前依然有額度限制，屬於實驗階段，是一個逐步放開的過程，而四中全會更多的是提出改革的總體綱領，具體實施也仍需時日，除非出臺的措施還要好于市場的樂觀預期，才有可能激發短期股指進一步走高，因此，我們更贊同于滬港通之後將見到短期頂部，由此開始有所調整，但並不意味著這是中期大頂，事實上，借助改革與資本市場的進一步放開過後，我們對股市的中期走勢的看法已趨於樂觀，短期頂部更多的是基於短期快速反彈後的進一步技術修正。

　　IPO

　　新股發行節奏可能生變

　　大眾證券報和財信網：證監會主席肖鋼曾在5月份明確提出，從6月到年底計劃發行上市新股100家左右，並按月大體均衡發行上市，但目前只發了44家，到年底還有三個月，如果要完成發行100家的任務，十月份起有可能要增大發行量，你認為這種可能性有多大？會不會加大對市場的衝擊？

　　溫麗君：年底前發行上市新股100家左右，並按月均衡發行上市，這是監管層的承諾，目前來看，目標不會變，按此目標測算，剩下的三個月月均發行20家左右，節奏相比前期有所加大，但我並不認為會對市場形成很大的衝擊，新股低價發行已經形成了明顯的賺錢效應，並引發增量資金持續入場，這從不斷走低的中簽率上可見一斑，新股低價發行，在相對低迷的市場中都已經引發了市場的追捧，何況是在目前市場人氣已經被激活的背景之下，因此，新股發行無需過濾，需要防止的是時點性的衝擊。

　　劉雲峰：目前來看，在四季度加大發行量的可能性還是比較高的，但至於説是從目前每月一批改為兩批或多批，還是一次性發行更多數量，我覺得前者的概率高點。對市場的衝擊應該還是有的，但從本週發行新股前後市場的表現來看，投資者已逐步熟悉和適應了新股發行的節奏，並且學會了合理的安排資金的使用，以適應發行的節奏，其對市場短期走勢的衝擊的影響正逐步降低。當發行節奏變化之後，可能導致市場短期的又一次不適應，但經過幾次之後，就會逐步平衡。

　　展望

　　大事件可能導致前後分化

　　大眾證券報和財信網：由於國慶節假期，十月交易時間要少一週，面對諸多大事件，你對十月份的投資策略有何建議？

　　劉雲峰：我個人覺得十月份行情總體上先揚後抑的概率偏高，如果消息面上，沒有特別的變化，投資者在四中全會前可以逐步減倉，待四中全會召開後，市場對會議精神解讀完畢、預期明朗、市場穩定後，再重新選股參與。

　　溫麗君：十月行情必然會面對諸多的變數，尤其是兩大事件的衝擊，目前來看都存在明顯的分水嶺效應，因此，十月中上旬我們依然保持適度的樂觀，但需警惕會議前衝出短期頂部的可能性，總體而言，我們仍然認為2350-2450點一線對於大盤而言，依然存在較大的壓力，需要進一步的反覆震蕩以消化該位置的壓力，因此，十月行情或將呈現衝高回落之後進一步震蕩的運作走勢。

　　投資策略上，建議依然把握兩條主線：一，改革引領下的新機會，土改、國企改革仍有機會，需要進一步挖掘個股機會；二，滬港通引領下的A股獨特資源優勢個股機會，建議關注醫藥、食品以及券商等板塊個股機會，除此之外，政策引領下的新成長必須持續關注，諸如新能源、新能源汽車以及金融資訊化進程。