兩周暴跌一千點，從5178點跌到上週五最低的4139點，慘烈程度前所未見。上證指數自6月12日高點以來的跌幅擴大到19%，瀕臨熊市邊緣，市場恐慌情緒嚴重，尤其加杠桿的資金被動或主動平倉。經過一番多空搏殺的上躥下跳之後，A股市場從原先的單邊上揚的模式進入了一個寬幅振蕩模式。

　　與前期的瘋牛走勢相比，上周市場一個很顯著的變化是成交量有所減少，市場與2萬億元的日成交量暫別，縮量到1.5萬億元左右，雖有深交所成交量剔除基金數據的影響，但也確有一部分資金已撤離市場，但這個成交量與去年5000億元左右的日成交量相比依然處於高位，説明主力資金依然還留在市場中。

　　作為影響中國金融市場的絕對主力，央行的一舉一動無不深刻影響著資本市場。央行在股市暴跌時點雙降，透露出監管層對A股持偏正面的態度。經歷兩周調整的股市本週應該會應聲反彈，並且短期調整市場調整充分後也更有利於牛市的繼續，不過短期仍然需要警惕降杠桿化過程帶來的市場調整走勢。

　　題材1：保險

　　在IPO發行進行得如火如荼之際，靜默了三年之久的保險板塊近日也開始蠢蠢欲動。6月16日，保監會發佈的一份批復顯示，核準李燕芳擔任華泰保險集團董事，姜波擔任獨立董事。寥寥數語引起了保險業的關注，華泰保險上市計劃似乎已經進入了倒計時階段。

　　2015陸家嘴論壇在6月26日召開。中國保監會主席項俊波在會上表示，在國家重視、理念創新、制度變革和管理升級的保障下，中國目前已初步探索出了改革與發展相促進、行業發展與服務全局相協調的中國特色保險業發展道路。項俊波還在會上介紹了保險業最新的成績單。今年前5月，行業保費收入達到1.2億元，同比增長19.5%。去年保險公司利潤2046億元，同比增長106.4%，是歷史上最好的一年。今年前5個月，保險公司預計利潤1802億元，同比增長218%。

　　點評：保險板塊今年表現大幅落後於大盤整體上漲水準。上周4隻保險股均下跌，其中跌幅最大的是中國人壽，4家保險個股中只有中國平安跑贏滬深300。

　　與此相對的是，保險監管部門積極創新，政策支援力度高，2015年個稅遞延、健康險稅收優惠、投資渠道放開等利好將陸續出臺，我國保險行業在未來5年內有望保持高速發展。受益於牛市，上市險企投資收益大幅增長。保險處於安全性高、彈性好的週期，現階段板塊估值較低，在利好消息刺激和遊資關注下，保險板塊有望迎來資金炒作。

　　題材2：智慧家電

　　智慧電視重要服務應用之一的電視院線成為行業的香餑餑，TCL、東方網路、歌華有線等先後踏入該領域。按照東方網路的預估，電視院線在短期大概三年內可以實現電影院線一半以上的票房。據廣證恒生測算，到2017年前後院線總收入達到650億元，則電視院線的收入有325億元。與此同時，兆馳股份、東方明珠和青島海爾在智慧電視領域的最新合作表明，電視硬體廠商、電視牌照商、電視內容服務商的合作不斷，智慧電視的服務和應用具有較強的消費需求。根據業內預測，下半年智慧電視單一品牌日活躍用戶有望突破100萬，上下游産業的整合與聯盟也將加速，新商業模式發展一觸即發。

　　商務部例行新聞發佈會透露，今年1到5月，家居家裝類商品家電為熱點的家居家裝更新換代需求不斷提升，前5個月，家電銷售額增長10.8%，比上年同期分別加快3.5個百分據，1～5月限額以上單位商品零售中，家用電器和音像器材月份零售額為684億元，同比增幅為5.1%。

　　此外，“618”年中大促活動已結束，匯總大部分企業“618”的舉措，參與者包括傳統電商、後起電商、轉型電商的實體零售商、製造商等等，從京東的銷售數據看，智慧家電和高端産品的熱銷成為一大亮點。

　　點評：隨著最近兩周市場的下跌，家電板塊也有一定幅度的調整，絕對估值和相對估值均有所回落。從相對表現來看，家電板塊表現出了一定的防禦性。通過上一輪牛熊週期的表現可以發現，當時家電板塊龍頭上市公司作為優質成長股，在牛熊週期切換的短期內雖有回調，但基於業績持續高增長，使得其股價在短期內均再創歷史新高。以格力電器為例，該股在2009年底股價已超過2008年高點且至今仍在持續創新高。雖然在本輪牛市中藍籌總體表現不及中小市值個股，但家電龍頭總體表現可圈可點，其中格力電器股價表現基本與大盤同步。

　　此外，智慧家電中普及率較高的智慧電視入口流量之爭愈演愈烈，跨界合作頻頻涌現，兆馳股份定增引入東方明珠以及青島海爾等致力打造網際網路電視生態圈閉環，都有助於資金對相關題材的炒作。

　　題材3：券商

　　據瑞銀證券統計，2015年1~5月22家上市券商母公司口徑共實現營業收入1481.2億元，凈利潤694.9億元。上市券商營業收入平均同比增長236%、凈利潤平均同比增長346%。因此，假設證券公司6月凈利潤與5月大致相當，瑞銀證券預計上市券商2015年中期凈利潤同比增長或在300%左右。全年來講，在經紀、兩融、投資及承銷的共同驅動下，上市券商2015年凈利潤也有望實現同比增長超過100%。

　　近期中國證券業協會向券商下發了《證券業協會2015年工作要點》，明確提及加大創新支援力度，推進行業創新發展，以“網際網路+與證券行業創新”為主題，召開行業創新大會，擬完成時間為2015年7月中旬。本次券商大會會議內容包含券商向網際網路+金融轉型之後的發展方向和目標，以及如何通過制度的重建、技術的創新、管制的放鬆來實現更好的線上服務等。

　　點評：去年四季度上漲龍頭中信證券，年初至今不但沒有繼續隨大盤上漲，反而累計下跌逾15%，年初上市的申萬宏源同樣下跌超10%，此外，海通證券、廣發證券等共8家上市券商均有不同程度下跌。

　　與此形成鮮明對比的是，上市券商業績卻自2014年以來大幅增長。瑞銀證券預計上市券商2015年凈利潤有望實現同比增長超過100%，而這並非最樂觀估計，按照平安證券估算，預計2015年證券行業收入5763億元，同比增長121%，凈利潤2308億元，同比增長139%，收入結構進一步優化。

　　正是由於業績大幅增長，估值被大幅拉低，按2015年業績測算，大券商PE僅有15倍，對比牛市和歷史估值來看屬於較低水準，機構普遍認為券商板塊仍有上漲空間。

　　此外，降息有利於激活市場交易量和降低券商融資成本，利好經紀兩融業務。7月創新大會和後續證券法修訂等政策推進，也將不斷利好證券板塊。面對6月中下旬以來市場大幅回調，上市券商中報業績高增長有望成為股價上漲的短期驅動因素。