近段時間大盤震蕩反彈，國企改革概念股成為領漲龍頭，不少國企改革股連續漲停扯人眼球。不過，隨著國企改革炒作的深化以及大盤的震蕩，國企改革概念股也開始有所分化，熱點逐漸向地方國企輻射。盤面顯示，上海地方國企先行啟動後，多個地區國企概念股緊隨其後。分析人士認為，國企改革作為A股機會最為清晰的主題投資之一，仍值得投資者重點關注。而近期，廣東、浙江、安徽三省的國企改革概念股有望再度成為市場熱點。

　　廣東鼓勵國有控股上市公司開展市值管理和股權激勵計劃試點，支援二級及以下競爭性企業探索多種激勵途徑。重點關注格力電器、東莞控股、中炬高新、佛塑科技、德賽電池、風華高科等個股。

　　廣東國企改革核心：

　　加快國有資産證券化

　　廣東省作為經濟大省和國企重鎮，國資體系體量龐大。廣東因地理位置毗鄰港澳，外貿穩居龍頭地位，對外發展和擴張利於國企做大做強做優，國改對接自貿區發展與“一帶一路”，將是下一階段經濟轉型工作的重點。但國企資産證券率普遍偏低，近一年內企業上市數量與募集金額均處於低位，改革需求迫切。

　　與上海注重優化國資佈局不同的是，分類改革、分類推進混改是改革方案的亮點和創新之處，同時強調建立合理薪酬制度，加強國資監管，開展試點工作以點帶面。在業內人士看來，廣東省國企改革的重心在於優化國資配置，加快國有資産資本化；引入戰略投資者，推行員工持股計劃。

　　從集團整體上市與資産注入的角度，齊魯證券分析師羅文波指出，48家集團公司中，有35家的證券化率低於50%，集團運作上市的空間巨大。考慮國資證券化四個重要途徑，主要把握以下幾條脈絡進行推演：一是對於集團唯一上市平臺，關注集團轉型升級戰略目標，或成為資産運作重要標的。二是對於擁有多個上市子公司的，業績突出、盈利狀況良好的，關注集團內業務整合，優勢互補，改善股權結構，實現整體上市的可能性。三是對於“小上市公司+大集團”模式，很有可能通過資産注入集中産業，減少關聯交易，有效銜接集團公司上下游資源，降低財務成本和管理費用。

　　整體來看，實際上廣東多數企業國資持股的集中度並不高，作為最“市場化”的國企改革方案，廣東省國資委“十二五”規劃的資産證券化目標明確，多層次、分領域推進混改是必然趨勢。在股權激勵方面，重點關注盈利能力較強，估值偏低的上市公司，廣東省國資委明確鼓勵國有控股上市公司開展市值管理和股權激勵計劃試點，支援二級及以下競爭性企業尤其是創新型、科技型企業探索多種激勵途徑。投資機會方面，羅文波建議投資者重點關注格力電器、東莞控股、中炬高新，佛塑科技、德賽電池、風華高科等。

　　潛力股精選

　　格力電器(000651)探索員工激勵方式

　　公司目標是建立以能源管理為中心的智慧家居系統，將家庭能源管理與家居智慧化結合。手機的定位是進一步配合公司産品，跟未來智慧發展有密切聯繫，功能包括電器商場、用戶後續跟蹤服務等。

　　興業證券分析師王曉明指出，集團層面國企改革正在推進，公司將探索合適的員工激勵方式：集團旗下地産業務已經無償剝離，未來集團將引入戰略投資者。公司對技術人員和管理層的待遇會進一步增強，正在探索合適的激勵方式。作為空調行業龍頭，公司盈利模式的護城河非常之高，其優秀的盈利能力一再得到驗證，公司業績增長確定性強。

　　東莞控股(000828) 産融雙驅成效顯現

　　隨著公司主動吸引車流及周邊路網貫通效應逐步顯現，公司所屬莞深高速車流量持續增長，高速公路收費業務有望保持穩健增長。融資租賃業務通過全面收購融通租賃股權以及進一步通過增發增資15億元，預計融通租賃業務規模和利潤規模都將顯著提升，2015年有望為公司貢獻凈利潤1億元以上，從而成為公司盈利的主要來源之一。

　　中銀國際證券分析師魏濤指出，受益東莞國企改革，資産整合與股權激勵或推動公司跨越式發展公司是東莞國資委旗下上市平臺，近年推進“産融雙驅”的戰略，大力發展金融業，已經初見成果。

　　佛塑科技(000973) 産業佈局逐漸完善

　　公司是國內塑膠新材料行業龍頭企業，逐步形成以滲析材料、電工材料、光學材料和阻隔材料四大系列産品為框架的産業佈局。

　　海通證券分析師劉威表示，金輝公司鋰離子電池隔膜前景廣闊，適應新能源汽車及儲能電池發展趨勢。此外，公司公告以非公開發行股份的方式購買廣州華工百川科技股份有限公司100%股權。華工百川依託華工大，在多學科人才選聘、培養、交流方面具有獨特優勢，擁有一支在高分子材料相關領域專業覆蓋面廣、經驗豐富的高水準研發團隊。成功收購後將顯著加強公司人才和自主創新能力，形成優勢互補。

　　重點關注浙江省內集團業務集中，擁有唯一上市平臺的企業，這些公司將大概率在國企改革中受益。建議關注浙能電力、寧波海運、物産中大、杭鋼股份、浙江東方、菲達環保、浙報傳媒、民豐特紙。

　　浙江國企改革核心：

　　發展混合所有制經濟

　　浙江省作為二線經濟先驅，以其便利的區位優勢，較低的人力成本以及優勢的工商業基礎，預計將在長三角一體化中最為受益，經濟發展有望換檔加速，在國企改革推行趨勢下，浙江省潛力巨大。

　　提升資産證券化率，産業整合及轉型升級，“混改”三大目標浙江省國企改革的重心在於“以國有資産證券化為抓手，積極發展混合所有制經濟，加大企業改制、推進上市，積極推動國有資本與非國有資本交叉持股、相互融合”。

　　其實從2014年下半年以來，浙江國企改革動作明顯加快。政策層面，2014年9月浙江省已經制定完成《關於進一步深化國有企業改革的意見》，明確了浙江下一步深化國企改革的方向和路線圖；上市公司層面，物産集團重組打響了浙江省屬上市國企改革的第一槍，目前浙江省上市國企的改革正在加速推進。

　　對於集團上市受益標的的篩選邏輯，業內人士建議主要把握以下幾條脈絡：一是對於唯一上市平臺，所屬集團業務相對集中，關注集團轉型升級戰略目標，包括集團內業務整合重組，整體上市，或與其主業關聯度高的兄弟公司資産並購注入的可能性。二是盈利能力較強，估值偏低的上市公司，關注其股權激勵計劃，引進非公有制資本，推進混合所有制改革提高國有資本運作效率。三是對於傳統優勢行業龍頭企業，盈利穩健，成長性較好，估值處於低位的上市公司。對於重點關注33家集團公司梳理，大股東持股普遍較低，資産注入與混改並行是大趨勢。在集團公司資産整合與並購方面，重點關注省內集團業務集中，擁有唯一上市平臺的企業，這些公司有更大動力對産業進行整合，將大概率在國企改革中受益。尤其是大股東持股比例較低的上市公司，集團資産整合注入存在較大可能性。建議重點關注浙能電力、寧波海運、物産中大、杭鋼股份、浙江東方、菲達環保、浙報傳媒、民豐特紙。

　　潛力股精選

　　浙能電力(600023) 有望借勢核電騰飛

　　公司作為地方發電平台中深度參與核電運營的一家企業，有望借勢核電行業發展，更深度參與核電，參與更多新項目並增大參股股比。假設未來國家開放核電運營控股權，浙能電力也有望成為第四塊控股運營牌照有力的競爭者之一。

　　海通證券分析師鄧勇認為，公司作為浙江省能源集團下唯一上市平臺，中長期有資産注入預期。浙能電力的控股股東為浙江省能源集團有限公司，直接間接持股比例合計達到84.60%。在國企改革，資産證券化率提高的大背景下，浙能集團公司的非上市資産中長期有注入到上市公司可能性。

　　物産中大(600704) 集團整體上市可期

　　集團整體上市，推行員工持股，打開公司市值成長空間。

　　安信證券分析師張龍分析指出，物産集團借力物産中大實現整體上市，大宗商品流通業務注入公司體內，傾力打造系列電商平臺。推行員工持股，上下齊心推動公司未來發展。國企改革落地，物産集團係浙江國資唯一500強企業，物産集團借力公司平臺實現整體上市，注入大宗商品供應鏈整合服務，與公司既有業務協同發力、實現規模效應，共同增厚未來業績。此外，公司依靠汽車金融和二手車業務成功切入汽車市場，後服務有望成為業績新亮點。

　　杭鋼股份(600126) 非鋼業務轉型環保

　　轉型後的公司將實行“鋼鐵+環保”齊步走戰略，其中鋼鐵産能盈利能力提升，環保業務景氣正盛，疊加募投項目搭建金屬貿易電商平臺等，公司後期業務發展健步走值得期待。

　　長江證券分析師劉元瑞分析指出，重組方案實施之後，盈利能力優良的寧波鋼鐵將取代公司原有低盈利鋼鐵資産，紫光環保、再生資源、再生科技等置入將使公司非鋼業務轉型環保。募投項目則在鞏固置入鋼鐵、環保資産盈利能力的基礎上，通過投資金屬材料交易平臺等進入電商領域。

　　大股東持股比例較低的安徽省內上市公司，集團資産整合注入存在較大可能性。建議投資者重點關注安徽水利、美菱電器、海螺型材、九華旅遊、海螺水泥、安徽合力、銅陵有色、皖能電力、馬鋼股份。

　　安徽國企改革核心：

　　加大重組培育大企業

　　安徽省作為經濟大省，以其便利的區位優勢、豐富的自然資源、較低的人力成本以及逐漸健全起來的工業基礎，預計將在長三角一體化中最為受益，經濟發展特別是第二産業有望換檔加速。但國企資産證券化水準較低，過去一年中新股上市與並購重組推行情況遠遠低於可比地區，在國企改革推行大趨勢下，安徽省存在著較大資本市場改革紅利釋放空間。

　　安徽國資規模較大，盈利能力強，國有企業凈資産總額8300億排名全國第10位，資産負債率處於全國較低水準；省屬企業資産總額排在全國第8位，利潤總額在全國居第5位，在中部地區居第1位，超過中部其他5省之和。

　　興業證券認為，安徽國資改革路徑明確，提升證券化率，加大重組培育大企業。政策明確國資改革方向：提升證券化率、加大重組培育千億萬億元企業、調整國有資本佈局。2014年以來，國資改革實踐緊緊圍繞整體上市和強強聯合培育大企業，江淮集團實現整體上市，淮南礦業將推進整體上市；交通投資集團和高速公路控股集團合併，安徽省投資集團和深圳安徽實業總公司重組進行。值得一提的是，安徽省屬國企資産證券化率不高，上市公司凈資産佔安徽省屬國企集團凈資産的比例僅50%；基本上一個集團控股一家上市公司，股權結構明晰，有利於推進集團整體上市。

　　齊魯證券分析師羅文波表示，在公開披露資訊的18家安徽省集團公司中，有14家的證券化率低於50%，集團整體上市空間巨大，將成為國企改革的重要方向。機會方面，在集團公司資産整合與並購方面，重點關注省內集團業務集中，擁有唯一上市平臺的企業，這些公司有更大動力對産業進行整合，將大概率在國企改革中受益；尤其是大股東持股比例較低的上市公司，集團資産整合注入存在較大可能性。建議投資者重點關注安徽水利、美菱電器、海螺型材、九華旅遊、海螺水泥、安徽合力、銅陵有色、皖能電力、馬鋼股份。

　　潛力股精選

　　安徽水利(600502) 建工唯一上市平臺

　　公司是安徽國企改革的標桿企業，是安徽建工旗下唯一上市平臺。

　　長江證券分析師範超認為，公司全力推進水利特級資質的申報工作與園林相關承包資質申報工作，旨在進入盈利能力較強的水電與園林行業。公司上半年水電業務實現收入0.33億元，同比增長76.97%。目前公司已擁有白蓮崖和流波兩座水電站，總裝機容量7.5萬KW，公司募集資金6.026億元部分用於雲南後續電站建設，其中恒遠公司丹珠河一、二級電站完成發電量3556萬度，其餘三座電站有望2018年前投入運營，屆時裝機容量將達約25wKW。

　　安徽合力(600761) 進軍智慧物流領域

　　公司年初公告稱，控股股東安徽合力叉車集團擬實施管理層和技術骨幹持股，實現産權多元化。該事項實施後，叉車集團將由國有獨資公司變更為國有控股公司。今年可能實現集團資産整體上市，包括電動叉車和屬具等非上市資産。

　　廣發證券分析師劉國清認為，國內叉車企業大部分在研製AGV，公司作為行業龍頭，估計已經取得實質進展。未來在AGV叉車的基礎上，公司可能繼續自研或並購工業軟體及立體倉庫業務，進軍智慧物流領域，已經具備工業4.0屬性。估計公司全年業績仍將實現穩定增長。

　　皖能電力(000543) 逐步注入優質資産

　　公司是安徽省國資委唯一一家電力上市公司，皖能集團發電資産唯一上市平臺，安徽省最大的電力上市公司。公司經營範圍涵蓋電力、能源、運輸三大領域，擁有火電、風電及核電的多元化電源結構。

　　申萬宏源證券分析師劉曉寧認為，皖能集團于2012年做出承諾，將最終在5年內將下屬符合上市條件的優質發電類資産全部注入皖能電力，之後再次承諾在2015年8月31日前將5家標的注入上市公司，包括國電銅陵、國電蚌埠、淮南洛能、安徽電力股份有限公司和神皖能源。預計公司將繼續履行注入承諾，外延收購神皖能源。