今年股市已經開局，今年哪些板塊會走強？這是市場關心的話題，適逢第十五屆瑞銀大中華研討會本週在上海舉行，瑞銀行業分析師就幾個大家關心的行業進行了分析，比如，金融行業、醫藥行業，我們就這兩個聽聽他們的分析。

　　金融行業仍有後勁

　　金融是市場最為關注的一個行業，2015年這些行業表現會怎樣？

　　對於銀行，瑞銀中國銀行業行業研究主管馮哲認為，最重要的是關注銀行的資産品質，這是第一位的，其次才是銀行的盈利。

　　馮哲認為，由於降息，銀行的利潤增速將下降，由於去年是11月份降息，對銀行業績影響將體現在2015年，同時，她預計2015年將有兩次降息，上半年一次、下半年一次，時間拉長對利潤的影響也將拉長，也就是説銀行2015年的利潤可能是個位數的增長，2016年的利潤增長也是個位數的增長。

　　不良貸款率會繼續上升，但降息有助於不良率下降，只是這種影響是滯後的，減息後的6到8個月，不良率有一個比較和緩的狀態。從歷史上看，2008年10月份、11月份的降息，對不良率的下降有非常大的影響，大概有三到四個百分點的下降。

　　券商是近期大家最關心的一個行業，瑞銀證券非銀行金融行業分析師潘洪文表示，券商盈利波動性特別大，2014年上半年，整個行業利潤增長只有32%左右，到了三季度，一下子跳到了55%左右，到年底，全年的利潤可能會到100%左右。

　　潘洪文認為，券商業績很難預測，但是券商業績裏面也有一些確定性的因素，比如説融資融券，他預計2015年融資融券餘額大約1.5萬億元，2014年，融資融券利息收入400到450億元，僅次於經紀業務和自營業務，如果2015年達到1000億元，很有可能跟經紀業務接近。

　　股權質押這一塊，增長速度比融資融券更快；投行業務，2015年的IPO也會大幅超過去年。唯一一個最大的不確定的是自營這一塊，總體來看展望2015年，整個行業增長還是會不錯，但是也沒有一部分人預期那麼樂觀。

　　保險行業，從保費的增長來看，2011年到2013年連續調整了三年，2014年有一個20%以上的增長。潘洪文認為2015年的保費銷售會很好。從投資看，即便去除權益類資産，整體的收益率還是明顯提升的。2015年有可能權益類資産會進一步增加，投資收益率還有會上升。從估值水準看，保險公司目前的估值水準沒有回到2009年的水準，還有提升空間。

　　醫藥板塊四個主題

　　醫藥股是過去幾年的牛股，持續跑贏大盤，對此，瑞銀證券醫藥行業分析師季序我認為，主要是醫藥行業經歷了一個高速發展期。

　　2004年至2010年，由於醫保覆蓋迅速擴大、政府財政性投入大幅提高，行業取得高速增長。2011年之後，行業增速開始放緩，增速回落到10%-20%的區間。

　　2007年以後的醫藥板塊出現過三次跑贏大盤的時期，2008年和2010年、2012年、2013年。2008年、2010年是屬於2010年前的階段，超額收益主要依賴於2007年、2008年、2009年、2010年這幾年的行業內生性的高增長。2012年、2013年超額收益主要來自於行業比較優勢帶來的資金的超配。這並不意味著在2012、2013年一定是涌入的資金增量或者板塊的股價上漲的幅度，更多是靠提估值帶來的效果。

　　雖然2013年醫藥板塊表現很強，超越了業績增速，但是，剛剛過去的2014年，醫藥股表現很弱，醫藥板塊在一級行業裏是去年表現最差的。今年情況好一些，截至上週末，醫藥行業表現處於中游，當然，1月份才幾個交易日，還不足以説明今年的表現。季序我認為，今年醫藥板塊可能就處於這樣一個比較中庸的位置，內外部的條件並不支援醫藥板塊在2015年變成一個特別牛的板塊。原因是醫藥行業的增速不會特別高，整個三大醫保系統覆蓋的人數已經基本飽和，政府財政性投入不可能繼續大幅提高，季序我認為，每年10%-20%的行業增速，應該是醫藥行業的一個新常態。

　　對於2015年醫藥投資，季序我認為，長期的行業增長驅動因素仍然在，業績增長沒有太大問題，只是預期不要過高，估值也有提升空間。

　　季序我認為，2015年應該關注醫藥板塊的四個主題：一是國産中高端醫療設備。因為會有政府導向，導向性已經越來越明顯。第二就是創新藥。一部分的創新藥企業可能會在2015年上市，會吸引投資者對於藥品研發能力和創新能力的注意力。第三是政策、技術突破帶來的機會。技術方面的機會，包括個體化醫療、免疫細胞治療、基因測序等。這是技術上帶來的機會，政策上帶來的機會，基因測序其實現在也是面臨一個政策的管制，包括幹細胞治療的政策鬆動，包括醫藥電商的放開。第四就是國企改革這個主題可能會延伸到醫藥行業內。

　　本報記者 連建明