平安證券：指數行情或進入後半程 持續空間可能有限

　　7月份貿易出口回升與進口萎縮的走勢，反映出外需延續好轉而內需依舊較為低迷的格局，物價層面PPI繼續環比負增長，以及中微觀商品原材料價格的弱勢則對此有所印證，整體數據對市場影響中性。本週重點關注社融與私人部門製造業投資數據表現，外需改善與信用擴張需要落到私人製造業投資的改善上，否則總需求回升存疑。

　　近期以歐洲為主的外部市場調整顯著，其風險偏好的回落源於歐洲經濟基本面、地緣政治以及美聯儲利率調整預期躁動等因素。我們認為短期在系統性風險有限情況下，資金的再配置可能將利好亞洲低估值市場，對與外部市場相關性較弱的A股影響可能有限。但後續要關注聯儲利率調整預期的變化，預計這一負面衝擊可能發生在四季度。

　　短期市場風險不大，但由於市場反彈的強度依賴於信用環境和經濟增長邊際的改善空間，這可能已經有限。在全年保增長壓力不大背景下，對於貨幣政策的全面寬鬆不應過度期待，指數行情或進入後半程，風格上短期維持藍籌可能好于成長的判斷。

　　配置上繼續強調不適宜再加倉追漲，操作上仍以藍籌為主，主要是金融與地産龍頭。另外關注消費類，如食品飲料與醫藥的配置，主題關注新能源汽車與國防軍工。

　　國泰君安：反彈邏輯是貼現率 降低短線反彈還將持續

　　新常態下A股投資更重要的是對貼現率的認知。舊常態下，經濟週期波動是驅動股市的核心變數，政策動態變化是投資最好的抓手；新常態下風險是驅動股市的核心變數，貼現率波動是投資最好的抓手。這種投資模式轉變的背後是經濟發展模式的轉變，舊常態下靠政策刺激拉動經濟增長的模式難以為繼，唯有轉型改革才是希望所在已成全社會共識，對貼現率的認知成為A股投資的關鍵所在。

　　本輪反彈的根本邏輯在於融資成本降低帶來貼現率的降低。微刺激和流動性寬鬆的解釋沒錯，但沒抓到痛處，痛處是貼現率。4月份開始微刺激政策不斷加碼，先後推出兩輪定向降準，反彈卻一直不發力。7月下旬PSL的推出引導中期利率降低，央行重啟14天正回購後，中標利率下降引導短期利率下行，降低融資成本等共同推高了這波行情。逆回購保持“量縮價跌”體現當前階段央行新的貨幣政策思路，短期來看利率仍將維持下行趨勢。目前利率水準仍遠高於實體部門資産收益率，在通脹水準處於低位情況下，利率水準下調可持續至四季度。此外，財稅體制改革有望近期落地，這將進一步利好融資成本降低。當然投資者仍需密切關注改革進程的推進，如果實際改革速度和效果不達預期，可能推高風險溢價。

　　銀泰證券：市場上行節奏料放緩 系統性風險進一步降低

　　近期以來A股強勢特徵明顯，滬指突破2200點整數關口後雖出現反覆，但週一的上漲在仍很大程度上確認了這一突破的有效性，與此同時深證成指、中小板以及創業板指亦同步走高，A股各市場呈現難得的共振格局，滬深兩市整體表現趨於樂觀。而從行業面情況看，以金融、地産為代表傳統週期藍籌的活躍成為推動7月下旬以來A股上行的主要力量，同時“眉飛色舞”局面的再現也在一定程度上增大了市場本輪上漲的想像空間。

　　就本輪行情上漲的邏輯看，結合宏觀環境分析不難發現當前A股的上漲主要受以下幾方面因素影響。首先，國內實體經濟的改善提升了週期板塊的吸引力，使得市場風格在成長股面臨中報壓力的背景下逐步向週期權重傾斜，並推動滬深兩市向上運作。其次，管理層偏寬鬆的貨幣政策同樣為A股市場的上行創造了條件，尤其隨著資金供給增加、信託剛性兌付打破以及監管層對非標資産治理等帶來的無風險收益率下行，使得股票市場整體估值提升成為可能。最後，高層各種穩增長政策的出臺同樣對A股形成正面影響，一方面其成為國內實體經濟企穩向上的重要推手，另一方面各種政策的出臺也為資本市場指明投資方向，成為帶動指數上行的直接力量。

　　在這樣的宏觀環境下，隨著國企改革、滬港通臨近等刺激因素的增多，A股兩市自7月下旬以來強勢上行，滬深市場表現趨於樂觀。對於後期A股，筆者認為在經過短期做多熱情的集中釋放後料市場表現將逐步回歸理性，即滬深兩市再度強勢上行的可能性將有所降低，具體而言，市場這種理性的回歸將主要體現在以下兩方面。

　　一是從實體層面看，經濟的改善在很大程度上促成了前期市場的上漲，在過去的三年中不乏類似情形出現。但從最終的效果看，由於經濟的改善更多的是由政策主導，因此其産生的效果逐波衰減，最終導致了滬深市場重心的不斷下移。在有前車之鑒的情況下，雖然市場反彈初期可能表現相對強勢，同時經濟的改善時間及空間上目前也處於無法證偽的有利局面，但在經過做多熱情的釋放後，市場表現將趨於理性，在經濟改善證偽之前市場雖不至於明顯回落，但顯然上行的節奏預計將有所放緩，其更多的將以反覆整理的格局等待基本面更為確定信號出現。

　　理性回歸的另一方面我們認為將體現在對滬港通的態度上。在宏觀環境改善的背景下，滬港通成為本輪A股上漲的重要推手，雖然滬港通的實施長期看將對A股産生積極影響，但就當前而言，筆者認為其更多的屬於熱點炒作範疇，短期做多熱情釋放後回歸理性同樣屬於大概率事件。筆者認為當前市場對滬港通期望過高，雖然其實施將進一步推升A股市場的國際化進程，同時也為國際資金進入國內市場打開更為寬闊的通道，但一國資本市場的走勢顯然更多的將受其國內經濟形勢、政策導向等因素影響，脫離這一基本事實單獨討論國際資金因素推升市場上行顯然並不可取，何況滬港通同樣將使得內地投資者可以投資香港市場，從這個角度看，其反而造成了資金的分流，並不一定帶來資金的凈流入。因此筆者認為前期A股市場上滬港通引發的上升行情在很大程度上仍屬於熱點炒作範疇，短期做多熱情釋放後其終將回歸平靜。

　　結合以上各方面因素分析，對後期A股我們認為實體經濟改善、貨幣環境將維持寬鬆格局、同時宏觀政策仍將以穩增長為主等利好因素的存在使得滬深市場運作整體依然樂觀，但隨著上漲初期市場做多動能的釋放以及投資者逐步回歸理性，滬深兩市上行節奏料將明顯放緩。

　　在反彈初期盤面做多動能釋放的背景下，未來一段時間A股市場的整體依然樂觀主要源於風險點的缺失，無論是國內還是週邊因素，短期看均無明顯風險點存在。國內雖然信用風險仍處於釋放過程中，但由於規模可控且各方已有充分預期，因此對市場的衝擊將相對有限；房地産市場儘管下行風險依然存在，然而在基建投資發力對衝，同時各地限購政策陸續調整的背景下，其帶來的影響也在逐步淡化。國際方面看，未來關注的重點在於美聯儲量寬政策退出，但由於在時間及方式上存在不確定性，因而短期也不大可能形成風險點來源。

　　綜上所述，在利好因素猶存但刺激力度衰減，同時風險點有限的情況下，後期A股整體依然樂觀，但出現系統性機會的概率有所降低，後期滬深兩市料振幅加劇，大幅回調的可能性不大但上行節奏同樣將明顯放緩。

　　大摩投資：2230點壓力不容小視 創業板衝高有重壓

　　綜合來看，週一指數高開高走，量能相比上週五略有放大但低於近期的平均水準，創業板週一罕見的與主機板同步上漲。從技術面來看，滬指週一不僅突破上方兩條短期均線阻力重回2200點關口，而且K線形態上也全部覆蓋上週四的長陰線，顯示短期主機板仍有上攻動力。不過滬指2230點一線有之前的跳空缺口壓力，短期突破還需要繼續放量，而創業板又進入1400點一線的強阻力區間，繼續上漲壓力較大。本週有新股申購和股指交割，預計近期市場將有較大的震蕩。策略上建議投資者順勢而為，注意短期超買壓力，重點關注國企改革概念下的低價績優藍籌股。

　　倍新諮詢：依託10日均線繼續上攻 技術暗示反彈還將持續

　　週一大盤再度大幅上揚，早盤開市後兩市股指即一路走高，前市漲幅較大，午後大盤繼續推升，漲速放緩，收盤兩市均是一根實體中陽線，量能有所放大。

　　上周本欄提到短期上證指數的回檔空間有限，牛市中基本上每次回檔只是去觸碰短期均線系統，這次回檔暫時是到達了10日均線，週一依託10日均線再度發力，看來短期要跌下去觸碰20日均線是不太可能了，一種是這裡直接依託10日均線上攻，另一種是繼續橫盤震蕩等待20日均線上移，大趨勢依然看多，沒有問題。對於創業板，本欄上週五已提示之前的判斷可能有誤，這裡已經不太像是C浪調整的樣子了，這樣的話創業板和主機板就不會産生矛盾，有利行情的繼續發展。後市投資者可積極關注上證指數對3478點以來的下降趨勢線的突破，這是空方的最後防線，該趨勢線目前已下移至2300點以下，本欄預計上證指數能夠突破該趨勢線進一步確立大級別上升行情的到來。

　　頂點財經：上漲趨勢依然良好 短線震蕩反覆難免

　　從市場走勢來看，股指在上週五縮量止跌的情況下，週一出現大幅上攻的走勢，而上週二形成的新高也有望突破，中期來看，指數繼續上攻的趨勢良好，而短期或仍有反覆的可能：

　　首先，中長期資金面寬鬆，短期或顯隱憂。8日央行對部分分支行增加再貼現額度120億元，將引導金融機構降低貼現利率。央行的定向寬鬆政策持續發酵，以促進降低社會融資成本，不管是對實業還是資本市場都是利好。不過本週三發審會將再度開閘以及兩隻新股長白山和會稽山申購，短期對市場形成較大的心理壓力，短期市場仍有反覆可能。

　　其次，海外資金持續看好A股，中期方向不改。近期，海外資金持續看好A股後市，RQFII額度頻頻告急。部分基金公司緊急向外管局申請額度。據南方基金透露，公司本週再獲20億元人民幣的額度，目前公司額度已達466億元。一方面，A股低估值而中國經濟企穩、改革力度堅決；另一方面，國際指數公司有意將中國納入新興市場指數，迫使全球配置基金必須關注中國市場，所以中長期來看，海外增量資金有望推動指數穩步上揚。

　　從技術面看，上週五滬指最低跌到2180.60點，股指在2180點平臺一線的支撐得到驗證，而5日線和10日均線逐步向指數靠攏，也對股指形成新的支撐。不過在2250點至2300點處的心理壓力極大，週一大漲即將觸及反彈新高，量能並沒有有效釋放，連前期平穩的1400億都不到，由此給後市持續反彈埋下一個隱憂。

　　操作上，股指創反彈新高的壓力較小，不過2250點上方壓力明顯，如無法持續釋放量能，衝高回落的概率將大增，短期可適當逢高減倉。板塊方面，短期市場熱點集中度較差，短線方面操作難度增大，不宜追高。中線方面，我們建議關注在穩增長政策支撐以及外交推動的核電、特高壓等板塊。

　　股商財富：上本週持續上攻可期調整中擇機逢低佈局

　　市場累積的短線風險也將逐步來臨，本週下半周，投資者要提高防禦等級，而上半周，股指再創新高依舊是大概率事件。因此，此時去佈局本輪上漲中，漲幅落後，但受益於政策刺激的板塊，有望在大盤後期的回調中獲取超額收益，我們建議投資者重點關注環保和國資改革題材股。

　　廣州萬隆：資金面寬鬆預期加強長線趨勢依然看好

　　週一兩市高開高走，快速上漲保持強勢。在經過上周後幾天大盤短暫休整之後，多頭又憑藉著數個利多因素趁機反攻。利多頻出大盤上漲也為投資者積極做多熱點個股提供加碼保障。

　　從消息面上來觀察，三大利多因素正再次被引爆：一是滬港通進入全力衝刺階段，測試運作時間已經敲定。作為本輪上漲的導火索，滬港通的加速推進有助於市場情緒的提升；二是增量資金入市的預期再被加強，7月A股外資流入創6年新高。有媒體估算，海外投資者的規模理論上可達9000億。第三是多部委頻發文件刺激，改革概念再次升溫。後一段時間，隨著四中全會的臨近，市場對改革的預期有望逐步增強。週一早盤近乎于九漲一跌，行情火熱！

　　在這諸多利好的背景下，本週有新股再次申購凍結資金的消息也被市場忽略。不過相對於前幾次動輒數千億的凍結資金相比，此次凍結資金預計只有2000億左右，大幅減少。而在情緒層面上，經過了多次的申購。投資者已經較為適應這樣的格局，不理性拋盤沒有出現。

　　因此我們廣州萬隆認為，隨著滬港通10月將開通、私募大鬆綁預期，增量資金已經深度介入。反腐加深市場對中央改革信心，長線大趨勢上來看牛市底部較為明朗。同時資金面寬鬆預期加強、個股反覆活躍，那麼投資者不妨趁著大盤這段難得的好時光積極運作。不過目前短期市場漲勢大幅超前于經濟增速，情緒較高，短期震蕩分化可能性較大，炒作宜輕指數而重個股，建議優先選取資金介入較深、漲幅不大資本運作(兼併重組或解禁等)結合格局個股。

　　具體到概念個股之上，隨著四中全會的臨近，相關的改革概念將漸次發酵。概念內的國企改革、土地改革、壟斷改革持續受熱；而在簡政放權的背景下，股市改革也大幅鬆綁的並購重組的限制，相關的並購重組個股有望成為市場持續亮點。與此同時，近期政府反擊外企壟斷愈演愈烈，涉及的像汽車這樣的國産支柱産業值得關注。

　　巨豐投顧：持續上漲風險加大短線震震蕩創新高可期

　　隨著股指的持續上漲，市場累積的短線風險也將逐步來臨，本週下半周，投資者要提高防禦等級，而上半周，股指再創新高依舊是大概率事件。因此，此時去佈局本輪上漲中，漲幅落後，但受益於政策刺激的板塊，有望在大盤後期的回調中獲取超額收益，我們建議投資者重點關注環保和國資改革題材股。

　　華訊投資：短線挑戰2230點壓力 2250點重壓短線難過

　　經過上周的調整之後，本週市場或將在對2230點發起攻擊，注意2250點附近的強大壓力位，投資者可以適當降低倉位。關注藍籌股，券商、銀行、保險、有色金屬以及煤炭。滬指重新站上2200點整數關口，上方又面臨2250點附近的重要壓力區，大盤震蕩整固也就在所難免。主機板指數下方缺口何時回補成為一大隱憂，由於短期技術乖離偏大，主機板的上功動力受到抑制，股指技術性調整的要求很強，寬幅震蕩仍難避免，預計向下空間有限，上周2200點附近的纏鬥將延續。

　　操作上，隨著四中全會的臨近，相關的改革概念將漸次發酵。概念內的國企改革、土地改革、壟斷改革持續受熱；而在簡政放權的背景下，股市改革也大幅鬆綁的並購重組的限制，相關的並購重組個股有望成為市場持續亮點，重點關注藍籌股和新興産業的投資機會，對於缺乏業績支撐的中小市值題材股儘量回避。