編者按：中國證券報記者獲悉，由中國人民銀行牽頭起草的《金融業支援船舶工業轉型升級的指導意見》已徵求相關部委意見後上報，近期有望出臺。意見將對符合規範的標準船舶企業加大信貸、融資等金融扶持力度，支援船舶工業發展。

　　中國船舶(行情，問診)工業行業協會顧問王錦連接受中國證券報記者採訪時表示，2014年船舶行業總體市場平衡，不過，隨著近期油價大幅下降及船東交船期推遲，船舶行業也出現了一些不利變化，2015年船舶行業難言樂觀。

　　業內認為，軍工資産注入的火熱有望延續，2015年造船行業機會主要來自軍船資産證券化和整體上市。

　　全年業績回暖

　　目前，在A股8家船舶行業上市公司中，已有3家發佈2014年年報業績預告，其中，廣船國際(行情，問診)、上海佳豪(行情，問診)2家預增，舜天船舶(行情，問診)業績不確定。

　　廣船國際預計2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤約為1.5億元，較上年同期增長1000%左右。關於業績大幅增長的原因，廣船國際表示，由於公司處置了廣州廣船實業有限公司和廣州金舟船舶科技有限公司的股權，增加了相關投資收益。

　　上海佳豪預計2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤4437萬-4796萬元，比上年同期增長270%至300%。業績增加主要是受船舶與海洋工程設計業務和船舶總承包EPC業務增長以及新增天然氣銷售業務增加等原因所致。

　　舜天船舶預計歸屬於上市公司股東的凈利潤-3706萬—2471萬元，而上年同期為1.23億元。由於遭遇明德重工“黑天鵝”，國外船東棄購4艘64000噸散貨船，導致公司凈利潤或由正值變為虧損。

　　結合去年三季報來看，船舶行業2014年全年業績回暖趨勢較為確定。三季報顯示，造船業8家上市公司中僅有廣船國際和*ST鋼構(行情，問診)兩家公司報虧，中國船舶前三季報凈利潤增長9倍。此前由於收購龍穴造船大幅虧損的廣船國際也通過處置資産，實現了2014年全年業績大幅度增長。

　　金融支援優質船企

　　船舶行業政策層面近期也有利好。《金融業支援船舶工業轉型升級的指導意見》近期有望出臺，將對符合規範的標準船舶企業加大信貸、融資等金融扶持力度，支援船舶工業發展。

　　據悉，《意見》主要包括六個方面：對符合規範的標準船舶企業加大扶持力度、支援賣方信貸、拓寬融資業務、保險水準規模及保險費用、鼓勵社會資本、扶持海工業務等。

　　王錦連表示，目前國內船舶企業享有的金融支援政策的力度還遠遠趕不上日本、南韓的支援力度，日韓對本國船企在融資條件、融資成本上都給予了政策傾斜。融資困難已經成為我國造船業的一大難題，金融支援政策的出臺，將會對船舶行業尤其是“白名單”上的船企帶來直接利好。

　　2014年9月和12月，工信部公佈了兩批船企“白名單”，共60家船企入圍。中國重工(行情，問診)、中國船舶、中國遠洋(行情，問診)、中海集團等造船航運巨頭旗下均有多家造船企業榜上有名。而工信部在出臺《船舶行業規範條件》政策時曾表示，“白名單”將為國家和地方的政策支援提供依據，引導社會資源向符合條件的優勢船企集中，重點是銀行信貸和政府扶持。

　　工信部裝備司副司長李東此前曾呼籲金融業給予船舶企業發展以大力支援。包括繼續加大對骨幹船企的支援力度，以金融手段促進船舶産品結構調整，支援海工裝備製造業等新興産業發展。

　　李東表示，金融機構應堅持“區別對待，有保有壓”的原則，加大船舶出口買方信貸資金投放及保函發放力度，幫助骨幹船企穩定現有出口船舶訂單和積極爭取新船訂單，結合産業結構調整的需要，有效控制和壓縮對落後産能的信貸投放。金融機構要對船企發展綠色節能型船舶和高技術船舶給予更多的金融支援，加大對重大海工裝備項目的融資力度，促進我國海工裝備市場份額的快速提高。

　　軍船資産證券化

　　對於船舶工業2015年的前景，分析人士認為，行業整體將較為平穩，2015年造船行業機會主要來自軍船資産證券化和整體上市。

　　2014年這一年之中，“南北船”的軍工資産注入成為資本市場關注的熱點。廣船國際繼去年上半年完成收購龍穴造船後，2014年11月份又啟動收購中船集團核心軍工資産黃埔文衝的100%股權。中國重工則緊鑼密鼓地推進科研院所改制及資産注入工作。2014年9月，中船重工出臺《關於全面深化改革的若干意見》，明確提出加快科研院所和軍工資産進一步證券化，適時注入上市公司。2014年10月，中國重工公告將採取“新設”方式組建4家控股公司，對旗下16家科技産業公司進行重組整合。預計2015年“南北船”資本運作將取得進一步進展。

　　中信建投分析師高曉春認為，目前是軍船資産證券化的最佳時機，廣船國際收購軍船資産才剛剛開始，南北船集團軍船資産證券化都還有很大的空間。中船集團三大上市平台中，廣船國際將是中船集團軍民船總裝的大平臺，中國船舶很可能重回動力裝備板塊，*ST鋼構則作為生産性服務業的平臺。

　　在行業長期低迷的情況下，船企向海工、郵輪及LNG船的跨界升級也成為未來的重要趨勢。

　　海工業務收入增長成為中國船舶、上海佳豪等多家企業2014年業績增長的原因。不過，隨著國際油價近期大幅下跌，2015年海工市場的風險加大，專家預計2015年全球海工裝備訂單繼續下降。

　　上海佳豪2014年通過收購沃金天然氣100%和捷能運輸80%的股權，涉足船用LNG産業，形成了能源分銷、船舶海工和LNG動力內河船三大産業佈局，並依託該三大平臺助力打通天然氣、船舶海工産業鏈，公司業績也實現了大幅增長。

　　中船工業集團去年11月分別與世界最大造船廠義大利芬坎蒂尼船廠及世界最大的郵輪運營公司美國嘉年華集團簽署了豪華郵輪建造項目的合作備忘錄，意在打造包括豪華郵輪建造及母港建設在內的産業鏈。

　　舜天船舶:充足訂單有助應對行業不景氣

　　舜天船舶 002608

　　研究機構：愛建證券 分析師：張欣 撰寫日期：2011-08-30

　　江蘇省省屬最大的國有造船企業 公司致力於遠洋支線機動船舶建造業務和非機動船舶建造業務。公司集裝箱船産品從700TEU 船型擴展到900TEU、1，000TEU、1，350TEU 等多種船型；多用途船産品從5，650DWT 船型，擴展到12，000DWT、25，000DWT 等船型；2010年推出82，000DWT 新型散貨船産品；進入海洋工程裝備領域，2009年交付兩艘海洋工程輔助平臺；

　　公司的實際控制人是江蘇省國資委 舜天集團直接或間接控制公司70%的股份，是公司的控股股東。國信集團持有舜天集團100%的股權，是公司的間接控股股東。國信集團是江蘇省政府授權的國有資産投資主體和經營主體，所以公司的實際控制人是江蘇省國資委；

　　全球金融危機對我國船舶工業滯後效應已經開始顯現 今年上半年，全國造船完工量同比增長4.4%；而新承接船舶訂單同比下降9.2%；截至6月底，手持船舶訂單量同比下降1.4%，比2010年底下降7.2%。中船協預計，下半年國際船舶市場活躍程度可能低於上半年。由於造船完工量已連續6個月超過同期新接訂單量，企業手持船舶訂單量繼續下落，將使部分企業2013年後陷入開工不足的困境。當前，新船價格處於低位，而人民幣升值，船東融資難問題加劇，原材料漲價，勞動力成本上升，國際造船新標準和規範的實施等諸多因素的影響，造船成本大幅增大。

　　2013年前公司訂單充裕 公司機動船手持訂單為34艘，總噸位為93萬載重噸，合同總金額約為54億元；非機動船手持訂單42艘，總噸位為6萬噸，合同總金額約為6億元。公司手持機動船訂單主要以傳統的散貨船和集裝箱船為主，在手海工訂單的附加值一般，大體上訂單的交船期在2011年至2013年之間。公司非機動船建造週期為4~6月，機動船建造週期為14~18月，預計2011年和2012年公司將分別完工15萬載重噸和28萬載重噸左右(按集裝箱船口徑)；充裕的在手訂單有助於公司應對又一個行業低潮期；

　　擴大産能，提升生産能力 公司募集資金擬投資項目為船體生産線技術改造項目、船臺改造項目和造船設施綜合改造項目，將於2012年初建成投産。項目將提升公司生産效率和擴大船型承接範圍，公司集裝箱船産品範圍將拓展至3，000箱，散貨船或特種多用途船産品範圍將拓展至7萬噸左右。通過提升生産效率，公司年産能將自目前的9萬載重噸擴大到33萬載重噸左右。

　　投資建議 我們預計公司2011年至13年每股收益分別為1.71元、1.94元和2.11元，分別對應21.3倍、18.8倍和17.3倍PE；參照廣船國際的15.2倍的估值水準，我們認為短期公司估值並不便宜，而且考慮到近期行業接新單情況較為不理想，公司所處造船業細分市場産能過剩；另外，2012年宏觀經濟面也較預計的更不樂觀，我們認為造船行業復蘇進度也會慢于預期，綜合來看，現階段我們給予公司"中性"評級。

　　風險提示: 宏觀經濟波動對於行業需求的恢復帶來影響；新增訂單數量低於市場的預期；匯率大幅波動帶來的風險。