截至10月15日晚間，上市券商9月份經營業績已經全部披露完畢。24家上市券商中有15家9月份凈利潤環比下滑，其中7家券商下滑幅度超過50%，山西證券是唯一一家在9月份虧損的上市券商。但是，在9月份成交量急劇下滑和兩融餘額驟降的背景下，也有9家上市券商9月份凈利潤環比逆勢增長，6家凈利潤環比增幅超過50%，東方證券和西南證券9月份凈利潤環比增幅更是高達4.48倍和8.98倍。

　　業內人士分析，券商業務同質化比較嚴重，在今年上半年雖然凈利潤增長幅度有高低之分，但差距並不大。券商的經紀業務和兩融業務都比較穩定，沒有特別大的差別。9月份出現嚴重的業績分化，可能主要是因為自營業務，8月份和9月份的股市行情比較複雜，熱點分散且不持續，可能是因為各個券商的投資風格不同，自營業務收入差距比較大，導致了9月份業績嚴重分化。

　　9月份券商業績分化

　　自營業務是最大變數

　　統計數據顯示，9月份24家上市券商共計實現凈利潤52.54億元，環比8月分減少約18%。與8月份相比，9月份上市券商的業績出現了嚴重分化，尤其以西南證券和山西證券的反差最為明顯。

　　凈利潤環比增幅最大的是西南證券，該公司9月份盈利2.34億元，環比上升近9倍。緊隨其後的是東方證券，9月份盈利1.4億元，環比增長4.5倍。招商證券、申萬宏源、西部證券和太平洋證券9月份凈利潤環比增幅也都超過50%，國泰君安和東吳證券9月份凈利潤增幅僅為4.44%和5.23%。海通證券以8.42億元的凈利潤成為9月份最賺錢的上市券商，凈利潤比8月份增長幅度為17.15%。

　　在凈利環比下滑的券商中，山西證券是9月份唯一一家虧損的上市券商，虧損約1754萬元，而8月份山西證券還盈利5327萬元。除山西證券外，國海證券9月份凈利潤環比跌幅最大，為88.35%，緊隨其後的是方正證券，跌幅為73.3%。安信證券、光大證券、廣發證券和國信證券9月份凈利潤環比下滑也都超過50%。

　　記者統計發現，在凈利潤環比下滑的15家券商當中，方正證券、廣發證券、東北證券為連續第四個月下滑。9月份虧損的山西證券8月份營業收入和凈利潤則環比分別增長72.29%、134.2%，而9月份環比增幅最大的西南證券和東方證券8月份凈利潤則環比分別下滑92.15%和87.06%。

　　對此，有業內人士分析，券商的經紀業務和兩融業務同質化嚴重，9月份出現嚴重的業績分化，可能主要是因為自營業務。8月份和9月份的股市行情比較複雜，熱點分散且不持續，可能是因為各個券商的投資風格不同，自營業務收入差距比較大，導致了9月份業績嚴重分化。

　　主營業務全面承壓

　　10月份有望觸底反彈

　　對於三分之二的上市券商9月份凈利潤環比負增長，招商證券最新研報認為，自營業務高比例權益配置成為三季度最大拖累因素，各公司短期可能通過凈資産吸收浮虧。由於多家券商于三季度聯合承諾自營權益類倉位在4500點以下不減持以維護市場穩定(權益類/凈資産約30%處於相對高位)，同期滬深300指數累計下跌近3成等因素共同作用，自營業務成為三季度最大拖累因素。此外，多家券商向證金公司上繳資金進行維穩投資，短期應處於虧損狀態，雖然利潤表短期不受影響，但是仍受到隱性壓力。預計各公司短期將通過凈資産的資本公積科目吸收部分浮虧以減緩利潤下滑速度。

　　而經紀業務受制于成交量環比大幅降低40%和佣金率連續創歷史新低水準的影響，預計對證券公司利潤貢獻動能將明顯降低。佣金戰逐漸收官，隨著新開戶數的快速回落，佣金率水準大致將在二季度水準上略有下降。

　　華泰證券分析師羅毅認為，清查配資降杠桿的背景下，市場大幅下跌，券商板塊風險被過度反應，板塊估值跌至歷史低谷。當前券商板塊不同以往任何時期，雖具有與市場高同步性，但其大環境已完全不同。週邊環境、經濟轉型倒逼資本市場加速改革，制度改革利於提升活力。看似對市場有衝擊的註冊制、退市制，實質是打破原有格局，激發市場活力、提升定價機制，是利於市場長牛的關鍵。券商是資本市場改革的主力軍，將直接受益於改革紅利。同時，經過前期殺跌，券商股價值再現。當前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，處於歷史底部區間，部分券商出現破發。

　　自營兩融風險無須過度擔憂，市場企穩下風險可控。市場對券商自營救市資金虧損極為擔憂，但自營標的大都為優質公司，短期有壓力，但中長期無憂。而兩融餘額9月中旬以來降幅平緩，10月份逐步回升，並未出現規模性減少，預計規模9000億元是中樞，未來將穩中有升。