央行再次降息令股市飄紅，大宗商品市場卻顯得躊躇不前。昨日，滬指大幅上漲3.04%，跟蹤國內商品期貨的文華商品指數當日卻僅小漲0.3%，並有12個品種收跌。

　　包括此次降息在內，7個月中央行已經3次降息。對此，分析人士表示，三次降息基本明確政府將通過貨幣政策調控，進而刺激經濟增長，穩定改革。對大宗商品而言，這將更多地影響黑色和有色品種，每次降息後有色、黑色都會有一波上漲，雖然幅度不是很高，但在長期低迷的價格背景下，為底部的明確奠定了基礎。

　　三次降息利多實體經濟

　　對比最近三次降息的力度來看，第一次降息是2014年11月22日，貸款基準利率下降40BP至5.6%，第二次降息是2015年3月1日，貸款基準利率下降25BP至5.35%。回歸前兩次降息，大宗商品只是短暫受提振而衝高，稍後開始回落，並啟動跌勢。去年11月22日降息，24日文華商品指數下跌0.33%；今年3月1日降息，次日文華商品指數上漲0.65%，當月則下跌了2.54%。因此逆週期政策對商品只是短暫提振，無法改變商品的熊市格局。

　　從板塊來看，前兩次降息影響也不盡相同。去年11月份降息，一週內股指期貨上漲7.88%、有色板塊下跌1.29%、建材板塊上漲3.23%、化工板塊下跌3.29%、穀物板塊上漲0.26%。今年3月1日央行再次降息，一週內股指期貨下跌2.09%、有色板塊下跌0.84%、建材板塊下跌2.20%、化工板塊下跌0.83%、穀物板塊下跌0.18%。

　　格林大華期貨研發總監李永民表示，從上述統計數據可以看出，央行降息短期內對市場價格影響不大，但降息可以減輕企業經營負擔、降低企業經營風險。所以，從長期看，降息有助於改善企業經營狀況，促進國內實體經濟恢復，從這個角度講，降息長期看對國內商品期貨和股指期貨都産生利多影響。

　　“除第一次略有意外，剩餘兩次均符合市場預期，並且在時點也基本吻合市場預期。”方正中期期貨經紀業務部總監屈曉寧説，這三次降息基本明確政府將通過貨幣政策調控，進而刺激經濟增長，穩定改革。

　　屈曉寧同時表示，國內CPI增幅持續在1%左右，為貨幣增加提供了空間。對於降息自然是利多貸款額度高、貸款難的産業，房地産首當其衝。但後續依舊要看是否有真實需求啟動，畢竟隨著降息的持續，其作用也會衰竭。

　　李永民也認為，降息和降準都可以增加流動性，但降息在釋放流動性的同時降低了企業籌資成本，有助於企業改善經營狀況，但降準只是增加流動性，因此對改善通脹狀況、活躍流動有較大影響。同時，從影響面看，降息對實體經濟有利，但對銀行類股票産生一定程度利空，但降準對銀行類股票和實體經濟都産生一定程度的利多影響。

　　料將再度推漲有色

　　“近期資金面寬鬆可能對一些強週期的品種，如銅、鎳、鐵礦石、橡膠和化工品影響明顯，提振它們出現強勢反彈。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，從前者的敏感度來看，強週期品種、供應出現收縮的品種、需求彈性較大的品種可能會對降息相對敏感，因此建議對於有色、黑色和化工保持關注，但並不一定會受益於強勢反彈。

　　從昨日商品行情來看，鎳價在有色板塊中表現最為強勁，其次為錫、鋁、鉛，滬銅微跌。

　　海通期貨研究員雷連華表示，對金融屬性偏強的銅來講，寬鬆的貨幣政策將起到明顯的支撐作用，但是從套利的角度來看，國內資金成本下降對融資貿易形成壓力，儘管這方面交易已經出現明顯的減少。銅價格已經出現接近兩個季度的反彈行情，中國寬鬆的貨幣週期利好將繼續提振銅價。

　　不過，雷連華表示，從供需方面來看，反彈將令銅礦山加大供給，前期停産的小型礦山也將逐漸恢復生産，而疲軟的需求難以因降息、降準得到有效刺激，過剩的壓力依舊會影響二季度的行情。現貨市場上，進口銅偏多打壓升水，下游備庫存積極性不高，多數現買現用；但是大中型企業開工率相對樂觀，小型企業訂單壓制比較厲害，傳統旺季中需求對價格有支撐，但是力度不會很強。供需對價格的作用依舊佔據主導，預計銅價難以出現持續性的反彈行情。

　　首創期貨認為，央行選擇繼續降息，有助於穩定實體經濟增速回暖預期，繼續降低融資成本。不過，從政策釋放的速度看，時值5月，經濟回暖的速度依然不及預期，政策的傳導可能要繼續延伸到三季度，而這將影響有色金屬等大宗工業品價格的反彈或者高位震蕩的節奏。以目前的經濟形勢看，由於以銅、鋅為主的有色金屬價格已經升至年度較高的區間水準，因此，銅、鋅價格有再度轉為高位振蕩的可能。