聯合國氣候變化大會15年11月30日-12月11日在巴黎舉行。會議旨在達成一項抑制全球氣候變暖的協定。

　　●目前國內能源主要以火電為主，包括風能、光能、核能在內的新能源目前由於成本、技術與穩定性等原因，佔比一直較低。新能源的推廣普及程度與政策息息相關，“十三五”規劃細則出臺在即，未來主題有望進一步得到催化

　　●EMC是一種用減少的能源費支付節能項目全部成本的節能投資方式，目前市場初步發展，未來隨著政策的繼續加碼，規模有望持續擴大。儲能産業調節風電等可再生能源發電系統供電的連續性和穩定性，未來市場需求巨大

　　●碳處理主要包括碳交易和碳捕捉與碳封存(CCS)。碳交易目前七省市試點已全部啟動，未來有望實現全國交易。CCS從全球角度來看，政策的不確定性是影響目前已進行項目的主要因素，未來隨著政策的確定與技術的進一步發展，我國CCS行業有望與全球共同成長

　　●沿著能源替代、節能儲能、碳處理三條主線，主題受益組合主要包括：科遠股份(002380)、江淮汽車(600418)、南都電源(300068)、中電遠達(600292)、大洋電機(002249)等

　　第21屆聯合國氣候變化大會于2015年11月30日-12月11日在法國巴黎舉行。會議旨在完成2009年哥本哈根氣候大會提出的目標——達成一項抑制全球氣候變暖的協定，確保在2050年前地球升溫不超過2攝氏度。這次巴黎會議有望打破持續了近20餘年的氣候僵局，建立一個全新的氣候機制。

　　中美歐積極響應多重利好保障巴黎打破困境

　　從以往會議的情況來看，困擾著氣候大會達成協定的幾個重大問題，近期都有緩解的跡象，無論是發達國家還是發展中國家，均拿出實際行動為巴黎氣候大會順利達成實質性協議打下良好基礎。

　　于1997年簽訂，2005年正式生效的《京都議定書》是目前唯一的強制性協議，2020年其第二承諾期到期。目前各國都給出積極信號以保證在巴黎會議上能達成法律共識，保障2020年後存在一個具備強約束力的全球氣候協議。

　　儘管“國家自主貢獻”早在2014年就在利馬氣候大會上被納入決議，但由於美方一再拒絕接受“共同但有區別責任”的原則，各國的國家自主貢獻一直處於難産狀態。隨著中美聯合聲明互相承認擁有“共同但有區別的責任和各自能力”原則，為發達國家與發展中國家解決此類問題提供了範例。

　　“綠色氣候基金”是在哥本哈根氣候大會上被首次提出，其主要用於幫助發展中國家積極應對氣候問題，但在實施過程中，氣候基金一直處於巧婦難為無米之炊的狀態之中。截至2014年12月，基金總額才勉強過100億美元，遠低於預期，綠色基金融資難是困擾氣候大會達成有效協議的又一攔路虎。

　　在2015年國家主席習近平訪美期間，該問題的解決初見曙光，美方在中美聯合聲明重申向該基金捐資30億美元，而中國將拿出200億人民幣建立氣候變化南南合作基金，支援其他發展中國家包括增強其使用綠色氣候基金資金的能力以應對氣候變化。中美兩個國際性大國帶頭出資，起了一個良好的帶頭作用，預計未來綠色氣候基金融資能順利進行。

　　新機制下機會凸顯

　　與此前的氣候會議不同，這次參會各方以確實的行動支援巴黎會議的順利召開，尤其是中美的連續表態，更是為達成確定性的協議打上一劑強心針。我們預計未來新氣候機制的形成有望推進國內相關政策的制定與落地，投資機會得以凸顯。

　　在2015年6月份，中國政府正式向聯合國提交“國家自主決定貢獻”文件《強化應對氣候變化行動——中國國家自主貢獻》。文件確定了中國到2030年的自主行動目標：二氧化碳排放2030年左右達到峰值並爭取儘早達峰，單位國內生産總值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%，非化石能源佔一次能源消費比重達20%左右，森林儲蓄量比2005年增加45億立方米左右。我們按能源使用過程將相應氣候舉措分為能源替代、節能儲能、碳處理三個不同時期，在不同階段內均有較大的投資機會。

　　風電搶裝結束政策重點解決棄風現象

　　由於2015年1月7日，發改委發佈《關於適當調整陸上風電標桿上網電價的通知》，宣佈對陸上風電繼續實行分資源區標桿上網電價政策，調整適用於2015年1月1日以後核準的陸上風電項目，以及2015年1月1日前核準但于2016年1月1日以後投運的陸上風電項目。在該通知催化下，風電企業為了獲得較多補貼，風能建設經歷了一輪較大的搶裝潮，隨著搶裝潮的結束，未來風電重心可能從陸上風電建設轉為海上風電建設與風電的運營。

　　“十三五”風電規劃將淡化裝機目標，重在調整政策，並重點解決補貼資金、棄風限電問題，並將積極發展不限電地區上不封頂、技術進步帶來的成本下降、簡化風電項目的市場準入、電改落地帶來的風電運作環境等四大領域。

　　光能回暖行業蓄勢等爆發

　　光能是世界上可開發的最大新能源之一，根據對到達地球上的太陽輻射能量進行轉化形式的不同，太陽能的利用可以分為光熱和光伏兩大類別。光伏是利用半導體界面的光伏效應而將光能直接轉變為電能；光熱是指通過換熱裝置提供蒸汽，結合傳統汽輪發電機工藝，將光能轉變為電能。光伏方面，根據能源局近期發佈的《調增部分地區2015年光伏電站建設規模的通知》，將之前下達的2015年全國光伏電站新建設規模上調30%，根據能源局最新數據顯示，截至2015年9月底，全國新增光伏發電裝機容量990萬千瓦，同比增長161%，從光伏發電上網電量來看，2015年上半年達到了137億千瓦時，超過2013年與2014年的綜合。此外，2015年上半年，我國光伏製造業總産值已超過2000億元，同比增長30%，整體回暖趨勢明顯。

　　光熱方面，截至2014年底，全球光熱發電運作裝機容量從2013年的3430MW增至4533MW，增幅達到32%。其中，裝機增量主要來自美國、西班牙等光熱傳統市場，隨著南非、摩洛哥等新興市場的裝機容量逐步釋放，未來的主要市場增量將來自新興市場。就國內情況來説，目前行業仍處於發展期，未來擬開工裝機量達到320MW，隨著示範項目電價政策等關鍵細化政策的出臺，光熱有望打開一片新天地。

　　核能加速復蘇新興市場跨越式發展

　　自從2011年日本核電站事件之後，國務院頒布中國核電政策“國四條”，暫停審批核電項目，包括已開展前期工作的項目。2012年10月24日，中國核電項目有限重啟。核電站建設《2014年能源工作指導意見》中，國家能源局明確提出，2014年新增核電裝機864萬千瓦，適時啟動核電重點項目審批，穩步推進沿海地區核電建設，做好內陸核電廠址保護。加快完成AP1000(第三代核技術)設計固化、主設備定型，推動AP1000自主化依託工程建設。

　　根據我國《能源發展戰略行動計劃(2014年-2020年)》設定目標，到2020年，中國計劃在2020年核電裝機容量達到58GW，在建容量達到30GW以上。若以每台機組裝機容量為100萬千瓦推算，預計2015年前我國平均每年將有5台機組開工建設，2020年前我國平均每年將有6台機組開工建設，高峰時段預計將同時在建約40台機組。長期來看，包括中國在內的新興核電市場對核電的需求強烈，在全球核反應爐申請數量中，中國以142座居於全球首位，此外，排名靠前的國家中新興核電市場也佔多數的位置。

　　新能源汽車正處風口産量頻超預期

　　新能源汽車是2015年汽車行業的一大亮點，根據工信部的統計，截至2015年10月，我國新能源汽車産量為5.07萬輛，環比增長54.57%，同比增長接近8倍。目前隨著新能源汽車從一線城市向全國擴展，各項補貼政策的繼續加碼，新能源汽車有望繼續上演翻倍增長的好戲。

　　從新能源汽車産業鏈來看，産業鏈下游是整車製造及配件，包括電動轎車、電動客車與充電設備；中游是製造新能源汽車的核心部件，包括電池、電容、電機等；上游是製造部件的原材料，包括製造電池、電控等鋰、隔膜、電解質，以及製造硅鋼、稀土等。未來隨著政策加碼，充電樁、整車製造、高能效動力電池等行業有望持續高速增長。

　　建築能耗增長迅速節能空間巨大

　　目前我國建築能耗佔能源消費總量的27.5%，據國家建設部科技司估計，隨著城市化進程的加快和人民生活品質的改善，到2020年我國建築能耗可能上升到35%左右，超過工業能耗成為第一用能領域。目前對比國外同氣候國家，我國在建築能耗方面要高不少，就熱傳系數來説，外墻是國外的3.5到4.5倍、外窗是2到3倍、屋面是3到6倍、門窗的空氣滲透率是3到6倍，未來這些方面均有較大潛力值得挖掘。

　　EMC市場整裝待發需繼續開拓

　　合同能源管理(EMC)發起于20世紀70年代，其是一種節能服務管理，EMCo與客戶簽訂節能服務合同，為客戶提供包括能源審計、項目設計、項目融資、設備採購、工程施工、設備安裝調試、人員培訓、節能量確認與保證等節能服務，並從客戶進行節能改造後獲得節能效應匯總回收投資和取得利潤的一種商業服務模式。

　　從全球市場來看，主要分三種EMC促進模式，分別為政府主導、技能服務公司主導、仲介機構主導的促進模式。我國EMC模式最早出現于1997年，最先得以發展的是以節能服務公司為主導模式；在1998年之後的幾年，隨著政府機構設立國家節能中心等一系列促進機構，國內逐步形成了政府主導的促進模式；在2011年5月，隨著北京理想偉業節能投資有限公司的成立以及提出“節能超市”概念，標誌著國內出現以仲介機構主導的促進模式，三大模式的出現標誌著我國EMC行業發展進入全新快速發展階段。

　　目前EMC主要有三種模式，分別為節能效益分享型、節能量保證型、能源費用託管型。國內EMC行業由於補貼的存在以及規模因素主要以節能效益分享型模式為主，而國外主要以節能量保證型模式為主，未來隨著行業規模的擴大與規範成熟，節能量保證型模式有望逐步得到推廣。

　　從1997年EMC登陸中國起，政策一直是左右EMC行業發展的最大因素，在“十三五”規劃建議出臺與巴黎氣候大會召開之際，我們預計未來政策會繼續加碼在EMC上，整個行業有望得到超預期的發展。

　　綠色建築每年創造千億市場

　　我國目前90%以上建築屬於非綠色建築，無論是新建建築的綠色化還是舊建築改造均存在著巨大市場等待開拓，保守估計新建綠色建築2014年市場容量為370億元，舊城改造每年保守估計市場容量為750億，未來市場潛力仍有待開發。

　　根據2013年公佈的《綠色建築行動方案》提出的到2015年末，20%的城鎮新建建築要達到綠色建築標準要求，其中政府投資的保障性住房及大型公共建築從2014年起要全面執行綠色建築標準，並要求2020年綠色建築佔新建建築的30%。此項規定為未來綠色建築打開了巨大的市場空間。

　　從綠色建築的增量成本來看，根據《2014年度綠色建築平價標識停機報告》，我國綠標一星級至三星級的公共建築增量成本分別為21元/平方米，102元/平方米，161元/平方米，住宅相應星級的增量成為23元/平方米、66元/平方米與121元/平方米，但由於相應補貼的存在，對公司來説增量成本要遠小於此數據。

　　就市場容量來説，如果按我國2014年新增22億立方米建築竣工面積的20%來算，綠色建築2014年新增面積為4.4億立方米。按二星級綠標的住宅、公共建築均價替代市場整體增量成本，保守估算新增綠色建築市場容量達到370億元。

　　舊城改造是建築節能另外一個重要途徑，由於歷史原因，我國老建築綠色化比率在10%以下，根據2012年的統計數據，城鎮每人平均住房面積為32.91平方米、農村37.09平方米，按2012年7.1億城鎮人口，6.4億農村人口來算，一共約有470億平方米的住宅面積。舊城的節能改造一般集中在屋面、外墻、門窗改造，而且節能改造不僅限于北方採暖地區，南方冬暖夏熱與冬冷夏熱區均適用節能改造。

　　削峰填谷儲能增長可期

　　電網負荷峰谷差隨著電力需求的增長不斷變大，而儲能系統除了能平滑電力負荷、提高設備的運作效率和可靠性，還能降低電網衝擊，調節可再生能源發電系統供電的連續性和穩定性。總的來説，儲能的效用貫穿電力系統各環節，用於可再生能源並網，電網調峰/調頻，配網側的分佈式儲能和用戶側的分佈式微網儲能，以及重要部門和設施的應急備用電源，未來巨大的市場需求將會拉動儲能行業快速增長。

　　2015年上半年，全球儲能市場持續發酵，應用需求進一步增大。根據CNESA數據庫統計，截至2015年6月底，全球新增儲能項目45個，裝機507.5MW，其中投運項目14個，裝機63.7MW；在建項目4個，裝機47.5MW；規劃的項目27個，裝機396.3MW。根據NavigantResearch預測，到2024年全球電網儲能、社區儲能、住宅儲能與商用儲能市場的收益將達到210億美元，增長可期。

　　方興未艾碳處理潛力值得挖掘

　　碳處理分為碳交易、碳捕捉與封存，目前這兩部分市場在國內均處於萌芽階段，從全球來看，碳交易在國外發展較為迅速，市場相對成熟；碳捕捉與封存目前處於新生階段，行業嗷嗷待哺，潛力巨大。

　　2011年底，國家發改委正式確定上海、北京、天津、重慶、湖北、廣東、深圳等7個省市作為交易試點；經過2年時間發展，試點省市的整體方案制度設計、技術標準體系開發、企業排放數據收集，碳排放交易平臺設計等已經基本完成。2013年6月，深圳正式啟動交易試點，隨後其他試點城市也開始正式啟動，未來借政策東風，行業有望實現快速發展。

　　三條主線尋找受益標的

　　我們認為三類上市公司將分享到低碳經濟帶來的投資機會：

　　主線一：能源替代相應公司。新能源作為清潔能源，在保護氣候環境中有舉足輕重的作用，無論是風能、光能還是核能在能源儲備、環境友好度上較于傳統的化石能源有較大優勢；此外，新能源汽車也在能源替代中起到重要作用。受益組合包括：江淮汽車(600418)、大洋電機(002249)、天順風能(002531)、首航節能(002665)、長青集團(002616)等。

　　主線二：節能儲能相應公司。如何在能源使用過程中做到讓能源損耗最少，使用率最高是節能儲能公司的價值所在。受益組合包括：科遠股份(002380)、南都電源(300068)、聖陽股份(002580)、中材節能(603126)、紅寶麗(002165)、南玻A(000012)等。

　　主線三：碳處理主題投資機會。未來碳處理主要的投資機會集中碳交易與包括碳捕捉、碳運輸與碳封存的各個環節內。受益組合包括：中電遠達(600292)、置信電氣(600517)、深圳能源(000027)、雪迪龍(002658)、愛康科技(002610)、清新環境(002573)等。